漢翔(2634)被推回國防鏈核心，市場在等無人機條例哪一段落地

法案還在路上，漢翔先被市場改成國防鏈核心座標

市場現在追的，早就不是無人機題材會不會再燒一段，而是政策有沒有把軍工鏈的估值座標整個往上移。

無人機條例還卡在朝野四版本並陳、送委員會審查，但方向其實很直白：預算先攤開，執行邏輯也開始成形。政院版寫 2,100 億元，國民黨團版拉到 2,400 億元，民眾黨團更直接寫成無預算上限。這已經不是「買幾批無人機交差」的等級，而是把無人機從短線標案，推進成制度化、長週期、可持續編列的國防支出框架。

當政策走到這一步，資金不會先去找故事最吵的那一檔，而是先看——誰站在產業核心。

漢翔(2634)，就是那個被重新放回牌桌中央的名字。

 

漢翔不是新題材，是原本就站在主線上

如果只把漢翔看成傳統航太廠，會低估這一波重估力道。公司今年法說其實已經把方向講得很清楚：軍用端除了勇鷹高教機持續交付，也把無人機相關技術搬上檯面，包含「AIxVNAV無人機視覺導航定位系統」。

這套東西主打什麼？

低成本、高產能、抗干擾。

翻成市場能懂的語言，就是對應各國現在都在強調的不對稱作戰需求。今天不管是烏克蘭、以色列、紅海、還是台海周邊，國防採購邏輯都在往同一個方向收斂：便宜、量大、快速量產、能在干擾環境下活下來。

這不是政策來了才臨時找題材，而是漢翔本來就有技術、產能、國防業務底子。差別只在於，過去市場未必願意給這些能力足夠高的估值；現在如果政策持續往前推，原本壓在水面下的價值，就會被重新計算。

漢翔未必會因為單一法案立刻把獲利拉出一大段，但它很明顯是最有機會間接受惠、甚至被視為核心執行平台之一的公司。這類標的通常不是一根漲停就結束，而是當產業敘事開始變成國家支出邏輯之後，才真正進入新定價階段。

 

漲幾趴不是重點，重點是資金有沒有認真做功課

7 月 3 日漢翔收在 60 元，單日大漲 9.89%，成交量放大到 45,980 張。表面看是事件驅動，實際上更值得看的，是這波不是只有散戶在追熱鬧。

當天外資買超 9,399 張，自營商買超 1,077 張，三大法人合計買超 10,476 張。再往前一天，6 月 30 日外資更是一口氣買超 18,919 張，把外資持股比率推到 5.01%，到 7 月 3 日又升到 5.17%。

這種變化不像「看到消息先碰一下」而已，味道更像是資金開始把漢翔納入配置清單。法人不是每天都追，但這種連續買進、買完還回頭加碼的節奏，和單純題材炒作很不一樣。短線熱度可以一根就散，配置思維不會。

 

籌碼不是煙火，是重新定價的痕跡

很多人看到軍工股，第一反應就是題材股。問題是，漢翔這段時間的籌碼走法，並不是那種一波爆量就結束的煙火型態。

6 月下旬曾出現單日法人合計買超 5,461 張，6 月 30 日放大到 19,572 張，7 月 3 日再買超 10,476 張。中間當然有震盪、有調節，但今年以來三大法人合計仍是買超 28,915 張。

這種走法比一路直線拉升更值得看，因為它反映的是：市場在事件確認後反覆進出、重新定價，不是追完就散。對看多的人來說，這代表漢翔的股價基礎，已經不只是靠想像撐住。

 

128 億元新訂單，讓故事不會飄在空中

如果只有政策討論，市場一定會追問一句：獲利在哪裡？能不能落地？

漢翔的底盤就在這裡。公司 6 月法說揭露，今年上半年已接獲 128 億元新訂單，涵蓋航空發動機、軍用、民用與科技服務。這個數字的價值，不只是好看，而是說明本業營運並沒有因為題材轉熱就失去支撐。

換句話說，無人機條例若繼續推進，對漢翔比較像是在既有營運地基上再加一層選擇權，不是從零開始編故事。這種公司最容易吸引中期資金，因為下檔有訂單，上檔有政策。

 

EPS 不夠亮，反而讓這個框架更像真的

市場最容易挑戰漢翔的地方，還是在獲利不算特別漂亮。最新預估顯示，2026 年 EPS 約 1.64 元、2027 年約 1.74 元，以 7 月 3 日收盤價 60 元計算，對應本益比約 36.5 倍。

單看數字，確實不便宜。但也正因如此，現在看多不能再拿「很便宜」當理由，而要回到另一個框架：市場正在提前反映政策、國防預算結構、產業地位的變化。軍工與航太的估值，本來就不只看當期 EPS，更多是看長單、可預期性，以及在國家採購體系中的位置。

漢翔現在的評價，反映的就是這種重新定錨。

 

券商目標價，已經開始追不上政策速度

從券商報告看，框架早就開始移動。

永豐金在 6 月 11 日給出 56 元目標價、評等買進；富邦證券在 4 月 21 日給出 60 元目標價、評等買進；福邦投顧則給出 63 元目標價、評等買進。

漢翔 7 月 3 日收在 60 元，等於已經走到部分券商先前目標區間的上緣。這不代表沒有空間，反而表示市場正在用更新的政策資訊重估公司價值。

畢竟這些報告形成時，無人機條例還沒有進到現在這種高規格、跨黨派競逐的討論熱度。產業邏輯一旦改變，舊目標價自然不一定還能當最新天花板。

 

真正容易被低估的，是製造能力的外溢

另一個常被忽略的點，是漢翔的能力不是只服務單一軍品。公司 6 月下旬也展示了先進複材與 AI 智慧製造成果，代表它在高階複合材料、製程升級、航太製造的累積，還在往外延伸。

這些布局不一定立刻反映成爆發式獲利，但對市場來說，意思很清楚：漢翔不只是國防供應商，還有往更廣泛的航太與科技服務商機外溢的可能。

大型軍工平台公司之所以重要，就是因為資源、技術、產能可以互相轉用。政策扶持碰上這種底子，效果通常會被放大。這也是為什麼純題材小型股很吵，真正能吃到政策的，常常還是這種平台型大公司。

 

風險不是沒有，只是風險也把邏輯補完整

先講風險，免得把事情講得太順。

第一，無人機條例雖然已交付委員會審查，但版本整合、預算細節、執行節奏都還有不確定性，政策利多不會一次到位。第二，漢翔本益比已經拉高，如果後續營運節奏或政策推進不如預期，股價波動一定會放大。

但也正因如此，漢翔的看多邏輯才完整。這不是建立在「政策明天就把獲利灌爆」，而是建立在政策正在抬高產業天花板，而公司本來就有國防、航太、技術與訂單基礎，能夠成為中長期受惠者。

有題材的公司很多，有能力承接題材的公司不多；有能力承接、又已經拿到法人連續回補的，更少。大撒幣模式大家都會講，真正能把錢吃進供應鏈的，通常不是聲量最大那個。

 

不是一天漲停比較重要，是它開始像國防核心資產

整體看下來，漢翔這波最值得注意的，不是 7 月 3 日那根大漲本身，而是市場對它的認知正在變。

無人機條例讓產業從概念走向制度，128 億元新訂單提供營運底氣，外資持股比率升到 5.17% 顯示資金重新進場，而 60 元股價即使已反映部分利多，市場仍願意在高檔承接。這些訊號放在一起看，意思很明白：漢翔正在從過去偏事件型、題材型的軍工股，逐步被市場當成具政策護城河的國防核心資產來定價。

只要後續法案審查持續往前推，國防自主與無人載具需求沒有明顯逆轉，漢翔就仍有機會在震盪中維持偏多格局。對中期資金來說，這不是最便宜的時刻，但很可能是市場開始用更高規格理解它的起點。