造紙業迎第四季旺季！紙漿成本攀升成獲利變數，正隆等4大廠營運一次看

第四季傳統旺季啟動，造紙業迎溫和復甦

造紙業正式進入第四季傳統旺季，整體市場需求呈現溫和且緩步的復甦態勢。各家紙廠指出，雖然終端客戶的拉貨力道尚未出現明顯放大的跡象，但在民生消費以及內需相關的包裝需求支撐下，整體動能依然保持穩定。此外，第四季受惠於電商購物節、選舉文宣以及海外節慶等季節性需求支撐，帶動台灣造紙產業的營運維持正向發展。

能源與原料價格走揚，成本壓力成獲利變數

儘管需求端穩健，但供給端的成本壓力卻日益沉重。下半年以來，能源成本持續處於高檔，加上國際廢紙與短纖紙漿等造紙核心原料價格不斷走揚，使業者的成本壓力逐步升高。面對國際原物料價格的波動、進口紙的競爭，以及氣候因素等外部挑戰，各家紙廠在努力維持產能與出貨量的同時，仍必須應對獲利空間受到成本擠壓的現狀，這也成為影響第四季獲利表現的最主要客觀變數。

工紙大廠營運分歧，海外產能佈局成突破口

在工業用紙方面，各家業者的營運表現與策略出現分化。永豐餘(1907)指出，目前在台灣、越南及中國大陸市場的累計營收均較去年同期成長，不過由於各產業景氣表現分化，客戶採購態度相對審慎，現階段多以正常、分批補庫為主。而榮成(1909)公布前九月累計營收達三百七十九點二二億元，年增百分之十六點二八，稅前淨利五點九九億元；然而受到極端氣候影響，導致廢紙回收與物流運輸成本雙雙上升，使榮成短期毛利受到壓縮。

相較之下，正隆(1904)與華紙(1905)則積極在海外市場取得突破性進展。正隆受惠於外銷節慶的備貨需求，越南市場維持暢旺格局，且越南平陽造紙廠第三期產線投產後，已順利進入高運轉狀態。華紙方面，面對國內文化用紙市場的變動，積極轉向拓展外銷，目前外銷比重已占整體營收約六成；同時受惠於歐洲能源成本漲幅較高，使得華紙出口至歐洲的產品具備價格優勢。

後續觀察指標：紙漿報價與紙價跟進調漲空間

展望後市，除了緊盯電商購物節實際帶動的紙箱出貨量之外，產品報價能否順利轉嫁成本將是重中之重。由於九月份短纖紙漿已出現每噸上調二十美元的漲幅，在原料成本推升的背景下，第四季終端紙價已具備跟進調整的空間。市場可密切關注後續紙廠是否啟動漲價機制，以緩解獲利空間下修的壓力。