美國長債買回增至60億美元，TLT與IEF還會繼續震盪嗎？

 

財政部把長債買回規模提高到60億美元

美國財政部今年9月9日宣布，9月10日將買回最高60億美元的長期公債，規模達前一次操作的三倍。買回範圍集中在10年至20年期公債，金額也超過今年8月19日設定的至少40億美元。

今年8月19日，財政部已將原先20億美元的買回上限翻倍，希望替交易較冷清的舊債增加流動性。相隔三週，首波擴大操作又提高到60億美元，顯示財政部願意投入更多資金，改善部分長債交易不順的情況。

這項操作聚焦於吸收較舊、流動性較差的債券。國債總額不會等額下降，政府融資需求與後續發債仍會影響市場供給。對債券投資人來說，流動性改善是一項正面因素，供需壓力仍要分開評估。

 

買回規模增加，美債殖利率仍同步走高

今年9月9日交易期間，美國公債賣壓延續。2年期公債殖利率上升2個基點至4.42%，創2024年7月以來最高；1個基點等於0.01個百分點。

10年期公債殖利率上升5個基點，來到4.84%，創2023年11月以來新高。30年期公債殖利率也增加約4個基點，升至5.29%附近。殖利率上升伴隨債券價格下跌，持有年期越長，價格通常越敏感。

部分投資人原先期待更大的買回金額，60億美元仍低於這些人的預期。市場同時關注後續公債供給，因此買回窗口擴大後，殖利率依然維持上行壓力。

我常說，市場交易的是預期。60億美元看起來很大，放進龐大的美國公債市場後，效果仍取決於交易商願意交出多少舊券，以及未來新債供給有多大。單看公告金額，很難直接推導長債價格即將反轉。

 

交易商供給量將影響TLT與IEF的價格波動

今年9月10日公布的最終操作結果，可以用來觀察交易商面對較大買回額度時，實際提供多少公債。若交券量明顯增加，代表市場確實存在較多流動性需求；買回對交易環境的改善程度，也會更容易評估。

iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT)持有較長天期債券，利率敏感度較高。iShares 7至10年期美國公債ETF(IEF)的存續期間較短，價格波動通常小於TLT。天期差異會直接影響波動幅度，兩檔ETF即使都投資美國公債，持有經驗仍可能差很多。

目前5%左右的長債殖利率，對需要現金流的人具有吸引力。總報酬還包含債券價格變化；若殖利率繼續上升，價格跌幅可能抵銷一部分利息收入。只看配息率，容易低估長債的波動。

 

退休配置要同時管理現金流與利率風險

我自己手上的債券比例有點高，股債比大約2比8，所以對殖利率變化很有感。殖利率往上時，新投入資金可以取得較高利息，原有長債部位的帳面價格則會承受壓力，兩種效果會同時出現。

退休配置若用0050、0056搭配債券ETF，可以分別承擔成長、配息與降低股票波動的功能。配置比例仍要看生活支出、可承受跌幅與資金使用時間。高股息ETF和債券都能提供現金流，總報酬仍要納入價格變化。

這次60億美元買回屬於流動性管理。利率方向仍由通膨、就業、聯準會政策與公債供給共同決定。後續可持續追蹤交易商交券量、長天期殖利率走勢，以及新債供給是否繼續推高期限溢酬。