AI撐起美國成長預期，油價與通膨會讓債券再震盪嗎？

 

AI生產力與去管制，支撐美國經濟成長預期

美國財政部長Scott Bessent呼籲聯準會，在利率政策上保留彈性。他認為，人工智慧帶來的生產力提升，加上減稅與法規鬆綁，有機會讓美國經濟維持較快成長，同時避免通膨劇烈升高。

聯準會主席Kevin Warsh也把這一波AI浪潮，與1990年代網路快速普及相比。當年聯準會讓生產力擴張持續發展，沒有過早壓低經濟活動。Bessent期待目前的決策層，也能容納由科技進步帶來的較高成長。

這個說法背後有一項重要假設：AI投資能轉化為實際產出。企業投入資料中心、晶片與軟體之後，若能提高員工效率、降低成本並擴大供給，經濟成長加快便未必伴隨同等幅度的物價壓力。

我常說，投資人看到AI，除了看晶片公司營收，也要看整體生產力是否改善。前一段屬於企業投資，後一段才會影響經濟潛在成長率。兩者之間需要時間，也可能出現產業差異。

 

利率政策的空間，取決於通膨能否保持平穩

AI與去管制若能提高供給能力，聯準會便有較多空間容納強勁成長，降低採取激進升息的必要性。這類政策環境通常有利於美股及其他風險性資產，因為企業獲利可以成長，資金成本也有機會維持在可承受範圍。

目前仍有另一股力量推升物價。伊朗衝突帶動燃料成本上揚，又正逢11月期中選舉前夕，能源價格與政治壓力交織，使通膨路徑更加複雜。

今年8月，美國核心消費者物價指數月增0.3%，年增2.4%。這項數據促使聯準會啟動自2023年以來的首次升息。Bessent則認為，核心通膨近幾個月已有實質下降，整體走勢相對平穩。

兩種判斷可以放在不同時間尺度理解。單月物價仍有壓力，中期趨勢可能逐步降溫。聯準會需要確認能源價格會停留在短期波動，或進一步傳導到運輸、製造與服務價格。

對股票與債券而言，通膨趨勢會改變利率路徑。市場若相信生產力提高，長期成長預期可能上升；市場若更擔心能源通膨，美債殖利率便可能走高，科技股、成長股與長天期債券都會承受較大的價格波動。

 

伊朗原油供應，成為通膨與債券殖利率的變數

能源市場目前受到伊朗戰爭與俄羅斯能源基礎設施遇襲影響。汽油及柴油價格上漲，會直接進入消費者支出，也可能透過物流與生產成本擴散，進一步推高全球通膨與債券殖利率。

Bessent預期，美國加大對德黑蘭的經濟壓力後，伊朗對中國的原油出口可能很快中止。他表示，中國已大幅減少對伊朗的援助，海上約剩1,500萬桶伊朗原油，可能在未來兩週完成最後一批交割。

川普政府也透過荷莫茲海峽施壓，試圖孤立伊朗經濟。川普近期要求中國國家主席習近平停止相關協助。若伊朗供給大幅減少，油價受到的影響仍要看其他產油國能否補上缺口，以及全球需求是否同步變化。

能源供給中斷的幅度與時間，會決定通膨影響能否延續。短期油價跳升，通常先反映在市場預期；供應缺口若維持數月，企業成本與家庭支出才可能承受更長時間的壓力。

 

BND小幅上漲，單日成交量明顯降溫

債券市場方面，今年9月28日所列交易資料顯示，Vanguard總體債券市場ETF(BND)收在70.63美元，單日上漲0.18美元，漲幅0.26%。成交量為9,331,003股，較前一日減少27.55%。

BND涵蓋美國投資等級債券，可以用來觀察整體債市價格變化。這次小幅上漲，顯示當日債券價格略有支撐；成交量下降，代表資金參與熱度短期降溫。單日價格與成交量不足以確認趨勢，後續仍要搭配美債殖利率、通膨數據及聯準會政策觀察。

我自己看債券，會把它放回資產配置思考。我手上債券比例有點高，股債比是2比8，主要考量退休現金流與波動承受能力。每個人的工作收入、年齡與支出需求不同，適合的比例也會不同。

債券ETF具有分散效果，價格仍會受到利率影響。殖利率上升時，既有債券價格容易下跌；殖利率下降時，債券價格通常較有支撐。配息率也只是報酬的一部分，仍要把價格變化與配息合併計算，才能看到債券投資的總報酬。

 

退休配置要同時容納成長與能源風險

AI生產力與去管制，為美國經濟提供較正面的中期想像。能源供應、通膨與殖利率，則可能提高短期波動。這兩組力量可以同時存在，市場也會隨著新數據調整權重。

我40歲才開始投資，走到退休階段後，更在意組合能否撐過不同環境。股票承接經濟與企業獲利成長，債券提供利息收入與資產分散；現金則負責近期生活支出。這種安排能降低單押利率方向、AI題材或能源價格的壓力。

退休準備也無須先被「一定要3,000萬、4,000萬元」嚇住。可先整理年度支出、勞保與勞退收入、現金部位，再決定股票與債券比例。AI能否持續提高生產力、能源價格會維持多久，以及聯準會如何回應通膨，將是接下來影響股債總報酬的主要觀察條件。