SCFI終止連3跌，長榮 (2603) 北美線大漲後還能看哪3個數字？

SCFI終止連三跌，市場重新計算長榮的旺季獲利彈性

市場最近討論長榮(2603)的核心，集中在SCFI運價指數終止連三跌，最新一期指數上漲至3,205.97點、周漲幅4.66%，美西、美東航線漲幅都逾12%。這個變化的意義在於，先前市場擔心運價高檔回落後，貨櫃航運股的獲利高峰已過；但北美線在旺季需求支撐下強彈，代表運價修正可能只是高檔整理的一段，而非需求快速轉弱。對長榮來說，北美線運價若能維持在較高水位，市場通常會先重新評估第3季營運韌性，再回頭檢視股價評價是否過度保守。

股價已回到二字頭上方，但評價仍停在景氣疑慮區

截至2026/7/31，長榮收在204元，單日上漲1.49%，本益比8.3倍，股價淨值比0.76倍。這組數字透露的訊息很直接：股價已有反應運價回升，但市場仍以偏保守的航運循環評價看待長榮。若投資人只看航運股過去循環波動，低本益比並不稀奇；但若第3季旺季、港口壅塞、紅海繞行與北美需求同時撐住運價，低評價就會變成市場重新定價的基礎。換成投資語言，長榮現在的看多條件不是股價便宜本身，而是運價數據開始支持獲利假設往上修。

6月營收已經先反映運價走揚，旺季不是只停在想像

長榮6月合併營收391.41億元，月增12.94%、年增30.01%；上半年累計營收1,916.68億元，年減2.44%。單看上半年仍年減，容易得出保守結論；但6月單月年月雙增，顯示運價上行已經進入營收表現。近期報導提到，6月因關稅政策不確定性、全球塞港加劇，國際海運市場運價走揚，推升長榮營收。若第3季傳統旺季延續，這種營收改善通常會先被市場拿來驗證第2季獲利高峰與第3季維持高檔的可能性。

EPS預估從低點上修，法人分歧反而讓股價更有檢驗空間

市場對長榮獲利的估計已經從年初低點回升。2026年7月的市場預估，今年EPS約24.66元、明年約21.13元；對照2026年1月今年EPS約18.30元、明年約11.67元，預估值已明顯上修。這裡的重點是，運價轉強並非只停留在航運新聞，而是逐步反映到獲利模型。當然，券商之間差異仍大，例如富邦證券在2026/7/9給予買進評等、目標價233元，今年EPS估32.11元；宏遠證券在2026/7/1給予買進評等、目標價265元，今年EPS估45.68元；統一證券在2026/4/27則給予中立、目標價200元。這種分歧代表市場還沒有完全定錨，一旦後續運價與財報持續支持較樂觀情境，評價有機會上修；若運價再度轉弱，保守估值也會重新主導股價。

外資買盤升溫，籌碼面替運價反彈加了一層支撐

籌碼面也偏向支持多方。7月以來，外資對長榮買超73,432張，全年以來三大法人合計買超175,155張。從日資料看，7月中旬之後外資多次出現單日大額買超，外資持股比率也從6月下旬的低檔逐步拉升到7月底的21.58%。這不代表股價短線一定延續上攻，但在台股高檔震盪、資金風險偏好反覆的環境下，航運股能吸引外資回補，反映市場正在把長榮視為運價回升與旺季需求的代表標的之一。若SCFI反彈能延續，籌碼面可能放大基本面的反應速度。

紅海與港口壅塞壓縮有效運能，運價支撐來自供需兩端

近期航運及物流業者指出，運價經歷一段上漲後進入高檔整理，全球有效運能仍偏緊、航商持續控艙、新船供給有限，加上港口壅塞支撐，第3季貨櫃海運市場仍有維持高檔的條件。紅海危機尚未解除，船舶繞行好望角，使有效運力受到壓縮；市場也提到，中東情勢升溫降低航商重返紅海的意願。對長榮而言，這些因素屬於產業層級支撐，影響的是整體艙位與報價環境。若需求端的旺季出貨沒有明顯降溫，供給端受限會讓運價回落速度變慢，獲利彈性就更容易被保留。

最大風險是運價高檔反轉，低本益比可能只是循環折價

長榮的看多邏輯仍有兩個具體風險。第一，SCFI曾連續回檔，且先前法人提到第3季運價續漲動能有限，美國臨時性關稅帶來的提前拉貨誘因若消退，需求成長動能可能放慢；一旦美西線加班船加入搶市，運價支撐力道也會下降。第二，航運股本來就容易被市場用循環股折價定價，8.3倍本益比與0.76倍股價淨值比看似偏低，但若投資人認定獲利高點難以維持，低評價可能不會立刻修復。再加上公司曾因內線交易相關事件受到市場討論，雖然這與當前營運運價邏輯不同，短線仍可能影響投資人風險偏好。

偏多的關鍵在於運價沒有失速，股價仍有重新定價機會

長榮目前的多方條件，來自SCFI終止連三跌、北美線強彈、6月營收年月雙增、EPS預估回升，以及外資買盤升溫。這些訊號共同指向一件事：市場對航運股「旺季高峰已過」的擔心，正在被最新運價與營收數據重新檢驗。若後續SCFI維持高檔、北美線報價不快速回落，長榮今年獲利預估仍有被上修的機會，評價也可能跟著改善。投資判斷上，偏多可以建立在運價與財報持續驗證；只要運價沒有失速，長榮在低評價與法人回補之間，仍有機會走出比市場原先預期更有韌性的行情。