黃金連跌三天又失守年線，殖利率高檔會再壓低金價嗎？

 

美伊衝突推升通膨預期，黃金連跌三個交易日

截至今年9月1日週二，黃金期貨連續第三個交易日下跌。美國與伊朗衝突升溫，油價上漲加深通膨疑慮，市場也提高對聯準會升息的押注。地緣政治通常能帶來避險需求，這一回，利率上升的壓力更強。

黃金本身沒有利息。公債殖利率往上走，持有黃金的機會成本也會提高，資金因此更容易流向能提供利息的資產。這套機制，可以解釋金價為何在國際衝突升溫期間依然走弱。

倫敦證券交易所集團數據顯示，當時美國10年期公債殖利率升至4.798%，2年期殖利率升至4.369%，兩者都創下2025年1月以來新高。芝加哥商業交易所的FedWatch工具則顯示，交易員估計今年9月升息機率達66%。這是市場定價，仍會隨通膨、就業與聯準會說法調整。

 

全球公債殖利率創多年高點，資金成本同步提高

債券賣壓也出現在其他主要經濟體。日本10年期公債殖利率突破3%，來到近30年高點；德國10年期殖利率升至3.364%，創15年新高。英國10年期殖利率攀上5.255%，為2008年以來最高，30年期殖利率更升至1998年以來高點。

全球殖利率一起上升，顯示市場正在重新評估通膨與資金成本。聯準會主席華許上週表達對通膨的憂慮，油價又增加物價壓力，兩項因素共同推高短期升息預期。後續仍要看能源價格能否維持高檔，以及通膨數據有沒有持續升溫。

我手上的債券比例一向偏高，股債比大約2比8，所以我很清楚，殖利率上升也會讓既有債券價格承壓，尤其是期限較長的債券。退休配置不能只看到票面利息，存續期間與價格波動也要一起算進去。

 

金價跌破200日均線，短期走勢偏弱

全球殖利率來到多年高點，貴金屬同時承受基本面與技術面壓力。美國黃金交易所分析師吉姆・威克夫指出，金價已跌破200日均線。這條均線常被市場用來觀察中長期趨勢，跌破後容易引發技術性賣盤。

威克夫研判，短期黃金與白銀較可能橫盤整理，或延續偏弱走勢。單一均線無法決定完整趨勢，但它與殖利率上升、升息預期增強同時出現，讓短線壓力更有一致性。

今年9月1日，9月交割的Comex近月黃金期貨下跌1.9%，收在每盎司4,348.00美元，為今年8月7日以來最低結算價。同期白銀期貨下跌2.4%，收在每盎司64.618美元，創今年8月18日以來最低收盤價。年初至當時，黃金漲幅收斂至0.5%，白銀累計下跌7.8%，反映白銀波動更大。

 

黃金ETF、礦業ETF與槓桿商品的風險差很多

相關商品雖然都掛著黃金或白銀名稱，投資結果可能有明顯差距。GLD、IAU、GLDM、AAAU、SGOL、BAR、OUNZ與PHYS較接近實體黃金價格；GDX、GDXJ、RING、SGDM與SGDJ持有礦業公司，還會受到開採成本、公司營運與股票市場情緒影響。

白銀方面，SLV、PSLV與SIVR較貼近白銀價格；SIL與SILJ則屬白銀礦業股票。礦業ETF可能放大金屬價格變化，因為收入、成本與利潤率會同時波動。金屬價格與礦商獲利不能畫上等號。

NUGT與DUST屬每日三倍槓桿商品，前者做多金礦指數，後者做空。這類ETF每日重新調整曝險，持有多日後，報酬容易受到波動耗損與複利路徑影響。退休資金若需要穩定提領，這類工具承擔的風險通常遠高於一般黃金ETF。

 

退休配置看總報酬，也要保留黃金的合理位置

我常說，退休準備要先看整體資產配置。股票負責長期成長，債券提供利息與波動緩衝，現金支應近期生活費；黃金可以扮演分散角色，但本身缺少股息與債息，配置比重需要配合整體現金流。

黃金今年截至9月1日仍有0.5%漲幅，短期卻連跌三天，說明避險資產也會受到利率環境牽動。殖利率、油價與聯準會政策預期，會是接下來觀察金價的主要條件。若全球殖利率維持高檔，金價壓力可能延續；若通膨降溫、升息押注回落，黃金面對的機會成本才有機會減輕。

退休投資無須靠單一商品猜中每次行情。0050、0056、債券ETF、現金與少量黃金各有功能，最後仍要回到總報酬、波動承受度與提領需求。殖利率上升與金價跌破均線支持短期偏弱判斷，較長期方向仍取決於通膨、能源價格及全球利率的後續變化。