AI狂潮重塑產業版圖：從Nvidia到Schrödinger，新一代「運算＋科學」革命啟動

AI從晶片、雲端一路滲透到藥物研發、保險與診斷檢測，Nvidia(NVDA)強勢財報凸顯算力成為新經濟底座，Schrödinger(SDGR)、Sarepta(SRPT)、Root(ROOT)與OraSure(OSUR)則示範「運算＋專業領域」的變現路徑，同時也暴露估值壓力與商業模式轉型風險。

AI熱潮不再只是科技股題材，而是快速滲透到醫療、保險與能源等傳統產業，正重寫整體企業的獲利模式與估值邏輯。從最新多家財報與法說內容來看，市場焦點已從「AI會不會來」轉向「誰能把算力、演算法與產業 know-how 接在一起賺錢」。

首先，在算力端，Nvidia(NVDA)依舊是整個AI生態系的絕對核心。該公司最新一季營收年增73%至681.3億美元，遠超市場預期，調整後每股盈餘成長82%至1.62美元。更關鍵的是展望：下一季營收預估達780億美元，較市場共識高出逾50億美元，並預期2026會計年度將持續季季成長。財務長Colette Kress強調，Blackwell與下一代Rubin晶片合計鎖定超過5,000億美元的營收機會，且已簽下足以延伸到2027年的供貨與庫存承諾。這代表雲端業者與大型企業對AI算力的投資並未降溫，反而進入「長約綁定」階段。

更引人關注的是，Nvidia並未因記憶體成本上升而鬆動毛利率。執行長Jensen Huang直言，維持70%中段毛利率的「關鍵槓桿」，是每一代產品都要帶來巨大效能躍升，讓公司能把上游成本壓力轉嫁給下游客戶。從數據中心業務年增75%、達623億美元來看，市場顯然願意為效能與能效買單。連六年前的Ampere架構晶片和Hopper產品，在雲端仍處於「售罄」狀態，顯示企業對AI硬體壽命與投資報酬率的信心，減輕了外界對「一年一代」可能造成需求真空的疑慮。

然而，硬體只是AI經濟的起點。更具結構性變化的是，一批掌握專業領域與演算法的公司，正試圖站上算力之上的價值鏈。以Schrödinger(SDGR)為例，該公司自稱是「以物理＋AI推動分子發現」的領頭羊，2025年營收成長23%至2.56億美元，在全球藥廠資本支出吃緊的環境下仍逆勢擴張。其軟體收入成長11%，藥物發現合作收入更是倍增，帶動全年契約年值(ACV)達1.985億美元，並預估2026年ACV將再成長10%到15%。

Schrödinger的關鍵轉型，是把客戶從「買斷軟體授權」導向「雲端託管、以使用量計價」的模式。這讓實際現金流與ACV穩定成長，但在會計認列上拉長時間，壓低短期軟體毛利率（2025年為74%，低於前一年的80%），也讓財報表面看起來波動加劇。管理層強調，這種轉向有助提高長期可預測性，並計畫在數年內把毛利率拉回70%高段，同時以10%到15%年成長穩定推進，目標於2028年前實現獲利。值得注意的是，公司已與Anthropic合作，探索如何把「agentic AI」整合進分子模擬流程，顯示基礎模型供應商與垂直應用專家的合作正快速成形。

在醫療實務端，Sarepta Therapeutics(SRPT)同樣把「數據與平台」視為價值核心。憑藉罕見疾病療法與基因治療產品線，Sarepta 2025年總營收22億美元，年增16%，手握近9.54億美元現金，預期2026年在非GAAP基礎上可達現金流轉正與獲利。其重點產品ELEVIDYS在三年期EMBARK試驗中，顯示患者疾病進程放緩逾七成，安全性未見新風險，為後續全球推廣打下科學基礎。

不過，Sarepta對2026年給出12億至14億美元的產品營收區間，執行長Douglas Ingram也坦言，投資人初期應偏向區間低端建模，原因在於先前安全事件造成醫師與家屬的遲疑，需要倚賴大量教育活動來修復信心。這凸顯生技產業即便手握強大臨床數據，商業化節奏仍受市場情緒與監管環境牽動，也放大了AI輔助藥物研發公司在「研發效率」之外，能否協助客戶縮短教育與滲透周期的新商機。

與此同時，AI也在改寫金融與保險業的風險定價方式。以Root, Inc.(ROOT)為例，該公司自稱自創立起就押注AI驅動的汽車保險定價與自動化。2025年Root收入成長29%，淨利成長30%，全年淨利達4,000萬美元，創下公司史上最佳表現。管理層表示，其五大成長槓桿包括：高速迭代的定價模型、全美地理擴張、獨立經紀通路、與車廠與平台的深度數據合作，以及以資料科學驅動的直銷管道。

Root透露，目前與Toyota等OEM及Carvana等平台的合作，已貢獻約半數新簽保單，且符合公司損失率與獲利目標。透過車輛遠端遙測(telemetry)、ADAS與自駕功能數據，Root得以更精細地評估風險，進而在維持60%至65%長期目標損失率的前提下，對優質客群「有本錢」降價搶市。不過，公司也坦言，2026年將提高在人才與技術的投資，預期在損失率仍於目標區間內的情況下，淨利將較2025年下滑，等於用獲利換成長，考驗資本市場對其「科技保險」敘事的耐心。

在公共健康與診斷領域，OraSure Technologies(OSUR)則呈現另一種樣貌。該公司2025年在疫情後視為「轉型年」，第四季營收2,680萬美元，核心（不含新冠）收入2,670萬美元，毛利率回升至41%。管理層把重心放在兩項預計2026年中上市、已送交FDA審查的新產品：性病快速分子自我檢測(CT/NG)與Colli-Pee在家尿液採集裝置。加上在加拿大推動HIV自我檢測，以及透過併購BiMedomics強化鎌狀細胞疾病檢測，OraSure正嘗試把現有技術平台與不同疾病領域結合，提高產品組合的韌性。

值得注意的是，OraSure積極布局非洲與拉美市場，利用美國與多個非洲國家簽署的框架協議，推動在地組裝與「近岸製造」。管理層看好，隨著各國對HIV與其他感染症檢測資金與執行路徑日漸明朗，加上在當地與分銷商建立更緊密合作，未來幾年有機會把診斷產品做成「量大但單價敏感」的新興市場生意，並藉由規模效應改善毛利結構。

綜觀上述案例，可以看到AI與高效運算正在產生三層效應：第一層是以Nvidia為代表的基礎算力供應，透過不斷提升效能與供應鏈掌控力，鎖定超大規模資本支出預算；第二層是Schrödinger、Sarepta這類結合AI與專業科學的「垂直平台」，從藥物研發到臨床商業化之間捕捉價值；第三層則是Root、OraSure等把資料與演算法嵌入既有行業流程，重構風險與需求的定價方式。

然而，市場對這場「AI重塑」並非毫無疑慮。Salesforce(CRM)即便交出優於預期的季度財報，AI平台Agentforce年經常性營收已達8億美元，股價仍在高壓估值與「AI會吃掉傳統軟體」恐慌下承壓。CNBC評論指出，許多企業軟體公司正面臨本益比下修，儘管其實大多能透過併購、導入AI、調整商業模式來「活下去」，只是不再享有過去那種「成長即一切」的溢價。這種估值重定價，同樣會反映到正在轉型的AI應用公司身上。

展望未來幾年，AI與高效運算的關鍵問題將不再是技術能否達成，而是：企業能否找到可持續變現、且能被監管與社會接受的應用場景？Nvidia在國防部與Anthropic之間的爭議上就表態，既承認政府有權為自身利益運用技術，也尊重AI公司為其模型設定使用邊界的自由，顯示「用AI做什麼」正成為政策與商業談判的新主軸。

對投資人而言，這意味著未來評估AI相關標的，不只看晶片性能或模型參數，更要看其是否站在產業鏈「能長期收租」的位置，以及是否有能力在監管、倫理與商業現實之間找到平衡。AI革命仍在初期，算力龍頭、垂直平台與應用公司之間的價值重新分配，才正要開始。

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