【關鍵趨勢】地緣衝突加劇全球軍備競賽，美股八大軍工股全面解析

賴元平

天道酬勤，人到宜謙

賴元平

2025-09-09 17:23

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全球地緣政治局勢持續升溫，國防與軍工產業正迎來新一波長期成長週期。俄烏戰爭、中東衝突、以及美中戰略對抗，使得各國加速提升國防預算。根據 SIPRI 的統計，全球軍費已連續八年攀升，2024 年更突破 2.6 兆美元的歷史新高，其中美國一國便佔約四成。

在這樣的背景下，美國八大軍工巨頭：洛克希德馬丁(LMT)、雷神技術(RTX)、諾斯洛普格魯曼(NOC)、通用動力(GD)、波音(BA)、L3哈里斯技術公司(LHX)、雷多斯控股（LDOS）、杭亭頓·英格爾斯工業(HII)成為投資市場最受矚目的核心標的。

本文將聚焦於美國軍工產業的結構性趨勢，並逐步拆解八大巨頭的競爭優勢與風險。看完本文後你將能了解：第一，軍工產業的動能與政策環境。第二，美國八大軍工巨頭的定位與角色。第三，軍工股投資觀點與未來挑戰。

全球軍工產業的結構與驅動力

首先，我們要理解推動軍工產業成長的三大長期趨勢：

1. 地緣衝突頻繁化

近年來，全球衝突的規模與強度明顯升高。根據ourworldindata的統計，2022、2023 年成為冷戰後武裝衝突最密集的年份，每年爆發超過 180 次衝突，範圍涵蓋歐洲、中東、非洲等多個地區。

從歷史數據來看，1989–2024 年間武裝衝突的死亡人數雖有波動，但在近期明顯上升，2022 年甚至出現近年高峰，顯示戰爭仍是國際秩序中難以避免的現實威脅。

如果再放大到 2024 年的地理分布，衝突死亡案例集中在俄烏戰爭、非洲內亂、印巴衝突、以巴衝突等戰事。這些區域同時也是全球軍工產業需求最迫切的市場，直接帶動軍火與國防設備的需求。

2. 軍費穩定成長

除了衝突頻繁化，另一個推動軍工產業長期向上的關鍵，就是各國軍事預算不斷加碼。從圖中可以看到，1990 年代以來，全球軍費支出呈現持續上升的走勢，2024 年已經突破 2.6 兆美元。其中，美國依舊是全球軍費的絕對領頭羊，單年支出高達 1 兆美元，約佔全球總額的四成。

中國則是近二十年來成長最快的國家，軍費年增率維持在 7% 左右，在亞洲形成強烈的軍備擴張效應。至於歐洲，包含德國、英國在內，也因俄烏戰爭帶動國防預算大幅拉升。甚至連台灣的軍費也逐年走高，顯示在地緣政治壓力下，亞洲區域的防衛需求正快速攀升。

換句話說，這股全球軍費「只增不減」的趨勢，已經為軍工產業奠定了長期的需求基礎。

3. 軍備現代化

戰爭型態正在快速轉變，美國的軍費配置也反映了這個方向。從圖表可以看到，2026 財年美國國防總預算已突破 9,615 億美元，相比 2025 財年的 8,497 億美元再創新高。重點已經不再只是人員與維持，而是大幅拉高了科技導向的支出。

其中，研發、測試與評估（RDT&E）預算達 1,790 億美元，採購（Procurement）預算則達 2,052 億美元。這兩大項目合計占 40.0%，比 2025 財年的 36.5% 明顯提高，顯示美國正持續加大在導彈、無人機、太空資產與 AI、網路安全、無人系統等新興領域的投資，並確保這些技術能夠真正落地部署。

換句話說，美國軍費的重心正從「人力與規模」轉向「科技與質量」——未來比拼的不只是兵力數量，而是誰能率先掌握智慧化武器與跨領域作戰優勢。

美國軍工產業的三高特性

美國軍工產業與一般製造業相比，有著明顯不同的產業結構，其核心優勢可以歸納為「三高」：

1. 客戶集中度高

美國軍工企業的最大客戶幾乎都是政府，尤其是國防部（DoD）。每年國防授權法案(NDAA)的預算編列與國會審議，直接決定了企業的訂單規模與營收表現。這種「單一大客戶模式」雖然在一般產業中代表高風險，但在軍工領域卻意味著高度的確定性，因為國防預算具備剛性需求，即使政黨輪替也不會有顛覆性的改變。對投資人來說，這保證了穩定的現金流來源。

從圖中可以看到，洛克希德馬丁(LMT)長期超過七成營收來自美國政府，2024 年高達 520 億美元，占比約 73%。相較之下，國際客戶約佔 26%，美國商業市場則僅約 1%。這種結構說明了，美國軍工巨頭的營運本質就是「與政府高度綁定」，收入來源高度集中且具備政策依賴性。

2. 進入門檻高

軍工產業不僅需要龐大的資本投入，還必須通過嚴格的安全審查、法規合規以及技術測試。例如，美國的「貝瑞修正案」（Berry Amendment）就規定特定領域軍事裝備必須使用美國製造的零件，以確保供應鏈安全。再加上技術專利、軍事機密與測試標準，這些要求共同築起厚實的護城河，使得新進者幾乎不可能挑戰既有巨頭。換言之，這是一個高度封閉且排他性強的市場。

從圖表可以看出，即使是產業內的龍頭，研發投入也存在明顯差異。雷神技術(RTX)的研發費用占營收比重高達 9.5%，遠高於其他公司，顯示其在飛彈與防空系統領域的技術競爭力。波音(BA)則因同時承擔民用與軍用專案，研發比重也達到 5.7%。相較之下，洛克希德馬丁(LMT)僅約 2.3%，但依靠過去既有合約（如 F-35 戰機）與規模優勢，仍能維持主導地位。

這也說明了軍工產業的進入門檻不僅在「資本額」，更在於「持續性研發能力」與「專案積累」。沒有長期穩定的合約與龐大研發資源支撐，新玩家很難突破這一層層門檻。

3. 營收穩定性高

軍備採購的週期往往以「數十年」為單位，一旦產品中標，就能確保企業長期擁有穩定的現金流。以 F-35 戰機為例，專案自 2001 年投入生產以來，至今仍在持續交付，並規劃服役至 2070 年。這意味著洛克希德馬丁未來數十年的營收幾乎已被「鎖定」，形同一種基礎建設型的現金流來源。

從整體產品線來看，洛克希德馬丁的核心產品（如 F-16、UH-60、Trident II等）大多具備跨世代的壽命，許多甚至橫跨 40–50 年仍在持續生產或進行升級。這種「產品線長壽」的特性，不僅強化了企業的營運基盤，也讓投資人能擁有高度的長期能見度。

「三高」特性（高集中、高門檻、高穩定），讓美國軍工產業具備一般行業少見的優勢：長期合約保證、現金流穩定、贏者全拿的競標格局。對於投資人來說，軍工股往往被視為防禦型資產，一方面受益於地緣政治升溫，另一方面也能在景氣循環下提供相對穩定的回報。

美國八大軍工巨頭全解析

在美國軍工產業「三高」特性的背景下，Defense News Top 100 排行揭示了全球百大軍工企業的版圖。值得注意的是，前二十名並不全是美國公司，還包括英國的 BAE Systems、中國的中國航天科工集團、以及法國的 Thales 等企業。不過，若將範圍限定在美股掛牌的標的，最具代表性的就是以洛克希德馬丁為首的八大軍工巨頭：洛克希德馬丁(LMT)、雷神技術(RTX)、諾斯洛普格魯曼(NOC)、通用動力(GD)、波音(BA)、L3哈里斯技術公司(LHX)、雷多斯控股(LDOS)、杭亭頓·英格爾斯工業(HII)。

這八間企業分別在戰機、飛彈、艦艇、太空與通訊等領域占據領導地位，不僅是美國國防工業的中樞，也是投資人最值得關注的防禦型標的。以下，我們將逐一解析這些公司的定位、營收結構與投資價值。

1. 洛克希德馬丁(LMT) – 全球最大軍工企業

核心產品與定位：全球國防龍頭，主力包括 F-35 戰機（佔營收 26%）、PAC-3/THAAD/Javelin 導彈系統，以及 Orion 太空艙與 Trident II 潛射飛彈。
長期穩定現金流：2024 年營收逾 710 億美元，絕大多數來自政府與國防需求，同時積壓訂單（Backlog）高達 1,760 億美元，創歷史新高。產品線壽命跨世代（F-35 預計服役至 2070 年），確保數十年的營收能見度。
投資觀點：洛克希德馬丁屬於典型防禦型標的，具備長期合約與穩定現金流，股東回饋（股息殖利率約 2.7–3% + 庫藏股）提供持續現金收益。主要風險在於營收過度集中於政府對 F-35 戰機的採購，若專案延宕或政策受阻，將對其成長性構成壓力。

2. 雷神技術(RTX) – 防空與飛彈系統龍頭：

核心產品與定位：全球最大的防空與飛彈製造商之一，主力產品包含愛國者（Patriot）防空系統、SM 系列艦載飛彈、以及攔截器與雷達系統。同時在航太引擎領域也具領先地位，是少數兼具軍事國防與商用航太的公司。
營收結構與現金流：2024 年總營收 808 億美元，其中國防佔約 54%，其餘來自商用航太（引擎、零組件與維修）。多元化布局讓公司既能受惠於地緣政治升溫，也能搭上航太復甦的成長循環。
投資觀點：雷神在前端科技研發投入最積極，研發費用佔營收比重達 9.5%，遠高於其他軍工股，顯示其在飛彈與防空領域的技術護城河。對投資人來說，雷神兼具軍事國防的穩定性與航太的成長性，股息殖利率約 2.5%。主要風險在於商用航太業務波動（如發動機召回事件），可能影響短期獲利。

3. 諾斯洛普格魯曼(NOC) – 戰略武器與太空領域核心玩家：

核心產品與定位：美國第三大軍工企業，專注於戰略武器、匿蹤轟炸機與太空系統。最具代表性的產品包括 B-21 Raider 匿蹤轟炸機、GBSD 新一代洲際彈道飛彈計畫（將取代 Minuteman III）、以及無人機（RQ-4全球鷹偵察機）。在太空領域，NOC 是美國導彈預警衛星與深空探測（探測地球以外天體和星際空間）的重要承包商。
營收結構與現金流：2024 年總營收約 410 億美元，其中國防佔近九成。四大事業群分別為航空系統、國防系統、任務系統與太空系統，營收分布均衡。穩定的國防合約與長期訂單確保了現金流能見度。
投資觀點：諾斯洛普格魯曼在「戰略級武器」上具有不可替代性，尤其是 B-21 與 GBSD 新一代洲際彈道飛彈專案，將確保未來 30–40 年的營收貢獻。股息殖利率約 1.6%，成長性來自高單價且長週期的專案。主要風險在於專案進度延宕或國會對大額戰略武器預算的審查。

4. 通用動力(GD) – 海軍艦艇與裝甲載具核心承包商：

核心產品與定位：通用動力是美國海軍與陸軍裝備的主要供應商，代表產品包括哥倫比亞級核潛艦（將取代俄亥俄級，確保未來 40 年潛艦核威懾）、維吉尼亞級攻擊潛艦、M1A2 戰車與 Stryker 裝甲車。同時，公司在資訊科技服務（GD IT）也具備規模，承接政府與國防部 IT、雲端與網路安全專案。
營收結構與現金流：2024 年總營收約 477 億美元，其中國防佔比約 76%。海洋系統部門（造艦業務）佔比最高，帶動穩定長期合約；其次是陸地系統（裝甲載具）、航空（Gulfstream 公務機）、以及科技服務。多元化結構讓通用動力既受益於國防訂單，也能參與民用航空的景氣循環。
投資觀點：通用動力在「艦艇與裝甲」市場的壟斷性明顯，尤其是哥倫比亞級潛艦專案，將鎖定數十年的現金流。股息殖利率約 2.1%，配合穩健的現金流與積壓訂單（FY25Q2 超過 1 千億以上），投資價值偏向防禦型。主要風險來自造艦進度延宕、成本超支，以及 Gulfstream 商務飛機需求的景氣循環波動。

5. 波音(BA) – 民航龍頭兼具國防與太空業務：

核心產品與定位：波音以民用客機（737、787 等）聞名全球，但旗下的 Boeing Defense, Space & Security（BDS）事業部，長期是美國政府的核心承包商。代表產品包含 KC-46 加油機、P-8A 海上巡邏機、F-15EX 戰機、以及太空發射與衛星系統。這讓波音同時具備「民航 + 國防 + 太空」的多元定位。
營收結構與現金流：2024 年總營收約 665 億美元，其中國防、太空與安全部門貢獻約 1/3。雖然國防占比低於洛克希德馬丁、雷神技術，但軍工業務為公司提供了相對穩定的現金流，能部分對沖民航業務的波動。近年因 737 MAX 危機與 787 生產延誤，公司財務承壓，但國防合約支撐了營運。
投資觀點：波音是八大軍工巨頭中最特殊的存在，不像其他公司高度依賴國防，而是以民航業務為主、國防為輔。這意味著它在景氣復甦期有更高的成長彈性，但也承擔更大的經營風險。股息自疫情以來暫停發放，財務修復仍在進行。投資人若看好全球民航需求復甦，可視波音為「軍工 + 民航」的混合型標的，但需承受短期波動與專案延宕的風險。

6. L3哈里斯技術公司(LHX) – 軍用通訊與太空科技專家：

核心產品與定位：L3哈里斯以軍用通訊、雷達、電子戰與太空科技為主要強項，是美國國防部 C4ISR（指揮、控制、通訊、電腦、情報、監視與偵察）系統的關鍵供應商。近年收購 Aerojet Rocketdyne，進一步切入導彈推進系統，提升在導彈與太空領域的競爭力。
營收結構與現金流：2024 年營收約 213 億美元，其中國防業務佔比約 80%。業務涵蓋通訊系統（軍用電台、戰場數據鏈）、整合任務系統（飛機電子設備、電子戰系統）、以及太空與航空（衛星載荷、導彈推進）。L3哈里斯積壓訂單穩定，為持續現金流提供保障。
投資觀點：L3哈里斯被視為「科技型軍工股」，在通訊與太空領域的專業壁壘明顯。股息殖利率約 2.2%，兼具成長與回饋。不過，相較於洛克希德馬丁與雷神，L3哈里斯規模較小，抗風險能力有限；併購案帶來的整合挑戰與財務壓力，也可能影響短期獲利。但若看好電子戰與太空軍備的長期趨勢，L3哈里斯提供了較高的成長性。

7. 雷多斯控股(LDOS) – 國防 IT 與情報服務龍頭：

核心產品與定位：雷多斯控股以國防 IT、情報服務、電子戰與網路安全為核心，主要承接美國國防部、情報總署、國土安全部等單位的系統整合與後勤支援。公司業務涵蓋指揮控制系統（C4ISR）、無人機操作支援、以及醫療資訊與能源管理服務，在軍工巨頭中扮演「後端數位與服務支柱」的角色。
營收結構與現金流：2024 年營收約 167 億美元，其中國防相關業務佔比約 69%。雷多斯控股並非傳統硬體軍火商，而是以高毛利的 IT 服務與技術解決方案為主，積壓訂單穩定，確保了現金流能見度。
投資觀點：雷多斯控股的優勢在於國防數位化與網路戰需求持續提升，尤其在電子戰、AI 驅動的情報分析與網路安全領域具成長性。股息殖利率約 1.4%，雖然相對其他軍工股不算太高，但未來成長性強。風險在於 IT 專案競爭激烈，且過度依賴政府合約，若預算方向調整，可能衝擊業績。

8. 杭亭頓·英格爾斯工業(HII) – 全美唯一航母製造商：

核心產品與定位：杭亭頓·英格爾斯是美國唯一能建造核動力航空母艦的公司，壟斷地位無可取代。代表產品包括尼米茲級與福特級航空母艦，以及兩棲突擊艦。此外，杭亭頓·英格爾斯也承造維吉尼亞級潛艦，並在無人水下載具與海軍維修服務上持續拓展。
營收結構與現金流：2024 年營收約 115 億美元，100% 來自國防，是八大巨頭中最純粹的軍工股。公司積壓訂單超過 480 億美元，主要來自長期航母與潛艦專案，確保數十年現金流能見度。由於造艦專案金額龐大、週期長，公司營收相對穩定，但單一客戶依賴度極高（幾乎全來自美國海軍）。
投資觀點：杭亭頓·英格爾斯以壟斷性航母建造業務提供高度確定性，屬於典型「防禦型軍工股」。股息殖利率約 2.1%，現金回饋穩健。主要風險在於造艦進度延誤、成本超支可能壓縮獲利，以及過度依賴美國國防部的單一客戶結構。但從投資角度看，HII 是「現金流可見度最高」的軍工股之一。

投資軍工產業的優缺點

優點：

收入穩定、合約長期：軍工訂單往往跨越數十年，確保現金流可見度。
技術壁壘高：高額研發投入與專案積累形成強大的護城河，新進者難以挑戰。
避險屬性：在地緣政治緊張或戰爭風險升溫時，軍工股常成為市場資金的防禦型選擇。

缺點：

政策依賴度高：收入高度綁定政府預算，國會審查與政策變動可能帶來不確定性。
研發與供應鏈風險：專案延宕、技術失敗或成本超支，可能侵蝕利潤。
倫理與 ESG 爭議：部分機構投資人因社會責任考量而排除軍工股，可能限制資金流入。

軍工股未來5-10年展望

未來 5–10 年，全球軍工產業將持續維持長期成長。

首先，地緣政治風險構成「剛性需求」：烏俄戰爭持續消耗彈藥，歐洲國防庫存必須重建；印太地區則為 2027 可能發生的「台海衝突」備戰，日本、澳洲、台灣皆持續加大軍備投入；川普重返白宮後，也要求盟友增加國防預算，直接帶動美系裝備採購。

其次，軍備現代化推升預算結構轉向科技，美國 2026 財年國防預算中，研發與採購合計占比已升至 40%，資金明顯傾斜至飛彈、無人系統、太空與網路安全。產業重點也逐漸從專案導向轉為產能導向，彈藥、火箭推進劑與造艦產能擴建將提升長期自由現金流能見度。

對投資人而言，洛克希德馬丁、雷神、諾斯洛普與通用動力等傳統巨頭提供穩定現金流與股息，是防禦型配置核心；L3哈里斯技術公司、雷多斯控股等則兼具電子戰與太空科技成長彈性。整體而言，軍工股兼具「確定性」與「成長性」，是少數能同時受益於地緣政治升溫與科技軍備升級的產業。

台股軍工股

漢翔(2634)
- 定位：台灣唯一具備戰機整機製造能力的公司。
- 業務：負責經國號（F-CK-1）戰機與勇鷹高教機研製與維護，並承接 F-16 維修專案。
- 亮點：國機國造政策最大受惠者，勇鷹高教機訂單確保未來 10 年以上營收能見度。
雷虎科技(8033)
- 定位：台灣無人機概念股，早期以模型飛機起家。
- 業務：專注於無人機系統（UAV），產品可應用於偵察、演訓及民用航拍。
- 亮點：受惠「國防自主＋無人機國家隊」政策推動，已獲得軍方採用列入訓練用途，具成長題材。
龍德造船(6753)
- 定位：國艦國造的核心企業。
- 業務：承造海軍巡防艦、兩棲艦艇，並參與潛艦國造計畫；同時具備民用造船能力。
- 亮點：國艦國造政策強力支持，造艦與後續維修訂單將貢獻長期現金流。