日本公債殖利率創30年高點，波克夏為何還加碼五大商社？

 

日本公債殖利率升到30年高點，五大商社仍可承受

2026年進入9月後，日本10年期公債殖利率略高於3%，創下30年來新高。波克夏(BRK.B)高層阿貝爾在今年9月2日受訪時表示，殖利率上升在日本引起廣泛討論，伊藤忠、丸紅、三菱、三井與住友仍將影響控制在可承受範圍。

利率往上走，企業借款成本與投資案報酬門檻通常也會提高。阿貝爾接觸五大商社後，沒有任何一家將目前的殖利率視為根本性挑戰。這項說法反映商社現階段的財務與營運韌性，未來仍要配合負債成本、現金流與投資計畫一起追蹤。

日本10年期公債殖利率雖來到數十年高點，和其他主要市場相比仍低。美國10年期公債殖利率近期曾突破4.8%，創近三年高點。歷史高點要放回市場環境理解，單看「30年新高」四個字，很容易把風險感受放得太大。

 

波克夏對五大商社持股均已超過10%

截至今年9月2日，波克夏對日本五大商社的持股比例均已超過10%。這些企業橫跨能源、原物料、工業與消費品，收入來源分散，也能透過全球貿易與投資布局取得現金流。

波克夏六年前開始投資時，曾承諾持股比例會維持在雙位數以下。經過多年合作，各家商社已同意波克夏把持股提高至10%以上。這個變化顯示雙方關係加深，也讓波克夏能以更高持股參與商社的長期成長。

阿貝爾近期親自前往東京，除拜訪五大商社，也檢視波克夏在日本的其他投資。管理階層願意持續投入時間、建立合作關係，和短期追逐股價的做法有很大差異。持股增加來自多年觀察與雙方許可，並非單次市場波動帶來的臨時決策。

 

日圓債券與商社投資形成長期資本安排

即使日本公債殖利率升高，阿貝爾表示，波克夏仍會視情況繼續發行日圓債券。利率上升會增加新發債券的成本，波克夏仍保留這項籌資工具，反映公司對日本市場有長期規畫。

我看這類策略，會把資產端與負債端放在一起理解。波克夏持有以日圓計價的日本資產，同時透過日圓債券籌資，有助於管理部分匯率曝險；實際效果仍取決於債券期限、利率成本與資金用途。受訪內容沒有提供完整條件，因此目前只能確認波克夏願意延續日圓籌資。

我常說，殖利率升高同時帶來收益與成本。債券投資人可能取得較高票息，借款企業則要承擔較高融資費用。殖利率無法單獨決定投資價值，企業能否創造高於資金成本的報酬，才會影響長期成果。

 

數十年持有期讓總報酬成為主要尺度

阿貝爾指出，波克夏進場六年來，五大商社股價已有大幅成長，替公司帶來強勁回報。波克夏仍把這些部位設定為預計持有數十年的投資，未來也會與商社尋找日本及海外的合作機會。

股價上漲只是總報酬的一部分。商社的獲利成長、股利、股票回購與資本配置，都會累積成長期結果。我自己做退休準備時，也會用這個角度看ETF與個別資產：配息可以支應現金流，資產增值則負責對抗通膨，兩者需要合併計算。

波克夏的案例也提醒我，看到高殖利率時，先確認它代表投資收益提高，或企業資金成本上升。日本利率目前仍低於美國，五大商社也尚未把升息視為重大營運威脅。後續觀察可放在融資成本與商社現金流；兩項資料若持續穩定，波克夏的數十年投資規畫便仍有基本面支撐。