黃金與比特幣同步走強，現貨資金能否延續漲勢？

 

美元走弱推升黃金與比特幣，市場預期轉向謹慎

美國政府希望壓低長期借貸成本，財政部長Scott Bessent近期提議，將政府購買10至30年期流通公債的規模擴大至少一倍。市場因而提高對美元貶值與財政風險的關注，資金也流向黃金及比特幣(BTC)等替代性資產。

截至今年8月31日，黃金單月上漲約10%，可望寫下今年1月以來最佳單月表現。比特幣從今年8月19日起上漲12%，盤中一度突破80,000美元。兩項資產同步走強，顯示美元走弱交易升溫；選擇權定價與槓桿部位則顯示，投資人的態度已比今年初保守。

我常說，短期價格大漲反映資金與預期變化，持續性仍需更多證據。退休配置更需要分清楚資產用途。黃金可分散美元、通膨與市場波動風險，比特幣的價格波動更大，兩者都需要放進整體資產配置衡量。

 

黃金買權價差降低成本，也封住部分上漲收益

截至今年8月底，交易員仍偏向看多黃金，但操作方式已有變化。市場較常透過SPDR黃金ETF(GLD)建立買權價差，也就是買進一個履約價較低的買權，同時賣出履約價較高的買權。

賣出高履約價買權，可以收取權利金並降低初始成本。代價是獲利上限受到限制，金價若大幅超越高履約價，投資人也無法完整參與後續漲幅。這類部位反映市場願意押注黃金續漲，同時控制投入金額與追高風險。

今年8月底的黃金選擇權波動率已隨金價反彈上升，仍低於今年第一季。看多合約的權利金漲幅相對溫和，市場押注較集中於黃金約4,900至5,300美元的區間。區間只是當時的選擇權定價，會隨美元、利率及市場波動持續調整。

 

跨資產合約可放大報酬，相關性風險也同步增加

部分機構交易員把黃金與美元兌日圓、美元兌瑞士法郎等匯率綁在一起，也有合約同時連結GLD、原油與外匯。多項條件共同決定報酬，能夠降低初期權利金，特定情境下也可能產生本金10至20倍的槓桿報酬。

高倍數報酬伴隨複雜的失敗路徑。黃金方向判斷正確，匯率、原油或資產相關性若偏離合約設定，整體部位仍可能虧損。跨資產相關性會改變，市場壓力升高時，原先依據歷史資料設計的關係也可能快速鬆動。

我自己做退休金規畫，會把能否理解損益來源放在前面。這類奇特合約需要同時判斷黃金、匯率、商品與波動率，還要承擔槓桿及流動性風險，和一般ETF的持有經驗差距很大。

 

比特幣漲勢先由軋空推動，後續仰賴現貨資金

比特幣今年8月的突破，初期有很大一部分來自空頭被迫回補。Coinglass統計顯示，今年8月19日至21日，超過25億美元的看空永續期貨遭到強制平倉，集中買盤迅速推高價格。

軋空行情之後，美國上市的現貨比特幣基金吸引超過20億美元流入。這筆資金提供第二階段支撐，也讓市場開始觀察比特幣能否成為美元走弱環境下的長期配置工具。

多數空頭部位清除後，被迫回補的推力會降低。後續若要維持漲勢，現貨基金流入、一般投資需求及持有意願需要延續。現貨買盤的持續性，將比短期清算金額更能說明這一波需求能走多遠。

 

聯準會抗通膨立場壓抑漲幅，黃金仍有多項支撐來源

聯準會主席Kevin Warsh在今年8月底重申控制通膨的承諾，市場隨即提高對未來升息的預期，黃金與比特幣漲勢也跟著降溫。較高利率通常會提高持有無息黃金的機會成本，也可能支撐美元。

黃金目前仍獲得多種總體情境支持，包括美元持續走弱、財政赤字疑慮升高、通膨維持高檔，以及金融市場再度震盪。這些力量可能在不同時間發揮作用，也可能受到升息預期抵銷。

對退休族而言，黃金較適合扮演分散風險的配置角色，持有比重仍應配合股票、債券與現金流需求。黃金本身沒有利息與股息，報酬主要來自價格變化；比特幣的波動與槓桿效應又更高。資產配置仍要回到總報酬與承受能力，後續可持續觀察美元方向、聯準會政策、GLD選擇權定價，以及比特幣現貨基金的資金流入。