美股漲勢集中在科技權值，低成本無人機會重排軍工股嗎？

 

美股先分化，科技權值撐住指數

那斯達克綜合指數週一創下歷史新高，今年以來累計上漲18%。標普500指數距離8月高點仍差0.55%，道瓊與權重ETF的走勢也偏弱。這組數字先講了一件事：指數還在上漲，帶頭的股票已經越來越集中。

債市同步給出另一個訊號。2年期美債殖利率週一觸及4.8%，10年期美債殖利率升到約5.3%，創下自2002年以來的新高水準。利率往上走，市場對總體經濟與資金成本的定價也在重算，科技股能撐住指數，靠的是權值與成長預期還在。

 

權重ETF落後，等權指數先反映廣度不足

從ETF表現看，差異更清楚。景順標普500等權重ETF(RSP)目前較高點回跌5.5%，近一個月下跌3.6%；標普500指數近一個月則上漲0.7%。第一信託那斯達克100等權重ETF(QQEW)近一個月上漲2.6%，那斯達克100指數同期漲幅達5.2%。第一信託道瓊30等權重ETF(EDOW)較高點下跌5.5%，近一個月下跌4%，道瓊工業指數也從高點回跌6.3%，近一個月同樣下跌4%。

這代表漲勢主要由大型科技股拉動，等權重版本沒有跟上。廣度偏窄，但方向還沒壞掉；只是市場對權值股的依賴度提高了，一旦這批股票震盪，指數表面會比內裡脆弱。

 

川普看上Anduril，五角大廈偏向低成本無人機

軍工這邊的變化更直接。川普將前往馬里蘭州參訪新興國防科技公司Anduril的設施，這家公司主打無人機與AI任務指派。Anduril的系統強調讓無人機團隊自主協作，由單一操作員指揮低成本自主系統，提升作戰效率與決策速度。五角大廈高層Pete Hegseth也公開表示，希望尋求更多成本較低、可隨時部署的選項。

這句話很重要。軍方想要的方向，已經從高單價、長週期、重平台，往低成本、快速部署、可大量消耗的系統移動。傳統軍工企業會被迫回答一個問題：當預算更重視速度與單位成本，舊式武器組合還能拿到多少份額。

 

傳統軍工股先挨打，市值修正已經很深

市場先用股價表態。洛克希德馬丁(LMT)較高點下跌26%，今年以來仍上漲近5%；亨廷頓英格爾斯工業(HII)較高點重挫42%，今年以來下跌約22%。埃爾比特系統(ESLT)較3月高點下跌30%，今年以來上漲23%；豪梅特航太(HWM)較夏季高點回跌26%，今年以來上漲約12%。通用動力(GD)較高點下跌17%，今年以來微跌1.5%；雷多斯(LDOS)較2025年11月高點重摔41%，今年以來下跌34%；諾斯洛普格魯曼(NOC)較高點下跌38%，今年以來下跌16%。

這組數字顯示，市場先修正的是估值與政策預期。低成本無人機的敘事一出來，舊型軍工股就先被壓縮本益比與訂單想像；但不同公司跌幅差很多，代表資金不是全面退出國防，而是在重新排序。

 

CrowdStrike創高，藍威斯頓回跌，市場偏好差距拉大

個股分化也出現在其他產業。馬鈴薯加工大廠藍威斯頓(LW)近三個月下跌3%，較2025年10月高點重挫34%。相對之下，網路安全巨頭CrowdStrike(CRWD)週一再創歷史新高，近六個月狂飆約173%。執行長George Kurtz受邀上財經節目談營運前景，市場知名投資信託早在今年3月就先買進，至今獲利165%。

這種走法很典型：市場願意追的是可見度高、成長斜率明確、敘事容易延伸的公司；對需求平平、價格壓力較重的公司，容忍度就很低。一邊創高，一邊深回檔，代表資金不缺，挑選標準變得更苛刻。

 

房市負擔能力壓著建商，股價先反映需求疲態

美國房市的壓力也沒有鬆。普爾特房屋(PHM)較2月高點下跌21%；霍夫納尼安(HOV)較6月高點下跌25%；KB Home(KBH)較52週高點重挫34%；霍頓(DHI)較高點下跌25%。萊納建築(LEN)週一又遭做空機構發布看空報告，股價大跌近7%，目前較2025年12月高點已大幅回跌45%。

這裡的重點很直接：利率高檔、房貸壓力、購屋負擔能力，繼續壓住建商股。市場對這一塊的態度很一致，先看不到明顯改善，股價就先不給估值溢價。

 

邁威爾大漲220%，高檔換手還在進行

科技股裡，邁威爾(MRVL)的走勢最能代表AI基礎設施題材。該股今年以來狂飆約220%，反映AI晶片與網通需求帶來的強勁動能。不過，股價目前仍較6月份高點回跌17%，顯示大幅上漲後正在高檔換手，市場也在觀察能否突破前波高點。

大漲之後回吐一段，常見於強勢股高檔整理。現在能確認的是資金還在，題材也還在；接下來要看的，是AI基礎設施需求能不能持續把營收與訂單撐住。只要這條線沒斷，市場就還會願意讓高波動的龍頭股維持溢價。