Fluent(FLNT)第二季營收重回成長，第四季轉盈能否落地？

 

第二季營收回到成長軌道，CMS 已成主引擎

Fluent(FLNT)第二季總合併營收來到4,840萬美元，年增自4,470萬美元往上。若把已剝離的客服業務排除，持續營業部門營收年增25%，顯示公司轉型後的主體業務開始接上成長曲線。執行長Donald Patrick提到，營收回升同時，利潤率也在改善，這組數字先把轉型成效交代得很清楚。

我會先看這份財報帶出的兩個訊號：一個是營收回到年增，另一個是獲利結構開始換位。對這類數據驅動的廣告服務公司來說，單月或單季營收創高本身意義有限，營收來源是否集中到更高品質的業務，才比較能看出後續延續性。

 

CMS 營收年增90%，占比拉到63%

財務長Ryan Perfit直接把答案放在業務結構上。第二季商業媒體解決方案(CMS)營收年增90%，達到3,050萬美元，占總合併營收63%。這代表Fluent的成長已經由CMS主導，而不是靠分散的小業務撐場。

管理層也給了後續方向：隨著能見度提高，CMS未來預期維持高雙位數成長，並繼續提高在總營收中的比重。這個說法和目前數字是連得上的，因為63%的營收占比已經足夠讓CMS成為整體表現的核心槓桿。CMS是現階段的主引擎，後面能否繼續放大，會直接影響公司整體成長斜率。

 

CVS 合作上線，2027年實體店面是下一步

Fluent也在擴張合作場景。公司宣布與CVS合作，服務已於第三季上線；執行長Patrick進一步提到，這項合作不只停在線上交易後的整合，還規劃在2027年延伸到實體店面。這條路線的意義，在於把原本偏封閉型的零售媒體需求，往更大的零售夥伴池擴張。

我會把這段看成驗證期的起點。CVS屬於指標性客戶，若後續能持續吸引更多零售夥伴，CMS的可服務場景會跟著擴大。管理層也說得很保守，今年先做大規模驗證，等模式成熟後，2027年才會成為推動營收實質成長的關鍵驅動力。今年看驗證，2027年看放大，時間節奏已經先講在前面。

 

毛利改善、第四季轉盈，現金與負債狀況仍可控

獲利面也有進展。第二季媒體利潤從前一年同期的1,190萬美元升到1,750萬美元，財務長把原因歸在非收入分成協議的媒體合作夥伴規模擴大，以及變現能力提升。這代表公司不只在賣更多流量，也在把合作條件往更有利的方向調整。

管理層對2026全年維持雙位數營收成長有信心，並預期毛利率與調整後EBITDA持續改善。財務長還提到，受惠季節性因素，公司預計第四季將實現獲利。第四季轉盈這個說法，配合目前毛利擴張與EBITDA改善，至少讓市場能把焦點放到後面幾季的執行力。

資產負債表方面，公司第二季仍有淨虧損620萬美元、調整後每股虧損0.13美元，但流動性維持穩健，手上有690萬美元現金及約當現金，短期債務則降到2,680萬美元。這組數字代表公司還在修復期，壓力沒有消失，資金面暫時可支撐轉型節奏。

 

自有營運業務仍在波動，實體店面執行風險要盯

要保留的另一面也很清楚。第二季自有與營運業務營收下滑24%至1,630萬美元，財務長坦言這個業務波動性高，現階段還不能視為穩定來源。管理層也提到，2023年和FTC和解留下的結構性競爭不平等仍在。

執行長表示消費者支出目前保持穩定，公司會透過快速測試與學習，重新定位這個部門去支援CMS發展。這意味著Fluent的故事仍分成兩條線：一條是CMS帶動的成長，一條是自有營運業務的修整。前者已經跑出成績，後者還需要時間證明能否回到較可預期的狀態。

前一交易日Fluent收在4.09美元，單日下跌0.03美元，跌幅0.73%，成交量28,377股，較前一日少63.64%。短線股價反應偏平淡，市場先看的是CMS占比能否繼續推高，以及第四季轉盈能否照管理層節奏落地。