美國牛肉價格高檔盤旋，零售與餐飲毛利率會先受壓嗎？

 

8月CPI回到預期區間，牛肉仍卡在高位

8月美國CPI年增3.4%，落在市場預期內。牛肉價格在當月有些回落，生烤牛肉月減1.7%，牛排月減1.5%，生絞肉則與上月持平，但年增幅還有7.2%。我會把這組數字先看成通膨壓力有放緩，牛肉這條成本線仍偏緊。

今年初牛肉價格曾衝到歷史高點，背後來自乾旱、飼料成本上升、牛隻存欄量下降，以及消費需求偏強。全美牛隻存欄量已降到數十年低點，補欄又需要數年時間，這代表供給回補的速度不會太快。供給缺口還在，零售端與餐飲端的採購成本都要持續消化。

 

進口放寬先補貨，零售價格降溫有限

川普暫時放寬進口限制，允許最多30萬公噸瘦牛肉邊角料進入美國市場，主要用在牛絞肉。同時也簽署措施，目標放大肉品加工產能，並支撐養牛業者。市場目前的判斷很直接：這些政策能增加供給來源，短期對超市零售價格的幫助有限。

原因在於，牧場補欄、加工產能擴張、通路重新定價，都需要時間。當下比較快反映的，會先落在原料採購策略與毛利率承壓幅度。短期變數仍是進口量能補多少、以及零售與餐飲品牌能吸收多少成本。

 

零售、餐飲與加工業的毛利壓力一起看

這波影響範圍很廣，從食品加工到連鎖餐飲都會碰到。JBS N.V.(JBS)、泰森食品(TSN)、荷美爾(HRL)、朝聖者驕傲(PPC)這類上游加工商，會先面對原料成本變動；克羅格(KR)、艾伯森(ACI)、沃爾瑪(WMT)這類零售通路，則要看採購成本能否順利轉嫁；達美樂(DPZ)、德州公路酒吧(TXRH)、Shake Shack(SHAK)、麥當勞(MCD)、溫蒂漢堡(WEN)、餐飲品牌國際(QSR)也會受影響，因為菜單裡的牛肉成本直接牽動毛利。

卡夫亨氏(KHC)雖然產品組合更分散，仍會受整體食材成本波動牽動。超越肉類(BYND)的情況又不同，牛肉價格偏高時，植物肉的相對價格與消費者接受度會一起被拿來比較。接下來我會持續看兩件事：一是牛隻存欄量能否開始回升，二是零售與餐飲企業公布的毛利率和提價幅度是否同步反映成本壓力。