HF Foods(HFFG)營收創高，收購後毛利率能否靠近20%？

 

第二季營收創高，毛利率還卡在17%

HF Foods(HFFG)今年第二季營收年增2.8%，來到3.238億美元，寫下單季新高。管理層把成長歸因於海鮮品項量能擴張與報價優化，但關稅、燃油成本與門店客流偏軟，也同步壓著獲利結構。

毛利約5,500萬美元，毛利率17%。財務長 Paul McGarry 提到，額外關稅自2025年第三季起開始影響毛利，本季只靠部分 IEEPA 關稅退稅回補。配送、銷管與行政支出(DS&A)升到5,220萬美元，其中約140萬美元來自燃油成本年增，保險與專業服務費也往上走。

 

EPS 走高，靠的是效率與一次性項目一起發力

本季歸屬母公司淨利260萬美元，除了 IEEPA 關稅退稅約110萬美元，也包含利率交換合約公允價值改善約140萬美元。非 GAAP 調整後每股盈餘0.12美元，優於市場預期的0.06美元，顯示營運效率與產品組合調整開始反映在數字上。

我會把這個獲利結果拆開看。營收創高提供了規模基礎，退稅與金融工具評價改善則撐住了當季底線。後續要觀察的，是這些支撐項目之外，毛利率能否持續往上移。

 

Searay 收購把策略拉向高毛利海鮮與零售通路

公司這次最重要的動作，是收購加拿大海鮮供應商 Searay Foods。這是 HF Foods 首宗跨出美國的交易，Searay 擁有6個自有品牌，在海鮮品項上布局更深，海鮮目前也約佔 HF Foods 營收36%。

管理層在問答中表示，Searay 毛利率超過20%，高於公司目前17%的水準。若交易完成，Searay 預期可直接增厚整體毛利率與每股盈餘，並成為公司未來3至5年把調整後 EBITDA 利潤率拉到4.5%至5%以上的核心支柱。

 

授信擴大，轉型重心轉到物流與產能效率

為了配合併購與後續擴張，HF Foods 在季後完成再融資。循環貸款額度升到1.4億美元，原有定期貸款重整為總額1.25億美元的新期貸，循環額度到期日延到2031年7月，定期貸款延到2036年7月。

營運面也在接續前一季的 ERP 與倉儲升級。管理層說，轉型計畫多數已建置完成，現在進入優化階段。Charlotte 物流據點翻新已100%完成，預計一至兩週內恢復營運，相關 DS&A 效率有望在第四季開始反映；中西部產能提升則要到2026年底到2027年才會逐步顯現。

 

客流仍偏弱，外帶與海鮮促銷撐住量能

終端需求方面，管理層坦言，實體餐廳尤其是自助餐與內用型態仍有客流雜音。不過外帶動能明顯改善，部分抵銷了店內人流疲弱的影響。公司近來積極推廣促銷活動，在海鮮產品上也取得有意義的量能成長。

今年的燃油價格上升超出原先預期，HF Foods 仍處在搶市占階段，先把版圖與規模做大，獲利率要到2027年之後才有機會回到常態水平。對我來說，這家公司接下來的重點很明確：Searay 是否如期交割、整合後毛利率能否靠近20%以上，以及燃油與關稅壓力未退時，調整後 EBITDA 利潤率能否往4.5%至5%推進。