【美股盤前五點】黃金飆、美債殖利率高檔，耐久財＋鋼鐵財報成關鍵(2026.01.26)

週五（1/23）美股三大指數分歧：S&P500 +0.03% 報 6,915.61 點、那斯達克 +0.3%、道瓊 -0.6%，受 Intel 財測失望重挫約 17% 影響，整體個股漲少跌多；費半指數（SOX）跌 -1.21% 至 7,957.93 點，科技與半導體氣氛轉趨保守。

今早亞洲股市普遍回檔：日經 -1.8%、韓股約 -0.7%，港股小跌、上證微紅；歐股預期低開，反映市場在聯準會本週會議前偏向降風險。

關鍵宏觀在今日（1/26 週一）：

美東 08:30（台北 21:30）：美國 11 月耐久財訂單 及核心資本財（前值 -2.2%，市場預期小幅回升）。
同一時段：芝加哥聯準銀行全國活動指數 初值。
10:30（台北 23:30）：達拉斯聯準銀行製造業調查、GDPNow 更新與部分國債標售。

財報方面，今日盤前聚焦 Steel Dynamics(STLD)，盤後輪到 Nucor(NUE)與 Brown & Brown(BRO)，加上歐洲航空龍頭 Ryanair(RYAAY) 早盤已在歐股公布財報，將牽動美股 ADR。

跨資產上，金價飆至歷史新高，盤中最高觸及 5,110.5 美元/盎司，現價約 5,090 美元，上週以來已漲逾 18%，10 年期美債殖利率則維持在 約 4.2% 高檔，VIX 近 16。這對高估值成長股形成估值壓力，也使避險資金轉向黃金與價值股。對台灣投資人而言，需留意：

費半續壓回 是否拖累 台積電 ADR、NVIDIA、科技 ETF（QQQ、SOXX、SMH） 進一步調整；
鋼鐵與保險股財報結果 對景氣循環與金融板塊的輪動訊號；
本週三（1/28，美東 14:00；台北 1/29 03:00）FOMC 決議，FedWatch 顯示本次維持利率在 3.5–3.75% 機率約 97%，今年整體仍計入約 2–3 次降息。

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五大盤前焦點

總經

一、耐久財訂單＋央行指標，檢驗美國製造與景氣溫度

今日 美東 08:30（台北 21:30），美國將公布 11 月耐久財訂單、核心耐久財與不含國防航空的資本財訂單，前值為 -2.2%，核心項目前值約 +0.1%，市場普遍預期將出現「由負轉正或小幅回升」的情況，但實際共識區間分散。同時，芝加哥 Fed 全國活動指數 及 非國防資本財訂單 也會在同一時間釋出，被視為企業投資與潛在 GDP 成長的重要先行指標。

專業觀察：若耐久財與核心資本財皆明顯由負轉正，搭配後續 GDPNow 上修，利多景氣循環與工業類股，但在 10 年期殖利率守在約 4.2% 高位 的前提下，市場對「快降息」的想像仍會受到抑制，科技股估值修正壓力不減。

財報／產業

二、鋼鐵雙雄 STLD／NUE 今晚接力，測試製造業循環底部

鋼鐵雙龍頭今天輪番上場，成為盤前與盤後波動焦點：

公司	代碼	公布時段	共識重點與指引	板塊連動／波動路徑
Steel Dynamics	STLD	盤前（1/26，美東盤前；台北今晚）	Q4 EPS 共識約 2.09，營收約 46.2 億美元；公司先前給出 EPS 指引 1.65–1.69，低於市場原本預期，並指出鋼價滑落與產線停機壓抑獲利。	屬於鋼鐵／金屬循環股風向球，若實際 EPS 仍優於悲觀預期，可能帶動鋼鐵與工業股短線反彈，反之則加劇「景氣尚未落底」的解讀。
Nucor	NUE	盤後（1/26，美東 16:00；台北 1/27 05:00）	Q4 EPS 共識約 1.8–1.9、營收約 79–80 億美元；公司已預告 EPS 在 1.65–1.75 區間，較去年 Q3 下滑，原因為季節性、出貨天數減少與煉鋼廠檢修。	若數據與展望皆偏保守，可能拖累整體鋼鐵鏈（含礦商、金屬回收），也會被市場拿來對照本週稍晚的工業與基建股財報。

專業觀察：兩家公司先前已發布「獲利不如華爾街原始預期」的警訊，股價已事先修正；若今晚實際數字符合已下修後的共識，加上管理層對 2026 年需求維持樂觀，反而可能形成「利空出盡」的技術性反彈，但需要留意鋼價與新訂單是否同步止跌。

財報／金融

三、保險經紀龍頭 Brown & Brown：利率高檔下的定價權考驗

Brown & Brown(BRO) 預計於 今日盤後（1/26，美東；台北 1/27 凌晨） 公布 Q4 財報。Zacks 共識預估營收約 16.4 億美元（YoY +38.7%）、EPS 0.89 美元（YoY +3.4%），且模型顯示有機會再度「EPS 超標」。主要成長動能來自：

核心佣金與費用：新業務與續保成長、併購貢獻；
分保獎金與投資收益：受惠較高利率環境、資產再配置。

專業觀察：若 BRO 繼續展現強勁的續保率與保費調漲能力，市場可能延伸對整體財產險與再保險板塊的樂觀情緒；反之，若管理層對 2026 年保費成長保守，將支持「景氣放緩＋企業保費壓力」的論述。

國際個股／航空

四、Ryanair 財報＋調高票價與獲利展望，歐航太股領先反應

歐洲低成本航空龍頭 Ryanair(RYAAY) 今早在歐洲時間公布 Q3 財報並釋出最新展望：

Q3 稅後利潤（排除義大利罰款）約 1.15 億歐元，營收約 32.1 億歐元（YoY +9%），乘客數成長 6%，票價均價約 44 歐元（YoY +4%）。
同步將全年票價成長預期由 +7% 上修至約 +8–9%，全年稅後獲利區間調整至 21.3–22.3 億歐元，明顯高於去年 16 億歐元。
RYAAY ADR 的財報時間顯示為 美股盤前公布，美股開盤前市場已可完全消化訊息。

專業觀察：Ryanair 在機位供給受限（波音交機延宕）下仍能調高票價與獲利預期，對歐洲航空與旅遊股是正面訊號，也為美股機票與線上旅遊平台（如 DAL、LUV、BKNG、EXPE）提供相對樂觀的需求參考，但需留意義大利罰款與歐洲潛在關稅風險的後續發展。

跨資產／風險情緒

五、黃金創歷史新高＋殖利率高檔，Fed 按兵不動下的「保值 vs 成長」拉扯

在美國政治不確定（政府關門風險、關稅威脅）、Fed 獨立性疑慮與中東局勢升溫之下，金價今晨一度衝上 5,110.5 美元/盎司，現報約 5,090 美元，2025 年漲幅約 64%，今年迄今再漲逾 17%；銀價亦創歷史新高。各大報告指出：

央行買金連續 14 個月、黃金 ETF 2025 年淨流入創紀錄，顯示官方與機構資金同時加碼。
同時 美 10 年期公債殖利率在約 4.19–4.2%，接近四個月高點，市場仍計入 2026 年約 2 次 25bps 降息，FedWatch 顯示本週會議 按兵不動機率接近 97%。

專業觀察：「黃金創高＋殖利率不跌」的組合代表市場對通膨／地緣風險的擔憂大於對景氣衰退的恐懼，成長股估值將持續受到折現率與風險溢酬上升的雙重擠壓，資金有機會延續向價值股、能源與原物料類股輪動的趨勢。

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美股大盤情境分析

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主要市場觀察指標（約值）

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哪一個情境較可能成為短期主基調？

綜合目前資訊，短線最可能的主基調偏向上述 「中立情境」，理由包括：

利率預期相對穩定：
FedWatch 與相關期貨／預測市場顯示，本週 FOMC 維持利率 3.5–3.75% 的機率接近 97–99%，真正的焦點在 3–4 月之後的降息節奏；目前市場與 Fed 本身都大致計入 今年約 2–3 次降息，差距有限，短期不易出現「政策驚喜」。
經濟數據「不強不弱」，難以扭轉既有走勢：
今日的 耐久財訂單與資本財數據，雖然可以修正對製造業的悲觀或樂觀程度，但屬於「硬數據中的一環」，而非就業或核心通膨等決定性指標；在 Fed 已連續三次降息、但仍維持偏緊實質利率的框架下，除非數據顯著意外，否則多半只會微調對 2026 年經濟成長的曲線，而不會立刻逆轉市場方向。
ETF 資金與板塊輪動：
- 報導與資金追蹤顯示，黃金相關 ETF 在 2025 年錄得歷史性淨流入，2026 年初仍延續，搭配央行持續買金，代表避險與長期配置資金尚未退潮。
- 另一方面，自去年第四季以來，美股資金出現從高成長科技向景氣循環與價值股輪動的跡象，銀行、能源、工業等板塊相對大盤表現偏強，而「七巨頭」整體進入高波動整理期。
波動率與信用市場尚未顯示系統性壓力：
雖然 VIX 在 16 上下、金價創高，顯示避險需求升溫，但公司債利差與短天期融資利率目前仍維持在可控範圍，沒有明顯「流動性收縮」的訊號；這更偏向「防禦性調整與輪動」而非全面性拋售。

綜合以上，短線大盤較可能延續「高檔震盪、板塊輪動」：

機會：景氣循環股（鋼鐵、工業、部分能源）、保險與部分價值股，若財報與展望穩健，在利率高檔但穩定的環境中，可能持續吸引資金相對集中。
風險：費半與高估值 AI／雲端股，面臨 殖利率高檔＋金價創高＋政治風險 的三重壓力，任何財報或指引不如預期，放大的股價波動將容易牽動整體科技指數。

對台灣投資人而言，今日與本週的關鍵架構可簡化為：