【台股研究報告】健身產業迎來復甦，喬山(1736)商用健身器材市場持續看漲

 

喬山公布2022第四季營收表現，在商用健身器材的帶動下，Q4營收及獲利表現亮眼，2022 Q4營收117億元 預估EPS 1.59元，2022全年營收 338億元(YoY 10%) EPS 1.25元。喬山歐美地區合作客戶積極擴店，看好商用器材表現延燒，預估2023年營收376億元(YoY 11%) EPS 5.21元(YoY 324%)。

疫情後商用器材需求上升，喬山進入2022 Q4表現亮眼

喬山(1736)為亞洲最大的健身器材廠，目前產品組合以商用健身器材為主，佔比超過50%，其次為家用健身器材，佔比超過3成。2022 Q2雖受上海封城影響，家用商品銷售不如預期，Q2全季獲利虧損，但進入後疫情時代，健身房瞄準疫後民眾開始回歸健身房商機，積極進行展店計畫，大幅提升喬山商用產品需求。喬山主要客戶：美國Planet fitness 預期每年增加200家以上的健身房，新客戶Anytime fitness也宣告未來預計年增300家店，後續商用器材需求驚人。2023年喬山將持續與新客戶進行合作方案洽談，積極打入全球前10大健身房供應鏈，持續擴大商用器材市場。新器材需求及舊器材汰換兩項因素影響下，看好喬山未來商用器材營收成長，2022商用市場營收有望突破7億美元， 2023年商用器材市場成長幅度有望超過10%，預估營收佔比將突破6成，將持續成為公司2023年重要成長動能。

產品組合佳、營業成本有效改善，2022下半年毛利率大幅提升

喬山近年為提升毛利率，持續優化產品組合，也透過將部分產線轉移至越南生產提高毛利表現。喬山透過提升高毛利商用器材的佔比，及運用越南設廠成本及稅收較低等特色，將部分家用產品產線移往越南兩項措施，成功提升公司毛利率，搭配2022下半年航運運價下跌，公司進入2022 Q3毛利率有亮眼提升，季增3個百分點，且預計Q4將會持續成長。喬山長期計畫將會持續擴大產線生產規模，期待透過產能提升有效控制生產成本，預估2023年毛利率繼續提升可能性高，將比2022年上升4-5%。

商用器材優異表現持續提供成長動能，樂觀看待2023年營收成長。

喬山為發展及推銷自有品牌，積極在全球建立銷售據點，雖然廣設據點導致短期內營業費用佔比較高，但放眼長期，積極推廣自有品牌對公司營收及品牌經營將持續提供正面影響。疫情後運動產業復甦，預期消費者2023年對健身房及運動的需求會持續上升，伴隨喬山合作夥伴的未來擴店計畫，以及公司積極拓展合作通路，爭取更高的市場地位，認為目前良好的營運表現能夠延續。在商用器材的成長帶動下，樂觀看待2023年喬山的營收及獲利表現，全年營收預估376億元(YoY 11%) EPS 5.21元(YoY 324%)。

參考圖表：

 

 

 

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