台股主動基金7月跌幅拉開差距，退休配置還該追主動ETF嗎？

 

7月大跌，主動投資經理人的抗震能力浮上檯面

今年台股主動ETF快速增加，目前已有21檔掛牌，今年新增12檔，高於去年的9檔。台股主動基金則有138檔，產品選擇很多，7月的劇烈震盪也剛好提供一次壓力測試。

截至今年7月31日，台股加權指數近一個月下跌6.52%，期間還出現單日重挫千點的紀錄。部分主動基金同期跌幅超過25%，代表經理人的選股方向、持股集中度與現金配置，會讓投資結果產生很大差距。

拉長到近一年，台股基金同類平均報酬率為109.5%，加權指數為83.1%。這組數字顯示，主動基金平均績效領先大盤；個別產品的波動差異也很大。高報酬與持有體驗要一起評估，退休準備尤其需要留意這一點。

 

台股基金績效領先大盤，現金與持股風格影響跌幅

施羅德台灣樂活中小基金在截至今年7月31日的近一個月下跌11.7%。以中小型基金來說，跌幅相對有限，今年前7個月報酬率仍超過100%。經理人於今年6月底大幅提高現金比重，降低了7月急跌帶來的衝擊。

元大高股息優質龍頭基金以高股息股票為主要方向，持股接近六成集中於半導體，7月波動仍低於多檔積極型基金。今年以來，它的績效也超過部分積極型台股基金。高股息在這一段市場震盪中提供了緩衝，但我常說，挑選高股息產品仍要看含息總報酬與承受風險，單看殖利率容易忽略本金波動。

安聯台灣科技近一個月跌幅接近22%，今年累積績效因而明顯收斂。科技型基金原本就有較大的價格波動，基金經理人更換也增加了投資人需要追蹤的因素。目前接手者同時管理安聯台灣大壩，具備較長期的管理經驗，現階段可繼續觀察持股調整與後續績效。

 

主動ETF短期波動較大，多數績效仍落後0050

今年主動ETF募集熱絡，規模也快速增加。7月下跌期間，許多新掛牌產品跌破發行價，上半年漲幅較大的產品回檔尤其明顯。

截至今年7月31日，00981A與00991A近一個月分別下跌16%及21%，消化了不少上半年獲利。觀察今年以來報酬率領先的五檔主動ETF，只有00981A小幅超過0050，其餘產品仍落後。近一年資料也呈現類似情況，00981A以外的多數產品未能超過0050。

主動ETF每天公告持股，資訊透明度高，也容易讓投資人天天追著經理人的買賣變化跑。我自己看基金與ETF，會先回到購買目的。若資金用於退休準備，產品的任務通常是分散個股風險，並讓資產配置更容易長期執行。每天跟著持股變化進出，交易節奏會逐漸靠近短線操作。

對多數沒有時間研究選股的人來說，0050這類市值型ETF仍可擔任股票部位的基礎配置。主動ETF可以放入組合，但配置比重應配合波動承受度，並用較長期間檢查經理人能否持續創造超額報酬。

 

標準差衡量波動，夏普值檢查風險換到多少報酬

基金排名經常把報酬率放在最顯眼的位置，退休資金還需要多看兩個數字。標準差用來衡量價格波動幅度；夏普值則衡量承擔風險後取得的報酬效率。一般來說，標準差越高，持有期間越容易出現大幅漲跌；夏普值越高，代表每承擔一單位風險，得到的報酬較多。

這兩項指標需要足夠長的資料。產品通常掛牌滿一年後，一年期標準差與夏普值才較具參考性。新基金短期報酬很好，也可能受到少數強勢持股或特定市場環境影響，尚難據此評估完整循環中的表現。

以台股基金來看，元大多多的標準差為47.11，夏普值為0.75，在列舉產品中風險調整後表現相對突出。元大高股息優質龍頭的標準差為44.33，波動較低；長期報酬也較低，因此夏普值為0.63。施羅德台灣樂活中小與安聯台灣科技的標準差較高，報酬率與夏普值仍有相對較好的表現。

台股主動ETF方面，00985A主動野村台股50的標準差為34，夏普值為0.61，兩項數據都與0050接近，走勢相對穩健。00981A雖有較高報酬，標準差達50.5，夏普值為0.53，顯示投資人承擔了更大的波動。00991A成立未滿一年，尚無完整的一年期數據；截至今年7月31日的單月跌幅較大，波動可能偏高，仍要等更長資料確認。

 

退休資金先安排配置，再決定主動產品的角色

我常說，退休投資要同時顧到成長、現金流與睡得著。積極型投資人可用定期定額投入高波動基金，降低單一時點進場的影響。穩健型投資人則可優先考慮標準差較低、夏普值較高的產品，並搭配債券、現金及市值型ETF。

0050可以承擔台股成長部位，0056或其他高股息ETF可提供配息來源。配息金額仍屬總報酬的一部分，除息後的價格變化、內含費用與長期資本成長都要納入。殖利率無法單獨代表退休安全感。

7月的大跌提醒我們，短期冠軍可能同時帶來很深的回檔。基金經理人能否控制集中風險、適時保留現金，並在完整市場循環中維持較高夏普值，會直接影響長期持有感受。退休配置追求可持續性，報酬率、波動與資金用途需要放在同一張表上評估。