美國金融股估值評級拉高，退休配置該選個股還是ETF？

 

利率預期改變，金融股重新受到市場關注

截至今年9月17日，市場對利率走向、信貸條件與資本市場活動的預期持續調整。放款機構、保險公司與資產管理公司因此受到關注，部分資金也開始尋找估值相對偏低的大型金融股。

金融業涵蓋許多商業模式，各家公司受到利率影響的方向與程度也有差異。銀行關心放款與資金成本，保險公司重視投資收益與承保表現，資產管理公司則與管理規模及市場交易活動密切相關。利率預期提供篩選背景，個別公司的獲利來源仍要分開檢視。

 

八檔大型金融股取得A-以上估值評級

截至今年9月17日，量化估值評分系統選出八檔大型金融股。這套系統比較股價與基本面的相對關係，最高評級為A+，最低為F；評級愈高，代表當時的估值指標愈有吸引力。

房地美(FMCC)與房利美(FNMA)取得最高的A+評級。戰神資本(ARCC)與富達國家金融(FNF)取得A評級；聯合汽車金融(ALLY)、CNA金融(CNA)、Blue Owl Capital(OWL)及德太投資(TPG)則取得A-評級。

這八家公司橫跨放款、保險與資產管理等領域。量化結果反映它們在當時各項估值指標上的相對位置，A+與A代表估值排序較前，仍無法單靠字母評級推論未來報酬。

 

估值評級需要搭配獲利品質與風險來源

我常說，便宜是一項條件，持續創造獲利又是另一項條件。金融公司的帳面價值、信用損失、資金成本與市場活動，都可能改變基本面。評級較高，只能說明價格相對於系統採用的基本面指標較有吸引力。

房地美與房利美獲得A+，只能確認兩家公司在今年9月17日的量化排序領先。投資人仍需理解其業務特性與政策敏感度。其他六家公司也各有不同的收入來源，不能把八檔股票視為完全相同的利率交易。

對退休族來說，我會把注意力放在總報酬與資產配置。金融股可能提供股息或價格上漲機會，也會碰到景氣、信用與政策風險。單一公司的估值分數，承擔不了整份退休金的安全需求。

 

六檔金融ETF提供較分散的參與方式

希望廣泛配置美國金融業，可以留意金融選擇產業SPDR基金(XLF)、Vanguard金融類股ETF(VFH)、iShares美國金融ETF(IYF)、Fidelity MSCI金融指數ETF(FNCL)、iShares美國金融服務ETF(IYG)，以及First Trust金融AlphaDEX基金(FXO)。

這些ETF透過一籃子金融股，降低單一公司事件對整體部位的衝擊。各檔ETF追蹤的範圍與選股方法仍有差異，有些偏大型金融機構，有些涵蓋較廣，有些採用因子篩選。ETF分散的是個股風險，金融產業共同面對的利率與景氣風險仍會保留。

我自己做退休配置時，會先決定股票、債券與現金的比例，再思考金融ETF要占股票部位多少。金融類股可以成為衛星配置，也可以放進較廣泛的市場ETF裡間接持有，沒有必要只因短期利率預期改變，就大幅調整退休資產。

 

量化名單適合當篩選起點

今年9月17日的評級顯示，房地美與房利美在八檔金融股中取得最高估值分數，其餘六家公司也都達到A-以上。這份結果提供一個估值篩選方向，後續仍要看獲利、信用狀況、資金成本與市場活動能否支持基本面。

退休投資追求的是長期現金流與資產穩定度。個股名單可以協助研究，金融ETF則能降低公司集中度；兩種工具都要放回整體股債配置中衡量。評級會變，配置紀律要延續。