中國通膨回落到1.0％，但上游成本壓力卡在PPI哪一端？

通膨數字看起來不熱，但上游壓力還在

6 月中國的 CPI 降到 1.0%，回到三個月低點，連市場原本期待的 1.1% 都沒站上去。這代表什麼？我會先看兩件事：需求端還是偏弱，以及 價格回落是不是只發生在食物這一塊。

 

食品拖累 CPI，PPI 反而往上走

這次 CPI 走低，主因還是 食品價格年減 1.6%。需求偏淡、供給充足，再加上 豬肉和水果價格持續走低，讓整體通膨壓力被壓住。核心通膨也只小幅下滑到 1.0%，沒有看到明顯的內需回溫訊號。

但另一邊，PPI 年增 4.1%，不但符合預期，也反映出商品價格和生產成本仍在往上。特別是在中東地緣政治緊張帶動全球能源與原物料波動的背景下，上游成本壓力其實沒有消失。

 

市場先用價格表態，但復甦仍是不均衡

數據公布後，市場反應算正面：上證綜合指數小漲 0.2%、深證成份指數漲 0.5%，離岸人民幣也回到約 6.79，結束連三日下跌。這種走法很像是市場先把「通膨不失控」當成利多，但我會更在意的是：下游需求沒有明顯轉強，上游成本卻在抬頭，這種結構並不算漂亮。

source: 2026 年 6 月中國 CPI / PPI 公布數據、上證綜合指數 / 深證成份指數 / 離岸人民幣市場表現