Cal-Maine Foods(CALM)單季轉虧停發股息，加工食品擴產能扭轉獲利嗎？

 

第一季轉虧，變動股息先停發

Cal-Maine Foods(CALM)公布2027會計年度第一季財報，營收5.396億美元，營業虧損8,220萬美元，歸屬母公司淨虧損5,860萬美元，每股虧損1.26美元。公司說明，常規雞蛋市場持續供過於求，躉售價格承受壓力，獲利因此明顯轉弱。

管理層同步把變動股息按下暫停鍵。第一季底待彌補的累計虧損達9,450萬美元，在累計獲利回正之前，現金股息不會發放。對原本把股息當成回報來源的投資人來說，這一季的訊號相當直接。

 

常規雞蛋拖累獲利，特殊蛋與加工撐住營收

拆開業務來看，壓力主要集中在常規帶殼雞蛋。這一部門第一季淨營收2.017億美元，營業虧損7,100萬美元，是整體財報最明顯的拖累。

相對之下，特殊帶殼雞蛋淨營收2.369億美元，營業利益1,490萬美元；加工食品部門淨營收6,300萬美元，營業利益780萬美元。第一季裡，特殊帶殼雞蛋與加工食品合計佔淨營收約54%，其中加工食品約佔12%。我會把這組數字看成產品組合往高附加價值移動的延續，而這個方向已經開始反映在營收結構裡。

 

現金充足，產能擴張押在加工食品

雖然單季陷入虧損，Cal-Maine Foods的資產負債表仍很強。第一季底，公司持有7.676億美元現金與短期投資，負債幾乎為零。這讓它在營運波動加大的環境下，還有空間持續做資本配置。

本季資本支出為2,660萬美元，同時斥資2,500萬美元收購美國東北部的特許經營區域。管理層的重心明確放在加工食品擴張，目標是到2028會計年度上半年，加工食品產能較2026年度末增加逾60%。其中，高速鬆餅產線預計在2027年度初增加約1,200萬磅年產能，炒蛋擴建項目增加1,700萬磅，Crepini投資逐步增加1,800萬磅。這些計畫都指向同一件事：公司想把獲利來源從單純雞蛋價差，往加工與品類延伸。

 

庫藏股表態信心，後面還要看禽流感與飼料成本

面對這段營運低潮，管理層選擇回購自家股票，管理層認為股價已落在歷史低檔，庫藏股是對公司價值的表態。不過，第二季加工食品產能爬坡時，前期開辦成本會先出現，短期獲利還會受壓，等產能利用率拉高後，改善才會更明顯。

後續最大的變數仍是高致病性禽流感(AI)，它會直接干擾供需平衡。第一季飼料成本也比去年同期上漲4.3%，公司雖然可以轉嫁部分成本，但通常會有兩週到一個月的時間差。接下來我會先盯這兩件事：雞蛋供給是否持續偏鬆，以及加工食品擴產能否順利把獲利結構往上拉。