克羅格(KR)財報優於預期，同店銷售下修後毛利率能否延續穩定？

 

克羅格財報雙超預期，核心銷售只小幅前進

克羅格(KR)這季財報先把市場預期往上推了一點。Non-GAAP EPS 來到 1.09 美元，比預期高 0.04 美元；總營收 346 億美元，年增 2.1%，也比市場預期多出 7,000 萬美元。對一家成熟型連鎖雜貨商來說，這種組合代表獲利與營收都還守得住。

我會先看這種數字背後的結構，因為零售股的月度敘事常常很熱，財報細節更接近經營現況。克羅格這季的核心銷售額，在排除燃料銷售、Vitacost出售，以及部分物流中心退出後，只比去年同期增加 0.1%。這個增幅很小，卻把主營商品與門市動能說得很清楚：公司有成長，速度偏溫和。

 

存貨成本明顯降溫，利潤率壓力較去年輕

這季另一個值得留意的點，是 LIFO 存貨成本降到 3,900 萬美元，低於去年同期的 6,200 萬美元。LIFO是後進先出法，會把較新的進貨成本先反映進損益；這個數字往下，通常代表通膨對庫存成本的擠壓變輕了。

這對雜貨零售很重要，因為毛利率常常被原物料、運費與進貨成本牽動。克羅格這季的存貨成本收斂，意味著成本端沒有像前幾季那樣急著往上壓，未來利潤率的波動可以比較平穩。成本壓力收斂，是這份財報裡比單季營收更有結構性的訊號。

 

2026年展望下修同店銷售，獲利與現金流仍守住

公司對 2026 會計年度的態度比較保守。它把不含燃料的同店銷售成長率區間，從原本的 1.0% 至 2.0%，下調到 0.2% 至 0.8%。同店銷售看的是既有門市表現，這個指標往下修，代表公司對同店動能的期待變低了。

但利潤與現金流的框架沒有跟著鬆動。克羅格維持 FIFO 營業利潤在 50 億至 52 億美元，全年 EPS 指引維持 5.10 至 5.30 美元，和市場共識的 5.20 美元相當接近。自由現金流與資本支出預測也都沒有改。同店銷售下修，和獲利指引維持同時出現，說明公司對營收節奏比較保守，對整體獲利能力仍有把握。

 

56.95美元的收盤反應，市場先接受財報訊號

前一交易日，克羅格收在 56.95 美元，上漲 0.51 美元，漲幅 0.90%，成交量 7,739,346 股，較前一日增加 7.85%。這種反應不大，但方向和財報內容一致，市場先把「EPS與營收超預期、成本壓力下降」這組訊號收進去。

接下來我會盯兩件事：一是同店銷售下修後，後續幾季能不能回到更穩定的區間；二是 LIFO 成本下降後，毛利率是否延續穩定。對連鎖雜貨商來說，月營收創不創高通常只是表層，門市同店數據、客單與成本變化，才更接近經營的底層節奏。