摩根士丹利：美國在脆弱的信用與投機中崛起，非穩定所造就！

根據摩根士丹利分析師Andrew Sheets，美國的經濟成長源於不穩定的環境，而非強大基礎。報告指出，早期美國面臨資本短缺及金融體系不穩等挑戰。

在即將迎來250週年之際，摩根士丹利策略師Andrew Sheets發表了一篇引人關注的報告，他指出美國並非從堅實的基礎上建立起來，而是從一個類似現代邊疆市場的脆弱狀態中興起。Sheets形容早期的美國為“波動、不堪重負、制度脆弱、資源豐富、政治不穩及驚人的不平等”，這些特徵與當今發達市場相去甚遠。他提到，美國的誕生充滿了泥濘，依賴脆弱的信用，推動著投機，同時對未來的信心幾近不理性。

根據歷史學家Gordon Wood的《自由帝國》，報告比較了年輕的美國與當前的新興市場，指出其面臨持續的資本短缺和不穩定的金融系統，外界普遍懷疑其償債能力。當時美國缺乏中央銀行、存款保險，甚至沒有標準化的國幣，私人銀行倒閉事件層出不窮。報告認為，財政部長亞歷山大·漢密爾頓的金融改革奠定了投資者信心的基石，增強了政府履行債務及合同的承諾。

摩根士丹利表示，這些制度比短期穩定更為重要。美國並不是透過避免危機而進步，而是透過從危機中學習而成長。憲法經由修正案演變，政治權力雖然存在激烈分歧卻仍能交替，破產法律使失敗企業得以重新開始，經濟力量廣泛分散，促進競爭與創新。報告強調，這些特點幫助美國逃離“邊疆市場”的陷阱。

此外，摩根士丹利還挑戰了美國曾經被定義為政治團結與制度平靜的觀念，指出早期的美國充斥著合法性爭議、激烈的政治鬥爭、金融不穩定、快速的領土擴張，以及深刻的社會矛盾，包括奴隸制和對原住民的迫害。對於投資者而言，摩根士丹利總結道，長期成功的關鍵在於建設能夠適應波動的機構，而非僅僅避免波動。“國家的成熟並非缺乏波動，”Sheets最後指出，“而是在於將這種波動轉化為更新的能力。”

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