黃金單日重挫近3%，9月升息若成真還會再跌嗎？

 

Warsh鷹派談話推高美元與美債殖利率

今年8月28日，聯準會主席Warsh在傑克森洞發表鷹派談話，美元與美國公債殖利率隨之走高，黃金期貨也出現一個多月來最大單日跌幅。市場反應集中在一項變化：聯準會升息預期快速升高，持有黃金的機會成本跟著增加。

Warsh於今年5月就任後，首次透過公開演說說明貨幣政策立場。他重申，聯準會仍將通膨率降回2%視為固定目標，短期利率則是完成物價穩定與充分就業雙重使命的主要工具。

今年夏季的個人消費支出物價指數(PCE)與消費者物價指數(CPI)優於預期。PCE是聯準會偏好的通膨衡量指標，CPI則反映消費者購買商品與服務的價格變化。Warsh認為，這些數據尚未證明潛在通膨已有明確且持續的改善，聯準會仍有控制通膨的工作要做。

 

9月升息機率由36%升至58%

截至今年8月29日，CME FedWatch工具顯示，交易員估計美國9月升息機率為58%，高於Warsh談話前的36%；12月升息機率更升至89%。這代表市場對今年剩餘時間的利率路徑，已經出現明顯調整。

道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，市場把Warsh的發言解讀為聯準會可能在9月與12月升息，與演說前的預期形成很大差距。他預估，黃金可能回吐近期部分漲幅，年底前朝每盎司4,200至4,700美元交易區間的下緣移動。

這項預測屬於機構在特定利率假設下的判斷，仍要配合後續通膨、就業與聯準會政策訊息檢查。升息預期已明顯升高，實際升息次數與時間仍有變化空間。

 

黃金與白銀同步創下波段最大跌幅

今年8月28日，9月交割的近月Comex黃金期貨下跌2.9%，收在每盎司4,478.10美元。這是今年6月24日以來最大單日百分比跌幅，也是今年8月18日以來最低結算價。全週累計下跌3.2%。

同日，9月交割的近月Comex白銀期貨下跌3.5%，收在每盎司66.995美元，全週跌幅達3.6%。黃金與白銀同步回落，顯示利率預期與美元走勢同時壓低貴金屬價格。

XS.com資深市場分析師Rania Gule指出，支撐黃金的基本面環境仍在，市場對美國貨幣政策預期也變得更加敏感。眼前需要區分兩種可能：這波跌勢可能延伸成較深的下行走勢，也可能只是長期上升過程中的短期修正。現有證據足以確認價格壓力升高，尚難確認長期趨勢已經轉向。

 

黃金ETF、金礦ETF與槓桿產品承受不同風險

相關商品也受到貴金屬波動影響。實體黃金或黃金信託類產品包括SPDR黃金ETF(GLD)、iShares黃金信託ETF(IAU)、Sprott實體黃金信託(PHYS)、SPDR黃金迷你股份ETF(GLDM)、高盛實體黃金ETF(AAAU)、abrdn實體黃金股份ETF(SGOL)、GraniteShares黃金信託(BAR)與VanEck實體黃金ETF(OUNZ)。

金礦相關產品則包括VanEck金礦業ETF(GDX)、VanEck小型金礦業ETF(GDXJ)、iShares MSCI全球金礦業ETF(RING)、Sprott金礦業ETF(SGDM)與Sprott小型金礦業ETF(SGDJ)。白銀與銀礦產品涵蓋iShares白銀信託(SLV)、Sprott實體白銀信託(PSLV)、abrdn實體白銀股份ETF(SIVR)、Global X白銀礦業ETF(SIL)及ETFMG小型白銀礦業ETF(SILJ)。

我常說，名稱裡都有黃金，風險來源仍可能差很多。實體黃金ETF較貼近金價；金礦ETF還會受到開採成本、公司財務與營運效率影響。Direxion每日三倍做多金礦業ETF(NUGT)與每日三倍做空金礦業ETF(DUST)追求每日槓桿效果，長期報酬可能受到每日重設與複利路徑影響，不宜直接視為金價的三倍版本。

 

退休配置先確認黃金在組合中的任務

我做退休金準備時，會把黃金放在分散風險與因應市場壓力的位置。黃金本身沒有股息或債息，長期結果來自價格變化；股票、債券與現金流資產仍各有不同任務。資產配置要回到總報酬，也要考慮波動與可持續提領能力。

單日下跌2.9%會帶來很強的心理衝擊，退休配置更需要事前設定比例。部位過大，金價回檔容易影響生活安全感；部位適中，短期波動對整體退休計畫的干擾會小很多。

後續可持續觀察美國通膨是否連續降溫、9月與12月升息預期有無再次變化，以及美元與美債殖利率能否維持高檔。這幾項訊號若持續壓迫黃金，修正可能延長；若通膨放緩並帶動升息預期下降，黃金承受的利率壓力也可能減輕。