TJX營收與EPS續增，Marmaxx同店銷售能否回到市場預期？

 

Marmaxx 同店只增 1%，市場先盯執行缺口

TJX 這季整體營收與 EPS 都還能交出成長，但市場先看的是 Marmaxx 這個核心品牌組合。TJMaxx、Marshalls 等門店的同店銷售只成長 1%，低於市場預期的 3%，股價也因此從 6 月高點回跌約 16%。

這種反應很合理，因為折扣零售的估值與信心，常常繫在同店銷售與商品配置效率。Ernie Herrman 也在法說會上直接提到，這次問題出在沒有把正確商品及時放到合適門店，屬於內部控管失誤。

 

總營收與 EPS 仍穩，8 月銷售已見改善

從財報本身看，TJX 最新一季總營收年增 5.4%，到 151.8 億美元，略高於市場預估的 151.7 億美元。每股盈餘成長 10.9% 至 1.22 美元，也優於華爾街預估的 1.19 美元。

這代表公司整體獲利體質沒有明顯鬆動，壓力集中在核心業務的執行面。Herrman 同時表示，8 月的銷售狀況已經改善，接下來要看這種改善能否回到 Marmaxx 的同店數據上。

 

華爾街分歧擴大，評等調整集中在市占壓力

市場端的反應開始分化。花旗把 TJX 的評等從買進降到中立，目標價從 182 美元下修到 154 美元；Gordon Haskett 也把評等降到持有，目標價設在 155 美元。

兩家機構都把焦點放在市占壓力上。Gordon Haskett 提到，Ross Stores(ROST) 與目標百貨(TGT)正在侵蝕 TJX 的市占率；資料顯示，Ross Stores 第一季同店銷售成長 17%，明顯高於 Marmaxx 的 6%。

 

瑞銀看長線，庫存能力與新品牌仍是支撐

另一邊，瑞銀仍維持偏正面的長線看法。它認為這次比較像短期營運波動，TJX 過去也曾處理過類似的執行失誤，商品採購能力仍是公司核心優勢。

瑞銀也把成長來源放到更長的時間軸來看。HomeSense 新品牌與國際業務擴張，提供了後續的成長空間，目標價維持在 198 美元。這個看法成立的前提，是公司要把庫存配置與門店商品組合拉回正軌，並讓同店數據重新跟上營收成長。

 

股價回跌與放量，市場在等同店數據回到軌道

最新交易日，TJX 收在 144.50 美元，下跌 6.35 美元，跌幅 4.21%，成交量達 12,894,856 股，較前一日增加 96.13%。這種走勢顯示，市場先對核心品牌的同店銷售失誤做出重估。

我會先看兩個數字：Marmaxx 的同店銷售，還有 8 月改善能否延續到下一季。總營收與 EPS 已經證明公司體質還在，接下來更關鍵的是商品配置是否修正、同店成長能否回到市場可接受的區間。