美債殖利率升到高檔，退休配置先選短債還是長債

 

美國公債殖利率升高，債券價格承壓也增加未來收益

截至2026年9月初，10年期美國公債殖利率升至2023年以來高點，各天期殖利率也同步走高。通膨疑慮、約2兆美元聯邦赤字，以及超過40兆美元的政府債務，持續影響債券市場。

美國財政部推動公債回購，聯準會又釋出可能升息的訊號，政策方向與川普政府期待出現落差。對債券持有人來說，新聞很多，價格波動也大，很容易在情緒最緊張時調整部位。

我常說，退休配置最怕每天跟著新聞搬家。Cerity Partners投資主管Ian Toner提出一個很實用的判斷方式：先檢查長期經濟與市場條件有沒有改變，再決定是否移動資金。多數新聞影響幾天或幾個月，退休投資組合通常要走十年、二十年。

殖利率升高會壓低既有債券價格，也提高新投入資金的收益水準。Empower首席投資策略師Marta Norton認為，較高殖利率有利未來報酬。過去數十年的債券多頭順風已經減弱，債券仍能提供收益、降低股票波動，並在景氣放緩時發揮平衡作用。

 

短天期債券與多元配置降低利率敏感度

固定收益部位可以分散到整體債市ETF、短天期債券、抗通膨債券、公司債與部分浮動利率債券。這類安排的目的，是降低單一利率走勢對整體資產的影響。

iShares核心美國綜合債券ETF(AGG)涵蓋公債、公司債與房貸相關債券，可視為美國投資級債市的廣泛配置。AGG自2020年起經歷明顯回跌，主要原因是接近零利率的環境反轉，殖利率上升帶動債券價格下跌。它約有45%配置於美國公債，政府債務與長期利率仍會影響價格。

目前較高的票息收入，也讓AGG面對價格波動時多一層緩衝。零利率年代的債券收益很薄，價格稍有回落便難以靠利息抵銷；如今殖利率位於較高區間，持有期間的收益條件已經改善。

長天期債券承受較高的存續期間風險，也就是利率變動時，價格反應通常更大。iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT)便屬於這一類。政府債務與通膨政策仍有不確定性，部分市場人士因此對長債保持謹慎。

資金流向也反映這種偏好。Morningstar Direct統計顯示，2026年7月超短債ETF流入128億美元。這類基金的殖利率略高於貨幣市場ETF或共同基金，承擔的價格波動通常也只增加一些。

PIMCO低存續期基金(PTLDX)的存續期間約一至三年，調整後費用率為0.46%。Wescott投資長Mark McCarron偏好三至五年或更短的債券；Arena投資長Erik Kratz則在2026年9月初買進殖利率4.51%至4.63%的五至七年期美國公債，作為收益與利率風險之間的折衷配置。

 

高評級公司債與浮動利率債提供較高收益

投資級公司債提供高於美國公債的殖利率，投資人同時承擔企業信用風險。Erik Kratz在2026年9月初持續尋找殖利率5%以上的高品質公司債，特別股債券則以6%以上為觀察範圍。

Ken Roban偏好短天期公司債，並採用主動管理ETF，例如Dimensional短天期固定收益ETF(DFSD)，淨費用率為0.16%；Neuberger Berman短天期收益ETF(NBSD)的淨費用率為0.35%。他也開始評估較長天期公司債，後續會觀察美國政府有沒有釋出財政緊縮訊號。

浮動利率債券的票息會跟著參考利率調整，因此在利率維持高檔時具有吸引力。Erik Kratz聚焦信用評等A級以上、具有優先擔保地位的發行機構，計畫先鎖定約5%的六個月收益。若六個月後債券重新定價，且沒有到期或遭贖回，票息可能升至6%左右。

這類收益不能只看表面數字。信用評等、擔保順位與贖回條款都會影響最終報酬。退休金配置需要穩定現金流，追求較高殖利率時，也要把違約風險與價格波動一起算進去。

 

TIPS與少量黃金可分散通膨及政策風險

美國財政部通膨保護債券(TIPS)的本金會依通膨調整，適合用來處理購買力下降的風險。Ken Roban已為客戶的退休帳戶建立五年至十五年的TIPS債券梯，讓不同年份都有債券到期，可降低一次押注單一利率時點的影響。

若通膨維持3%至4%，資料中的TIPS配置可提供約2.4%的實質報酬率。持有到期時，投資人可取回通膨調整後本金或原始本金，兩者取較高金額。這項設計對退休族的意義很直接：讓部分資產跟著物價調整。

黃金也能用於分散財政政策與地緣政治風險。Marta Norton提出，可將債券部位的5%至10%配置於黃金。黃金在2025年的避險效果低於部分投資人的期待，加上大宗商品價格較難預測，因此比重仍以有限配置較合適。

 

併購套利可補充收益，現金也有通膨成本

Elyxium Wealth在2026年數月間逐步降低債券部位，轉向併購套利ETF與主動管理的併購套利基金。這項策略利用企業宣布併購到交易完成之間的價格差獲利，報酬來源與利率變動的關聯較低。

併購套利常呈現類似債券的有限上檔，交易完成後可取得價差；若主管機關否決、買方退出或交易條件改變，下跌幅度可能明顯放大。它可以增加收益來源，風險特性仍與公債有很大差異。

部分投資人面對債市波動，會考慮把資金全部移到現金。現金波動低，長期報酬卻可能落後通膨。Mark McCarron採取較平衡的配置，保留適度存續期間以取得殖利率，同時避免債券年期拉得過長。

我對退休配置的看法一直很一致。債券部位要服務現金流、波動管理與資產分散，殖利率只是總報酬的一部分。短債、高評級公司債、TIPS與少量替代資產可以各自負責不同任務；長債比重則取決於通膨、赤字、財政政策與聯準會方向。這種分工，比單押利率很快下降，更符合退休資金需要的穩定性。