【美股盤勢】美股轉趨觀望，主指震盪收低！(2026.02.20)

盤前市場持續消化FOMC會議紀錄所揭示的通膨疑慮，以及部分官員對未來利率路徑的分歧。在本週五即將公布GDP與PCE等關鍵數據前，投資人傾向降低持股曝險。同時，零售龍頭沃爾瑪(WMT)因財測偏保守而走弱，線上二手車商Carvana(CVNA)財報不如預期股價重挫，壓抑整體風險偏好，美股期貨震盪下滑，終止先前三日連漲氣勢。

早盤公布的初領失業金人數降至20.6萬人，創去年11月以來最大降幅，顯示就業市場仍具韌性。結合FOMC紀錄中多數官員認為勞動市場下行風險已緩解，經濟基本面尚稱穩健。不過地緣政治仍是市場主線，美方在中東增派軍力，美國總統川普亦表示，未來10天將是是否與伊朗達成協議的關鍵觀察期，市場避險情緒升溫。

私募巨頭Blue Owl Capital(OWL)宣布出售14億美元資產並暫停旗下基金Blue Owl Capital Corp II的定期贖回機制，引發市場對信用風險與流動性的疑慮，拖累同業阿波羅全球管理(APO)、艾瑞斯管理(ARES)、KKR(KKR)及凱雷集團(CG)股價普遍走低，Blue Owl重挫6%。蘋果(AAPL)下跌1.4%，對標普500指數形成主要拖累；沃爾瑪(WMT)亦下滑1.4%，儘管同步宣布300億美元庫藏股計畫，但保守展望壓抑投資信心。

工業類股成為盤面亮點，農機設備商迪爾公司(DE)調升全年獲利預測並優於首季財測，股價大漲11.6%；廣告巨頭宏盟集團(OMC)財報優於預期，股價勁揚15%。相對地，軟體服務商EPAM系統(EPAM)因首季展望保守暴跌17%。

指數表現方面，標普500指數下跌0.28%至6,861點；那斯達克指數下跌0.31%至22,682點；道瓊工業指數下跌0.54%至49,395點。類股表現分化，能源類股受原油價格上揚激勵小幅走高，金融類股則因私募與資產品質疑慮承壓；科技權值股漲跌互見，AI概念股高估值疑慮持續發酵。

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

財報速覽

沃爾瑪假期營收年增近6%優於預期但全年財測不及市場預估股價回落

沃爾瑪 (WMT) 第四季營收與調整後每股盈餘優於市場預期，受惠於電商、廣告與第三方市集強勁成長，顯示數位轉型成效顯著。然而，公司預估全年EPS為2.75至2.85美元，低於市場預期的2.96美元，市場對短期獲利動能轉趨保守。高收入族群為主要成長來源，但低收入消費者支出承壓，呈現K型復甦格局。儘管通膨趨緩並啟動300億美元庫藏股，財測落差仍壓抑股價表現。

財報優於預期但全年展望保守
第四季營收1,906.6億美元，高於預估1,904.3億美元；調整後EPS 0.74美元，優於預期0.73美元。惟全年EPS預估2.75至2.85美元，低於市場預估2.96美元。
電商與廣告業務驅動成長
美國電商年增27%，全球年增24%，連續第15季雙位數成長。電商占美國營收23%創新高，廣告業務Walmart Connect成長約41%。
高收入客群貢獻主要增量
年收入10萬美元以上家庭帶動服飾等品類成長，中低收入族群支出相對疲弱，反映消費市場分化。
獲利下滑與資本回饋並行
淨利降至42.4億美元，低於去年同期的52.5億美元。公司宣布3百億美元庫藏股計畫，取代原200億美元方案。
與亞馬遜競爭格局升溫
亞馬遜年度營收7,169億美元，首度超越沃爾瑪的7,132億美元。沃爾瑪加速布局市集與廣告等高毛利業務，強化多元收入結構。

DoorDash投資循環初見成效帶動股價反彈儘管財報與財測不如預期

DoorDash (DASH) 第四季財報與財測不如市場預期，但華爾街更關注其投資循環開始展現成果，推動股價反彈近2%。儘管短期獲利受Deliveroo併購、風暴影響與成本上升壓抑，分析師指出單位經濟效益改善，新業務如零售與雜貨成長加速，為中長期規模與獲利能力奠基。公司預期2026年為主要資本支出高峰，投資策略轉向強化技術與履約基礎建設。

財報不佳但市場焦點轉向成長潛力
第四季營收與獲利低於預期，盤後一度重挫約10%，但市場消化利空後轉為上漲近2%，反映投資人看好長期回報。
單位經濟效益改善
摩根士丹利指出核心美國餐飲外送業務加速成長，單位經濟模型優化，使公司能在擴張同時維持更具韌性的獲利結構。
新垂直領域擴張帶動動能
零售、雜貨與國際市場成長亮眼，Deliveroo併購有助擴大全球潛在市場規模，提升長期總可服務市場（TAM）。
投資高峰集中於2026年
公司進行技術平台重構與自動化配送等創新，預期多數支出將落在2026年，短期壓抑EBITDA但有利未來規模經濟。
強化履約與訂閱生態系
透過倉儲布局、庫存前置與履約優化提升效率，同時第四季與2025年訂閱用戶創新高，強化用戶黏著與穩定收入來源。

Etsy出售Depop套現12億美元帶動股價大漲9%儘管營收與商品交易額不如預期

Etsy (ETSY) 宣布以12億美元現金將Depop出售給eBay (EBAY)，激勵股價大漲9%，市場聚焦資產重整與核心業務回歸。儘管第四季每股盈餘優於預期，但營收與商品交易總額（GMS）低於市場估計，且淨利年減近15%。公司面臨消費疲弱與競爭加劇壓力，買家數下滑顯示需求動能放緩。短期財測保守，但透過剝離非核心資產與強化行銷投資，管理層意圖提升長期營運效率與獲利結構。

出售Depop聚焦核心平台
以12億美元現金出售Depop予eBay，管理層表示將專注Etsy主平台發展，簡化業務結構並強化資本配置效率。
財報表現優劣參半
第四季EPS為0.92美元，高於預期0.84美元；營收8.82億美元，低於預估8.85億美元。GMS為35.9億美元，年減3.8%，未達市場預期36億美元。
獲利下滑反映營運壓力
淨利降至1.107億美元，年減14.8%。公司指出消費性支出放緩與買家行為改變為主要挑戰。
用戶結構出現分化
活躍賣家年增7.7%至876萬人，高於預期；活躍買家年減2%至9,354萬人，顯示需求端動能不足。
第一季財測偏保守
預估GMS為23.8億至24.3億美元，遠低於去年同期的28億美元，也低於市場預期的26.8億美元，短期營運仍承壓。

焦點新聞

總經

美國2025年貿易逆差達9,015億美元關稅成效有限12月逆差飆升至703億美元

美國2025年全年貿易逆差為9,015億美元，僅較2024年小幅縮減0.2%，顯示川普關稅政策對縮減貿易失衡效果有限。12月單月逆差擴大至703億美元，月增32.6%，主因資本財進口激增。雖然龐大進口可能支撐企業投資與AI相關設備需求，但對第四季GDP貢獻有限。勞動市場整體仍穩定，初領失業金人數降至20.6萬人，但持續申領人數上升，反映就業市場招募動能偏弱。

12月逆差大幅擴張
單月逆差703億美元，高於預期的555億美元；商品逆差擴大至993億美元，創五個月新高。
全年逆差幾乎未改善
2025年總逆差9,015億美元，年減僅21億美元。商品逆差達1.24兆美元創新高，服務貿易順差部分抵銷缺口。
進口成長集中資本財
12月進口3,576億美元，商品進口成長3.8%，電腦與通訊設備大增，反映AI與資料中心投資需求。
對中逆差縮小但多國創高
對中國商品逆差降至2,021億美元，但對墨西哥、越南、台灣、歐盟等逆差創紀錄，顯示供應鏈轉移效應。
勞動市場維持穩定
初領失業金降至20.6萬人，顯示裁員有限；持續申領升至186.9萬人，就業媒合放緩，失業期間拉長。

生成式AI推動2026年1月房地產科技募資暴增至17億美元單筆規模創高

2026年1月全球房地產科技（PropTech）募資金額大幅升至約17億美元，雖交易件數變化不大，但單筆平均金額提升至3,400萬美元，顯示資金更集中於具規模與技術門檻的企業。Fifth Wall執行長指出，生成式AI成為募資升溫關鍵動能。整體而言，市場資金配置轉向高成長與高技術含量項目，反映投資人對AI賦能不動產應用的長期潛力抱持高度期待。

募資規模顯著放大
全球房地產科技與相關企業1月募資約17億美元，資金部署明顯回溫，顯示風險資本重返市場。
單筆交易金額創高
平均每筆交易約3,400萬美元，高於過往水準，代表投資人偏好成熟度較高與具成長潛力標的。
生成式AI成核心驅動力
Fifth Wall指出，生成式AI應用於建築設計、資產管理與營運優化，成為吸引資金的關鍵題材。
交易數量持平但資金集中
整體交易件數未明顯增加，顯示市場並非全面擴張，而是資本向頭部與技術領先企業集中。
不動產投資策略轉型
從傳統硬資產配置，轉向科技賦能與數據驅動模式，凸顯房地產產業數位轉型進入加速階段。

產業

輝達擬投資300億美元入股OpenAI取代原千億美元合作案估值上看8,300億美元

輝達 (NVDA) 傳出將以300億美元投資OpenAI，取代去年宣布的1,000億美元長期合作協議，並納入新一輪最高1,000億美元募資計畫。OpenAI估值約達8,300億美元，顯示AI資本競逐進一步升溫。新架構下，OpenAI仍將把大部分資金投入輝達硬體採購，但雙方關係由長期承諾轉向股權投資模式。此舉有助輝達鞏固AI晶片龍頭地位，同時分散資本承諾風險。

投資架構由千億合作轉為股權投資
原先1,000億美元多年期合作計畫將不再推進，改為輝達投資300億美元參與新一輪募資。
OpenAI估值再創高峰
本輪募資上看1,000億美元，公司估值約8,300億美元，凸顯生成式AI資產溢價持續攀升。
資金回流輝達硬體生態系
OpenAI將把大部分新資金用於採購輝達AI晶片與相關硬體，形成資本與供應鏈閉環。
強化輝達AI產業主導權
透過股權與供應雙重關係，輝達深化與核心模型開發商合作，穩固算力基礎設施龍頭地位。
AI軍備競賽進入新階段
超大規模募資與高估值反映市場對AI長期成長預期樂觀，但也提高資本集中與估值波動風險。

個股

Netflix出價827億美元競購華納兄弟並保留加價空間派拉蒙開出1,084億美元全公司收購案

Netflix (NFLX) 以每股27.75美元、總額827億美元收購華納兄弟探索 (WBD) 旗下影視與串流業務，董事會傾向支持該案，但競標對手派拉蒙Skydance (PSKY) 提出每股30美元、總額1,084億美元收購整體公司，引發拉鋸。Netflix握有90.3億美元現金，具加價空間。儘管派拉蒙提高報價並承諾補償分手費，董事會仍對其融資結構與監管風險存疑。最終成交關鍵將取決於價格與資金確定性。

兩強競逐華納核心資產
Netflix擬收購華納影視與串流業務；派拉蒙則出價收購整體公司，包含Discovery Global等資產。
出價差距與溢價比較
Netflix出價827億美元；派拉蒙出價1,084億美元，表面估值較高，但交易範圍不同。
Netflix財務彈性充足
截至去年底持有90.3億美元現金，具備提高報價能力，且依協議可匹配對手更高出價。
董事會關注融資與監管風險
華納董事會質疑派拉蒙的債務融資安排、15億美元次級融資費用責任及股權資金承諾確定性。
交易進入關鍵期限
派拉蒙須於2月23日前提出「最終且最佳」報價；3月20日將進行股東表決，價格將成勝負關鍵。

放大鏡觀點

市場在降息預期降溫與地緣政治升溫交織下維持低檔震盪格局。利率期貨顯示6月降息機率約五成，資金態度偏向觀望，短線波動恐隨通膨數據進一步放大。

整體而言，目前市場正處於基本面穩健及估值壓力升高的拉鋸階段。就業數據支撐經濟軟著陸預期，但通膨黏著與地緣風險使聯準會政策轉向時點充滿變數。私募機構暫停贖回事件，反映高利率環境下資產品質與流動性風險逐步浮現，對金融股評價形成壓力。科技股方面，AI長期趨勢未變，但短線評價修正與獲利兌現壓力將提高波動。操作上建議降低槓桿、聚焦現金流穩健與具訂價能力企業，並保留資金彈性，以因應數據公布後可能出現的方向性行情。

展望本週，經濟數據部分留意今日美國12月核心PCE、美國2月密大消費者信心指數、美國第四季實際GDP年化季率初值等。