【研究報告】產品組合轉佳、併購INBG奏效 貿聯-KY（3665）今年營收獲利大幅跳增！

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貿聯搭上電動車、資料中心趨勢且併購INBG效益，2022年獲利大幅跳增53%

貿聯-KY（3665）為高端連接線束生產商，專注利基型市場，主要客戶為歐美各領域品牌商。受惠車市增溫、資料中心需求強勁，高毛利率的產品比重提升，加上併購INBG將於2022年合併財報，營收獲利有望呈跳躍式成長。市場預估2022年貿聯營收486.5億元，YoY+70%，由於產品組合轉佳，獲利有望大幅成長53%，以市場預估2022年EPS 22元計算，目前評價偏低，給予逢低買進評等。

 

貿聯專攻利基型連接器市場

貿聯-KY（3665）成立於1996年，總部位於美國加州Fremont，高端連接線束生產商，位於連接器產業中下游，專注於利基型市場，主要客戶為歐美各領域一線品牌商。終端應用多元，涵蓋電動車、工業、半導體設備、伺服器等等，以2020年產品應用比重可分為資訊科技41%、電器線束25%、汽車16%、工業16%以及其他2%。

貿聯透過產品組合優化 預估2021年獲利年增12%

21Q4營收80.7億元，QoQ+9%/YoY+29%，受惠車用、半導體設備以及伺服器產品出貨轉強所致。據公司表示多數業務均呈季增，且高毛利率的伺服器和車用產品比重提升，在產品組合不斷優化下，加上部分產品重新議價，預估21Q4毛利率較上季小幅上升至24.2%。累計2021年營收286.8億元，YoY+27%，同樣受惠資料中心和伺服器大幅成長，抵銷因缺料的工業和車用業務，市場預估稅後淨利20.5億元，YoY+12%，EPS為14.39元。

貿聯完成INBG事業收購案，強化電動車、工業領域

貿聯於1/21完成全資併購德商公司Leoni工業解決方案事業群（INBG），對此次併購CMoney呈正面看待。據公司表示，收購INBG有助迅速拓展歐洲市場，強化電動車和工控領域，INBG有6個事業群，包刮矽膠應用線材(2020年營收比重：19%)、客制化線束設計(19%)、數據通訊(10%)、醫療保健(19%)機器人解決方案(14%)與工業自動化(19%)。INBG 2020年營收為4.32億歐元，2021年在疫情消退下，營收有望突破5億歐元大關，若計入INBG營收，貿聯2021年營收有望成長58%；預期INBG在2022年合併財報下，將為貿聯貢獻167億元營收、獲利7.3億元。

併購案同時將優化貿聯的客戶結構，由於INBG在多個應用領域位於領先位置，尤其在工業領域，客戶涵蓋全球產業龍頭，少部分客與貿聯重疊，提升整體客戶多元性。INBG在全球有15個生產據點，員工多達3000多名，顯示營運高度自動化。

 

貿聯2022年併購效益顯現，獲利大幅成長53%

展望2022年，預期在車用片緩解下，美系電動車客戶2022年產量達到150萬輛，YoY+61%，預計提升汽車業務營收37%；另外，資料中心業務受惠高速運需求增加，資訊科技業務營收有望成長27%，加上Leoni業務合併效益，市場預估貿聯2022年營收486.5億元，YoY+70%，同時受惠貿聯產品組合轉佳，高毛利率的車用和資料中心佔比提升，整體毛利率由2021年的23.5%推升至24.8%，上揚1.3個百分點，稅後淨利37.1億元，YoY+53%，EPS為22元。

以市場預估2022年EPS 22元計算，目前貿聯-KY本益比僅13倍，在車市逐漸復甦且資料中心需求強勁下，有望推升本益比朝17倍邁進，目前評價極具吸引力，給予逢低買進評等。

 

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