台股主動基金少了16萬人，資金轉往海外還會延續嗎？

 

台股主動式基金買氣降溫，資金開始往海外移動

八月底台股主動式產品的規模還在月增2.43%，受益人數卻首度下滑，單月少了約16.4萬人，定期定額扣款金額也縮水約18.3%。這組數字很直接，代表市場對台股主動基金的承接力道開始轉弱。我會先把它解讀成人氣退潮，而不是單看資產規模就下結論。

相對地，海外股票與債券型主動產品的規模出現雙位數月增長。資金在震盪環境下往外移，這種變化通常比單月淨值表現更早反映投資人的風險偏好。若把台股市場放在一起看，現在看到的是內資主動資金降溫、海外配置升溫的分流現象。

 

半導體供應鏈成為防守核心，科技股持股開始調整

台股規模居前的主動型產品，近期績效普遍承壓，受益人數也跟著縮減。經理人的因應方式，已經從追逐題材轉向調整組合韌性。部分產品持續逢低布局台積電(2330)、聯電(2303)這類具長期基本面支撐的半導體供應鏈，同時調節前期漲幅較大的科技股，並保留金融與航運配置。

這裡我看到的是持股結構在變，操作重心也在變。半導體仍被拿來當核心部位，金融與航運則用來分散波動，前期漲多科技股被降權重。對主動基金來說，這通常代表經理人更在意組合穩定度，容忍度也比上半年低。

 

美國新型態收益產品放大，槓桿與選擇權風險同步升高

國際市場的變化更明顯。美國相關交易產品總資產已突破16兆美元，主動式管理產品資產也升到1.47兆美元。伴隨規模擴張，結合選擇權與衍生性工具的新型態收益產品大量出現，常見做法包括槓桿操作與涵蓋式買權策略，目標是把單一股票的收益率做高。

我會把這一段看成收益產品的快速擴張期。資產規模成長本身代表需求增加，但策略結構越複雜，風險辨識也越需要時間。研究機構對潛在風險提出提醒，關鍵就在於這類產品的損益來源更分散，投資人容易只看到配息或收益率，卻低估了波動與回撤。

 

防禦性資產受青睞，短天期非投資等級債交投升溫

地緣政治與總體經濟變數持續存在，投資人對防禦性資產的需求也明顯上升。短存續期的非投資等級債券產品近期交投增溫，原因很清楚：利率敏感度較低，同時仍能提供一定息收。對需要現金流、又不想把利率風險拉太高的資金來說，這類商品的吸引力就會提高。

同一時間，市場也在偏好不同型態的收益工具。透過調整資產品質來降低違約風險的債券型產品，和結合動能與價值選股策略的高息產品，都反映出資金正在收益與風險之間重新找平衡。這個平衡目前偏向防守，後面要觀察的，會是台股主動基金的受益人數能否止跌，以及海外資產的增速是否還能延續。