非農推升9月升息機率，黃金與白銀跌勢能否止穩？

 

8月非農增加16.2萬人，升息機率升至65%

美國8月非農就業新增16.2萬人，大幅超過市場預期，前兩個月數據也同步上修。這份報告顯示勞動市場仍有韌性，短期美國公債殖利率隨即上升，美元也跟著轉強。

截至今年9月5日，聯邦基金利率期貨反映的9月升息機率，已由數據公布前的55%升至65%。就業數據重新推高升息預期，也改變了前兩個交易日的市場氣氛。先前殖利率回落、美元走弱，曾經支撐黃金與白銀；非農公布後，兩項貴金屬快速下跌，稍晚才收復部分跌幅。

這個傳導關係可以分成兩段理解。公債殖利率上升，持有黃金的機會成本也會提高；美元走強，其他貨幣持有者購買美元計價黃金的成本跟著增加。短線價格因此容易受到利率與匯率雙重影響。

 

8月通膨數據將影響聯準會9月決策

StoneX分析師Mike Castle指出，接下來公布的8月通膨數據，將成為9月利率決策的重要依據。若通膨缺乏持續改善，強勁就業市場可為聯準會升息提供更多理由。

市場還有一項保留條件。聯準會官員近期普遍認為，就業市場維持穩健，薪資成長也沒有額外推升通膨。就業人數強勁，與薪資通膨壓力有限，兩項訊息可以同時成立。因此，單靠非農數字仍難替9月會議定案。

下週的消費者物價指數與生產者物價指數，會補上另一塊重要資訊。若物價降溫趨勢延續，聯準會可以選擇維持利率；若通膨再度僵固，升息理由便會增加。就業與通膨需要一起判讀，單一數據容易讓市場預期來回擺動。

 

政治降息壓力增加政策雜音

貨幣政策之外，美國政治壓力也逐漸浮現。前總統川普在今年9月5日就業數據公布後公開要求降息，表示高利率讓美國處於不公平的劣勢。他也宣稱美國應擁有全球最低利率，並以停止和貿易逆差國家往來作為警告。

川普目前避免直接嚴厲批評新任聯準會主席Kevin Warsh，但公開言論已清楚表達對高利率的不滿。政治表態無法直接決定聯準會會議結果，卻可能增加市場對政策獨立性與貿易措施的疑慮。

我看這類消息，通常會把經濟數據與政治發言分開評估。前者會直接進入利率決策模型，後者主要影響市場情緒與政策溝通。兩者同時升溫時，債券、美元與貴金屬的波動往往會加大。

 

黃金與白銀週線回落，短線仍受利率牽動

今年9月5日，近月Comex黃金與白銀期貨曾出現約1.4%的反彈，隨後價格再度震盪。黃金一度降至每盎司4,429.80美元，白銀結算價為每盎司66.047美元。以當週計算，黃金下跌1.1%，白銀下跌1.4%。

日內反彈與週線下跌同時出現，顯示資金正在消化非農數據、通膨預期與政治壓力。單日漲幅無法確認趨勢反轉，後續仍要觀察通膨數據、美債殖利率與美元方向。

我常說，黃金適合用資產配置的角度理解。它缺少股息與債息現金流，報酬主要來自價格變動；在通膨、地緣風險或金融市場壓力升高時，可能提供分散效果。退休資產若需要穩定提領，現金、債券與股票仍各有功能，黃金較適合作為其中一部分。

 

貴金屬ETF的資產內容與波動差異很大

黃金相關ETF涵蓋多種設計。SPDR黃金ETF(GLD)、iShares黃金信託ETF(IAU)、SPDR黃金迷你型ETF(GLDM)、高盛實體黃金ETF(AAAU)、abrdn實體黃金份額ETF(SGOL)、GraniteShares黃金信託(BAR)、VanEck Merk黃金信託(OUNZ)與Sprott實體黃金信託(PHYS)，主要連結實體黃金價格。

VanEck金礦業ETF(GDX)、VanEck小型金礦業ETF(GDXJ)、iShares MSCI全球金礦業ETF(RING)、Sprott黃金礦業ETF(SGDM)與Sprott小型黃金礦業ETF(SGDJ)，持有的是礦業公司。金礦股還會受到開採成本、公司經營、產量與股市風險影響，波動可能高於金價。

白銀方面，iShares白銀信託(SLV)、Sprott實體白銀信託(PSLV)與abrdn實體白銀份額ETF(SIVR)偏向白銀價格曝險；Global X白銀礦業ETF(SIL)與ETFMG Prime小型白銀礦業ETF(SILJ)則以礦業公司為主。

Direxion每日二倍做多金礦指數ETF(NUGT)與每日二倍做空金礦指數ETF(DUST)採每日槓桿設計，長期報酬可能受到每日重設與波動耗損影響。槓桿ETF和退休現金流需求差距很大，持有期間與風險承受度需要先釐清。

我手上的債券比例偏高，股債比大約2比8，原因是現階段更重視資產波動與可提領性。貴金屬若放進退休組合，我會看它對整體風險的分散效果，也會計算總報酬與持有成本。殖利率、配息率或短期漲幅都只是局部資訊，完整配置仍要回到生活支出、現金流與承受波動的能力。