零售商大砍品項穩毛利，原價銷售能否救回品牌股

 

零售商先砍 SKU，營收壓力才有機會降下來

美股零售商今年在財報會議上，談得最多的動作之一就是縮減品項。高油價、高物價壓著消費支出，賣場端開始用更少的 SKU 維持周轉效率，也試著把獲利拉回來。這條線索我會先看成經營修正，而不是單純的庫存整理。

Dollar General(DG) 今年3月宣布削減 1,500 個品項，Under Armour(UA) 8月說過去幾年已減少 25%，還計畫再砍 25%，BJ's Wholesale Club(BJ) 也規劃減少約 20% 的品項，Lululemon(LULU) 則在9月表示北美品項已減少 15%。這些動作放在一起看，零售業在做的是把貨架讓給更容易賣的商品，讓營收和毛利率先穩住。

 

降價促銷壓縮獲利，品牌開始往原價回收

零售業最傷的地方，常常出現在商品賣不動之後的折扣循環。品牌一旦靠降價清庫存，短期銷量會有支撐，獲利卻會被快速吃掉。古根漢證券資深零售分析師 Simeon Siegel 的說法很直接：不打折代表承擔的時尚風險不足，打折的目的在於修正錯誤，折扣若變成常態，經營壓力就會放大。

Under Armour(UA) 就是這個壓力最明顯的例子。公司在 2024 與 2025 財年營業利益轉為負值，執行長 Kevin Plank 在8月財報會議上也提到，現在的管理重心是品質，要用更少、更有目標性的商品，搭配更嚴謹的執行力，把商品賣回原價。這代表公司接受營收結構要先調整，短期看起來會比較難看。

Lululemon(LULU) 的情況更複雜。從 2024 到 2025 財年，營收雖然增加超過 5 億美元，營業利益卻少了約 3 億美元，過去兩年股價也重挫約 65%。Siegel 認為，單靠減少選擇，解決不了全部問題；品項過多本身會稀釋品牌價值，商品越多，庫存與定價管理就越難維持。

 

精簡品項帶來庫存效率，也替新商品騰位置

對 Dollar General(DG) 和 BJ's Wholesale Club(BJ) 這類通路來說，縮減品項不代表漲價能力變強，核心作用還是在庫存管理。SKU 變少後，貨架空間會被重新分配，暢銷品更容易被看見，也更容易加快補貨節奏。BJ's Wholesale Club(BJ) 執行長 Robert Eddy 就提到，減少不必要的選擇，能把買氣集中在剩下的商品，還能騰出空間引進過去沒有提供的新產品類別。

Dollar General(DG) 的做法也類似。公司去年先減少 1,000 個品項，讓暢銷商品有更多貨架空間並帶動營收成長；今年3月再減少 1,500 個品項，供應鏈效率進一步提升。執行長 Todd Vasos 說，這讓產品能更快上架，消費者也能更快買到真正需要的東西。這種做法對折扣通路特別重要，因為它們靠的是周轉率與商品組合，不是靠單一品項的高毛利硬撐。

 

砍太快會流失客群，品牌與量販店的邊界不同

縮減 SKU 這件事，操作起來比聽起來難。大型賣場如果刪減過頭，客人可能直接轉去別家。BJ's Wholesale Club(BJ) 也曾承認，過去一次精簡品項的嘗試失敗了，原因很單純：當時只是為了砍品項而砍，結果連業績也一起被砍掉，後來只好把部分商品加回來。

現在的做法更細緻，是先移除重複選擇，而不是粗暴縮表。Eddy 舉例，同一款汽水若同時賣易開罐、一公升、兩公升包裝，現在會先淘汰多餘選項，讓貨架集中在真正有需求的規格上。這樣做的好處是保留客流，也讓庫存、配送和陳列都更有效率。

 

股價壓力先反映在品牌端，通路端看的是執行成果

投資市場對這波調整的態度，品牌端和通路端差很多。Lululemon(LULU) 與 Under Armour(UA) 承受的股價壓力，已經把市場對品牌定價力與商品組合的疑慮反映得很清楚。Nike(NKE) 也一樣，雖然 2026 財年北美營收達到 200 億美元，6月仍宣布把經典鞋款營收大幅下調超過 20 億美元，今年股價也跌了約 45%。這代表即使規模夠大，產品組合調整仍會直接影響市場評價。

我會把這波零售商縮 SKU 的動作，視為一種先求穩定再求成長的經營選擇。對品牌商來說，能否把折扣依賴降下來，決定毛利能不能修復；對折扣店與量販店來說，品項精簡能不能帶動周轉、補貨與新商品導入，決定營收能不能延續。接下來值得追蹤的，是精簡品項後的原價銷售比重、營業利益改善，以及消費者是否接受更少選擇、換來更穩的供貨與價格。