大型銀行獲利估增1成，美股漲勢能否撐過高利率？

 

大型銀行獲利估增約10%，前瞻指引牽動市場情緒

美國財報季將在今年10月13日進入高峰。花旗(C)、高盛(GS)、富國銀行(WFC)與摩根大通(JPM)率先公布業績；摩根士丹利(MS)、美國銀行(BAC)及貝萊德(BLK)將於10月14日接續登場。

FactSet預估，這批大型銀行的獲利約成長10%，大致符合歷史表現。市場同時面對油價偏高與公債殖利率上升，銀行主管對消費者財務、信用狀況及放款活動的說法，將提供更具前瞻性的線索。

Keeley Gabelli小型股股息基金經理人Brian Leonard認為，銀行高層若能給出清楚的業務能見度，有助於緩和市場擔憂；保守評論也可能放大波動。銀行財報的焦點在前瞻指引，尤其是消費者有沒有縮手、企業融資需求是否放慢，以及信用成本是否上升。

我常說，投資人看財報要分成兩層。第一層是已經發生的獲利，第二層是管理階層看到的未來幾個月。退休金配置更需要留意第二層，因為單季數字漂亮，未必足以支撐往後數季的現金流與企業獲利。

 

美債殖利率升至2002年後高點，美股當週仍維持漲勢

今年10月上旬，標普500指數一度創下歷史新高，隨後受到美國公債殖利率急升影響而回落。10年期與30年期公債殖利率當週都攀上2002年以來高點，資金對股票估值與企業融資成本的疑慮隨之增加。

截至今年10月9日週五下午，道瓊工業指數當週上漲近1%，標普500指數上漲1.1%，兩者都有機會寫下近三週內第二次單週上漲。那斯達克綜合指數同期預估上漲0.6%，並朝連續第四週收紅前進。

這段市場表現說明，利率壓力已經升高，企業獲利仍提供支撐。殖利率與獲利正在互相拉扯，銀行財報若帶來穩定的消費與放款展望，美股指數可能獲得更多支撐；若信用與需求同步轉弱，市場對高利率的敏感度也會上升。

我看退休配置時，很少因為一週的殖利率變化就大幅調整股債比例。利率上升會壓抑股票評價，也會讓債券未來收益更有吸引力。兩種效果同時存在，分散配置通常比猜短期方向更實用。

 

AI資料中心需求推升獲利，標普500估值同步收斂

企業獲利是市場維持樂觀的重要支柱。FactSet分析師John Butters預估，標普500成分企業第三季獲利可望成長29.6%；若多數公司再次超越預期，成長率可能提高至35%。

若預測實現，標普500將連續四季交出超過25%的獲利成長，明顯高於過去10年平均約12%至13%的增幅。AI資料中心持續建置，帶動晶片、伺服器、網路設備與相關服務需求，是這波獲利擴張的重要來源。

獲利快速成長，也讓指數遠期本益比由去年底約22倍降至約19倍。股價持續創高的同時，盈餘成長速度更快，因此本益比出現收斂。19倍本益比仍要搭配獲利延續性觀察，尤其AI資本支出能維持多久，以及成長能否擴散到更多產業。

第二季財報季已經出現值得留意的價格反應。當時財報優於預期的公司，股價未必跟著上漲；財報低於預期的公司，賣壓也比歷史經驗溫和。這代表市場價格可能已提前反映部分預期，單看「超標」或「低於預期」很難推論短期漲跌。

 

通膨可能微升，零售銷售增幅預估明顯放慢

今年10月14日至16日公布的通膨與消費數據，將補上銀行財報以外的經濟線索。FactSet市場共識預估，9月消費者物價指數年增率可能由3.4%升至3.6%；核心CPI月增率則可能由0.3%放慢至0.2%。

9月生產者物價指數月增率預估為0.5%，高於前月的0.4%；核心PPI月增率可能由0.2%升至0.25%。企業成本壓力若持續回升，市場便會重新評估降息空間與企業利潤率。

消費面也有降溫跡象。9月零售銷售月增率預估由前次1.2%降至0.35%，降幅相當明顯。消費增速與核心通膨將共同影響利率預期，也能用來核對銀行主管對信用卡、存款與貸款需求的評論。

數據若呈現核心通膨放緩、消費溫和成長，企業獲利較有機會延續。若物價壓力升高，零售銷售又快速轉弱，市場將同時面對利率偏高與需求降溫，年底行情的阻力也會增加。

 

今年10月13日至16日的財報與經濟數據密集登場

今年10月13日將公布9月NFIB小型企業信心指數，花旗、高盛、富國銀行、摩根大通、嬌生(JNJ)、達美樂(DPZ)與聯合健康(UNH)同日發布財報。

10月14日公布9月CPI，道富銀行(STT)、摩根士丹利、美國銀行、前進保險(PGR)與貝萊德接續公布業績。10月15日則有初領失業救濟金人數、9月PPI與零售銷售，並由J.B. Hunt運輸服務(JBHT)、盈透證券(IBKR)、嘉信理財(SCHW)、美國合眾銀行(USB)及多家金融公司發布財報。

10月16日還有進出口物價指數與工業生產數據，旅行家集團(TRV)、公民金融集團(CFG)、地區金融公司(RF)、M&T銀行(MTB)及Truist金融(TFC)也會公布業績。

對以0050、0056或美股大盤ETF準備退休金的人，我會把這一週視為檢查企業獲利與經濟韌性的窗口。高配息可以提供現金流，退休配置仍要回到總報酬，同時兼顧成長資產、債券與生活預備金。銀行指引、核心通膨、零售銷售及企業獲利廣度，將共同決定這波美股漲勢能否獲得更穩固的基本面支持。