【美股焦點】關稅戰大翻盤！川普遭判違憲不忍了，急拉15%全球關稅反擊

賴元平

天道酬勤，人到宜謙

賴元平

2026-02-23 10:26

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美國最高法院在 2026 年 2 月 20 日以 6 比 3 的票數裁定，川普政府利用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）推動的大規模全球關稅屬於非法。最高法院認定總統在未獲國會明確授權下，超越了職權範圍。對於關注美股與總體經濟的投資人來說，這絕對不是單純的政治新聞。關稅的變動直接牽動著企業的獲利潤、通膨的預期，以及聯準會（FED）未來的貨幣政策路徑。要建立穩健的資產配置實戰框架，理解這場關稅風暴的來龍去脈是不可或缺的關鍵。本篇文章將為投資人深度拆解本次關稅事件的核心重點與未來展望。

IEEPA 被封，白宮立刻改走 122 條款

最高法院裁定出爐後，川普強烈抨擊該裁決，並立即依據《1974 年貿易法》第 122 條，宣布自 2 月 24 日起對全球加徵 10% 臨時關稅。這項新政策明確設計了「不疊加」原則：將維持現有依據 301 條款與 232 條款所徵收的進口關稅，已受規範的商品不會疊加這層全球關稅。

緊接著，川普在社群媒體上宣布，將新的全球關稅稅率從 10% 提高至 15% 。投資人必須把 122 條款視為「橋接工具」：它能快速接住 IEEPA 的空窗，但它本身有 150 天的時間上限。川普已暗示，在接下來幾個月內，政府將透過 301 條款的調查，頒布新的長期關稅。

判決公佈當下，市場情緒暫時獲得舒緩，美股出現小幅上漲，美元走軟，而美國公債殖利率則小幅走高。這顯示市場對於企業短期關稅壓力減輕抱持正面態度，但也隨即意識到，華盛頓接下來的政策走向將充滿極大的不確定性。

先搞懂 232、301、122 條款

在 IEEPA 關稅宣告失效後，白宮並沒有退縮，而是迅速轉向其他的法律工具。作為聰明的投資人，我們必須搞懂以下三大核心條款，才能看懂接下來的貿易戰劇本：

232 條：國安名義，針對產業，常帶長尾

由商務部調查，一旦被認定涉及國家安全，總統可課關稅或配額。你提供的資料包提到，美方已用 232 對特定高階 AI 晶片與半導體設備課稅，並把銅、木材、卡車、關鍵礦產、多晶矽等列為調查或可能擴張的方向。若某品項被納入 232，企業通常不會期待短期回撤，供應鏈移轉與資本支出調整會拉很長。

301 條：對不公平貿易報復，速度慢，但法律韌性較強

由美國貿易代表署調查後才能加徵關稅，因此程序完整、耗時較久，但也更能承受司法挑戰。IEEPA 路線被否決後，川普指示啟動新一波 301 調查，就是要把臨時措施轉成中長期可持續的關稅架構。

122 條：臨時全球附加費，快，但有期限

適用於國際收支或貿易赤字情境，可對進口加徵最高 15% 附加費，原則上最長 150 天，延長需國會同意。它的投資意涵在於「短期稅率看得到、長期政策看不到」，因此估值波動通常會放大在依賴進口成本、庫存週轉、以及定價權較弱的產業。

川普關稅戰時間線整理

把時間線展開來看，能看到一條更清晰的軌跡：

2025 年 4 月以來：川普的關稅政策促使企業調整供應鏈，許多公司將產線轉移至墨西哥、越南和印度等地。
2026 年 2 月 20 日：最高法院裁定 IEEPA 關稅違法，但未處理退款問題。同日，白宮改走 122 條款，宣布全球 10% 關稅，並列出符合《美墨加協定》（USMCA）的商品可獲豁免。
2026 年 2 月 21 日：川普將 122 稅率拉到 15% 上限，並釋放訊號將由 301 條款接手長期架構。

未來幾個月的焦點，將從單純的「稅率數字」轉向「哪些品項被納入長期條款」，前者影響市場情緒，後者影響產業結構與企業獲利模型。

判決後對企業的影響，退款不確定性與定價混亂

這次判決對企業的衝擊，核心不在於稅率瞬間歸零，而在於巨大的營運與財務不確定性。各大跨國公司的管理人員紛紛設立作戰室，利用演算法模型評估不斷變化的貿易參數。

作戰室重啟：各大企業高層紛紛在週末重返「作戰室」，透過演算法與模型，在幾小時內快速評估新舊關稅交替對供應鏈與定價的連鎖反應。
千億美元退稅大戰：最高法院並未明示先前依據 IEEPA 徵收的約 1,330 億至 1,600 億美元關稅是否應全額退還。為了確保優先退款資格，包含好市多 (Costco) 在內的進口商已經向法院提起訴訟。
進退兩難的定價策略：美國財政部長警告相關訴訟恐曠日廢時。企業目前面臨兩難：究竟該繼續向供應商支付稅金，還是該接受消費者要求退回因關稅而上漲的價差？這將直接影響美股零售與製造板塊近期的財報表現。

各國反應：日本選擇履約，歐盟先踩剎車

在 IEEPA 路徑被否決後，各國關注的是美國接下來的法源會把談判空間放在哪裡。

日本態度偏向「繼續履約」：日本政府承諾在 2029 年 1 月前對美投資 5,500 億美元。首批項目包含軟銀投資的 330 億美元俄亥俄州天然氣電廠、21 億美元的德州原油出口設施，以及 6 億美元的喬治亞州人造鑽石工廠。日本透過龐大投資確保自身經濟安全，並作為換取汽車關稅調降及豁免的談判籌碼。
歐盟轉向「先暫停、再觀察」：歐盟於 2 月 5 日正式宣佈，將針對美國鋼鋁關稅的報復性措施延長暫停至 8 月 6 日。然而，因應美方改採 122 條款帶來的混亂，歐盟議會貿易委員會主席提議暫停《美歐貿易協議》的批准程序。歐盟強調「協議就是協議」，若美方破壞平衡，將可能重啟報復清單，法國更敦促動用反脅迫工具限制美企進入歐盟市場。

川普的下一步

川普後續的動作是三段連續操作：短期用 122 條款把稅率撐在 15%；中期加速 301 調查將臨時稅率轉為長期清單；同時持續用 232 條款盯住半導體等戰略物資。

至於台灣的影響，整體而言是「衝擊可控」。原因在於台美雙方已於農曆年前 2026 年 2 月 13 日簽署《台美對等貿易協定》（ART）。這項協定確保台灣享有 15% 對等關稅「不疊加」的待遇，並且在 232 條款下獲得美方承諾的最惠國待遇。這為台灣的半導體與科技供應鏈提供了強大的防護罩。

在目前的局勢下，建議投資人密切追蹤財報季中的三大指標：進口零售商的毛利率指引、庫存天數，以及管理層對「關稅是否可回收」的財測揭露方式。這三項數據將會更直接反映企業的真實股價。