聯準會9月升息機率約六成，美股回檔後能分批布局嗎？

 

法興預估9月起升息三次，市場定價約六成機率

截至今年9月3日，法國興業銀行跨資產策略師Manish Kabra已將內部觀點轉向鷹派，預估聯準會從9月開始升息三次。這項預測高於當時市場共識，聯邦基金期貨反映的9月升息機率約為60%。

報告指出，SPDR標普500指數ETF(SPY)、iShares核心標普500指數ETF(IVV)與Vanguard標普500指數ETF(VOO)的估值先前已下修約15%。這項變化顯示，市場已消化一部分升息風險；若聯準會展開完整的重新升息循環，股價仍可能經歷更多波動。

我看升息議題，會把政策預期、估值調整與債券市場放在一起。六成升息機率仍有變動空間，投資人若把單一路徑當成確定結果，資產配置很容易跟著消息反覆擺動。

 

歷史經驗顯示股市常有一至三個月消化期

Kabra回顧歷史資料後發現，聯準會在經濟周期中途恢復升息時，標普500指數初期通常會承受壓力。市場大約需要一至三個月消化政策轉變，這段期間的波動也可能加大。

過往經驗同時顯示，消化期結束後，標普500指數通常能在六個月內再創歷史新高。這提供了一個偏正面的歷史參考，也提醒我們，短期回檔與長期趨勢可以同時存在。

歷史統計只能提供情境，無法保證這一輪完全照著過去發展。通膨、企業獲利、經濟成長與債券殖利率只要出現不同組合，股市的修正幅度與時間都可能改變。因此，法興的觀點支持回跌機會，證據強度仍停留在歷史規律與當前債市條件。

 

2022年的例外來自殖利率曲線倒掛

2022年是這項歷史規律中相當明顯的例外。當時美國公債殖利率曲線大幅倒掛，短期利率高於長期利率，市場對經濟衰退的擔憂升高，股市因而持續承壓。

法興認為，在多數經濟情境下，美國公債殖利率曲線短期內維持正常形態，未出現倒掛。這項判斷支撐了他們對美股韌性的看法，也讓升息造成的疲弱行情具備分批布局的可能。

殖利率曲線是重要觀察指標。若升息預期升高，曲線仍維持正常，市場可能把壓力集中在估值調整；若曲線轉為明顯倒掛，並伴隨衰退疑慮升溫，2022年的經驗就會提高參考價值。

 

退休投資以配置比例承接市場波動

我40歲才開始投資，後來愈來愈重視一件事：退休準備要靠長期配置，單次利率預測只能協助調整節奏。法興提出的逢低機會，較適合放進既有投資紀律，例如股票下跌後低於原訂權重，再依計畫分批再平衡。

若退休組合原本配置0050、0056與債券，也可以沿用相同原則。0050提供大型權值股成長曝險，0056偏向股息現金流，債券則協助降低整體波動。高股息ETF能支應生活費，評估成果時仍要看含息總報酬與資產變化，單看殖利率容易忽略本金波動。

我自己會先訂好股票與債券比例，再用市場下跌完成再平衡，避免一次押注聯準會的決策。法興目前提供的情境偏向「先消化、後恢復」，成立邊界是殖利率曲線維持正常，企業獲利與經濟環境也未同步惡化。配置紀律比猜中單次升息更可靠，也更符合退休金需要長期穩定累積的目的。