興櫃2026上半年獲利亮眼，星宇航空 (2646) 關鍵數據在哪？

興櫃獲利排行熱議，星宇的關鍵在營收放大後能不能轉成獲利

市場最近從興櫃上半年成績單談到「誰賺最多」，這種排行思維放到星宇航空(2646)身上，最有意思的地方在於：星宇上半年仍虧損，股價卻沒有只用虧損解讀。8月17日星宇收在20.75元、上漲1.72%，市場看的焦點已經拉到下半年運能、貨運與成本壓力能否重新平衡。航空股最怕營收成長被油價吃掉，星宇目前的多方邏輯也正卡在這條線上：營收已經跑出規模，下一步要看獲利修復速度。

上半年虧損不漂亮，但營收規模已經創同期高點

星宇上半年累計總營收達285.53億元，年增30%，創歷年同期新高；7月營收57.29億元，年增43%，再創新高，前七個月總營收342.82億元，年增32%。這幾個數字比單季盈虧更能說明星宇目前所處的位置：需求端仍在擴張，客運旺季沒有失速，貨運也有支撐。若後續成本壓力沒有像第二季那樣快速放大，營收創高才有機會逐步轉成獲利改善，這也是市場願意繼續看星宇的核心理由。

第二季轉虧的主因很清楚，問題集中在燃油成本

星宇第2季受到國際航空燃油價格上漲衝擊，加上沒有純貨機挹注，獲利由盈轉虧，拖累上半年稅後淨損約3.46億元，每股稅後虧損0.11元。新聞資料指出，第2季航空燃油價格較去年同期增加124%，這是上半年獲利承壓的主要因素。這裡的解讀要精準：星宇目前的問題較偏成本端壓力，而非需求端明顯轉弱。公司也表示，隨著歐洲線開航、全球航網更完整，並強化航空貨運布局，力拚下半年轉虧為盈。若油價壓力收斂，市場可能會先重估星宇營收創高背後的獲利彈性。

新機加入讓航網擴張更具體，東京線先看運能落地

星宇持續擴充機隊，首架A350-1000藝術機「空山銀」已在7月加入，第二架「空山金」8月16日抵台，規劃8月20日投入台北－東京成田航線；本周亦完成A330neo交機。目前星宇機隊規模已達36架。航空公司擴張不能只看航點口號，重點在新機能否實際投入、提升航網密度與中長程運能。東京成田是台灣旅客熟悉度高的航線，新機投入後，通常會先反映在座位供給與品牌能見度，再回到客運營收表現。這也是星宇看多論述中較紮實的一塊，因為運能擴張已有明確時間表與機隊交付事實支撐。

貨運是下半年能否修復獲利的另一條線

星宇目前尚未擁有純貨機機隊，但已透過客機航網與腹艙運能調度推升貨運業績。7月貨運營收6.84億元，年增43%，主要受到AI與雲端基礎設施投資動能延續，高價值電子相關產品需求維持強勁支撐。公司也已為2028年A350F貨機交機、跨足全貨機市場提前暖身。這裡不能把未來貨機交付直接當成確定獲利，但貨運對星宇的意義很清楚：當客運受季節性與票價波動影響時，貨運若能維持高價值商品承載，營收結構會更有彈性。對市場來說，貨運不是短線裝飾，而是星宇從客運品牌走向綜合航空營運的重要拼圖。

籌碼今年仍偏正向，8月賣壓提醒短線不會一路順

法人籌碼提供另一個觀察角度。三大法人今年以來合計買超星宇21,304張，代表中長線仍有資金願意配置；但8月以來外資賣超12,954張、投信賣超1,796張，短線籌碼已經轉為整理。這種結構對投資人其實更有參考性：股價收在20.75元、本益比20.7倍，市場已經給星宇一定成長評價，若下半年獲利修復訊號不夠快，短線賣壓就可能壓抑股價。多方要成立，不能只靠營收創高，還需要成本壓力降溫、貨運維持強度，以及新機投入後的營運效率同步改善。

風險在油價與評價，營收創高不等於獲利馬上跟上

星宇最大的風險很具體，就是油價與評價的兩難。第二季燃油成本已經證明，航空業即使需求強，只要燃油價格快速上升，獲利就可能被侵蝕；公司上半年虧損也提醒市場，營收高成長需要成本配合才會轉成盈餘。另一個風險是貨運與客運的節奏。市場普遍認為，在客運票價已處高檔下，貨運能否維持高運價與高載運率，將影響航空股評價。若AI與高價值電子貨運需求降溫，或新機投入初期成本先行，星宇的獲利修復時間可能拉長。8月法人賣超也顯示，短線資金對這些不確定性已有反應。

營收、運能、貨運三條線同向，星宇偏多條件仍在

星宇目前的投資邏輯可以收斂成一句話：需求端已經證明成長，市場接下來要看成本壓力能不能讓出獲利空間。上半年營收創高、7月營收再創新高、新機持續加入、貨運年增仍強，這些都讓星宇具備偏多條件；但第二季虧損與8月法人賣壓也提醒，股價要進一步獲得市場認同，必須看到獲利修復更明確。若下半年轉虧為盈進度符合公司努力方向，且貨運與新航線營收延續，星宇評價有機會重新被市場上修。對偏多投資人來說，關鍵不是追逐單日股價波動，而是盯住營收創高能否真正穿過油價壓力，轉成可持續的獲利改善。