美債殖利率衝破5%，科技股高估值撐得住嗎？

 

美債殖利率衝上多年高點，市場分歧落在成長、通膨與赤字

截至今年9月26日（2026年）當週，美國公債殖利率快速攀升。10年期美債殖利率一度來到5.23%，創2007年6月以來新高；30年期短暫觸及5.53%，2年期也曾突破4.90%。債市正反映一項預期：高利率環境可能維持更久。

市場對推升殖利率的原因仍有分歧。頑固通膨、經濟成長偏強，以及持續擴張的財政赤字，都可能要求投資人提高持有長期公債的報酬。當這三股力量同時存在，股市承受的折現率壓力也會上升。

當週公布的經濟調查數據相當強勁，製造業尤其突出。部分投資人因此認為，美債殖利率上升反映經濟仍有熱度，數百億美元持續投入人工智慧(AI)相關建設，也支撐企業投資與成長預期。

22V Research分析師Dennis DeBusschere提出較溫和的路徑。資本市場與聯準會的限制效果將逐步浮現，經濟可能降溫至約2%實質成長。若成長放緩同時降低通膨風險，股市後續有機會得到支撐。

 

科技股維持強勢，高利率與高估值同步累積壓力

截至今年9月26日（2026年）當週，美股內部出現明顯分化。道瓊工業平均指數、金融股與小型股相對落後，那斯達克綜合指數、美股七大科技巨頭及半導體類股則持續走強。資金仍願意留在成長能見度較高、AI資本支出受惠程度較深的公司。

標普500指數在今年9月仍靠近歷史高點，顯示多頭動能尚未鬆動。第四季也具有相對有利的歷史季節性。不過，歷史高點會放大財報、利率及政策消息造成的價格波動，2026年期中選舉季又增添政治與政策的不確定性。

Gabelli Funds投資組合經理Justin Bergner認為，當時市場的下行風險高於上行空間。較高利率可能迫使資產價格重新定價，AI帶來的生產力提升能否抵銷利率壓力，仍需更多企業獲利與經濟數據支持。

我常說，股價上漲代表資金願意接受當下的故事與預期，總報酬仍要回到獲利與價格。科技股可以維持領先，高估值也會提高對利率變化的敏感度。兩項現象可以同時存在，投資組合要為兩邊都留下空間。

 

房貸利率升至7.45%，消費韌性面臨壓力測試

美國消費者過去五年已承受汽油、食品、汽車與住房價格上漲。截至今年9月26日（2026年）當週，Mortgage News Daily統計的30年期固定房貸平均利率升至7.45%，創兩年多來新高。購屋成本增加，也可能透過房市與家庭支出影響經濟。

消費者同時面對薪資停滯，以及AI可能取代部分工作機會的擔憂。現階段消費仍展現韌性，延續時間將取決於就業、薪資與借貸成本。景氣循環依然存在，大型科技公司終究也會受到企業需求與家庭消費變化影響。

下週數據將提供新的觀察依據。市場預估，9月非農新增就業人數可能由8月的16.2萬人降至約8.5萬人，失業率則維持4.1%。若就業逐步降溫、薪資壓力同步緩和，聯準會對通膨的顧慮可能下降；若就業快速惡化，市場將轉而評估企業獲利與消費下滑風險。

 

PCE、非農與企業財報將更新利率判斷

依今年9月26日（2026年）公布的時程，下週二美東時間上午9點將發布7月FHFA房價指數，上午10點公布9月消費者信心指數及8月JOLTS職位空缺數。嘉年華(CCL)也將公布最新營運數據。

週三上午8點15分公布9月ADP就業報告；上午8點30分有第二季GDP價格指數終值、8月個人消費支出（PCE）物價指數、8月個人所得及8月批發庫存初值。上午9點45分公布9月芝加哥PMI，美光(MU)財報則可觀察記憶體需求與AI相關支出。

週四有初領失業救濟金人數、9月標普全球製造業PMI終值、8月營建支出及9月ISM製造業指數。耐吉(NKE)與味好美(MKC)也將發布業績，可補充消費需求與成本壓力的資訊。

週五上午8點30分公布9月平均時薪、平均工時、製造業就業、非農就業、民營企業就業及失業率，上午10點另有8月耐久財訂單終值與工廠訂單。就業、薪資與PCE的組合，將影響市場對10月聯準會會議的預期。

 

退休配置要同時處理利息收入與價格波動

我自己手上債券比例有點高，股債比大約2比8，所以對殖利率上升的感受很直接。新投入債券的資金可取得較高收益，既有長天期債券則會承受價格壓力。高殖利率提供現金流，存續期間與價格波動也要一起納入。

準備退休的人可以把資金用途分開安排。短期生活費需要較高穩定度，中長期資金仍可透過股票與債券分散。高股息資產能提供配息體驗，評估時仍要把淨值變化、稅負與總報酬放進來，避免只看殖利率數字。

目前美股尚有科技股與AI投資支撐，美債市場卻已發出高利率可能延續的訊息。接下來可持續檢查就業是否溫和降溫、PCE是否回落，以及企業獲利能否承受較高融資成本。這三項證據若朝相容方向發展，市場波動才較有機會收斂。