萬海 (2615) 旺季一度漲停，雙率雙升後9家預估藏什麼？

市場開始討論雙率雙升，萬海的關鍵變成旺季能不能接住高獲利

市場近期把貨櫃三雄第2季「雙率雙升」與第3季旺季放在一起看，萬海(2615)被重新拿來檢視，原因很直接：財報已經把運價彈性轉成獲利，接下來市場要看的，是這份獲利能否在旺季延續。台股高檔震盪時，航運股還能走強，背後反映的並非單日股價熱度，而是投資人開始重新評估貨櫃航運的景氣循環位置。

股價收在90.6元，評價仍停在景氣循環股的低檔區

截至2026/8/14，萬海收在90.6元，上漲3.54%，成交量27,863張；本益比9.7倍、近四季本益比8.4倍，股價淨值比0.89倍。這組數字透露一件事：股價已經反映一部分旺季期待，但評價還沒有被拉到很昂貴的位置。對航運股來說，市場通常不會只看單季獲利，而會追問運價是否能撐住、成本是否失控、下一季會不會快速回落。萬海目前的多方邏輯，正建立在「獲利已驗證、評價仍有修復空間」這條線上。

第2季獲利把運價彈性攤開，EPS 4.11元成為重新定價的起點

萬海第2季合併營收429億元，稅後純益115.35億元，年增972%，EPS 4.11元，較第1季增加51%，單季獲利創高。上半年合併營收765.41億元，年增6%；稅後純益192.06億元，年增96%，EPS 6.84元。這些數字讓市場對萬海的看法從「運價反彈」轉向「獲利已經落地」。若第3季旺季需求能延續，第2季的高獲利就不會被市場單純視為一次性跳升，評價有機會被重新檢視。

7月營收與北美線運價，讓旺季想像有了數據支撐

萬海7月合併營收186.40億元，月增15.30%、年增50.13%，累計全年營收951.81億元，年增12.83%。運價端也提供支撐，最新一期SCFI上漲70.17點至3,276.14點，連續第二周走揚，周漲幅2.18%；其中遠東至美西每FEU運價6,484美元，周漲幅4.09%，遠東至美東每FEU運價9,290美元，周漲幅2.6%。若北美線維持相對高檔，加上港口壅塞與運力偏緊仍在，萬海第3季營收與獲利就有機會維持較佳水準。

外資持股一路墊高，籌碼面對多方比較友善

籌碼面也呼應這波基本面變化。近30個交易日資料中，外資持股比率從2026/7/3的42.82%提高到2026/8/14的45.93%；8/14當天外資買超14,819張，三大法人合計買超15,409張。今年以來外資買超167,254張，三大法人合計買超135,306張。航運股波動一向不小，外資連續加碼代表市場資金願意用實際部位押注旺季與獲利延續，這對股價下檔形成一定支撐。

6家機構平均估EPS 9.33元，低本益比是偏多論點的核心

2026年8月的6家機構市場共識平均預估，萬海2026年EPS為9.33元，資料顯示今年預估本益比約9.71倍。用同樣6家機構口徑看，2026年5月平均預估EPS為8.80元，8月維持在9.33元，代表市場對今年獲利的看法較前期樂觀。這裡不能把機構平均預估當成公司財測，但它能反映法人模型正在跟著財報與運價調整。若旺季運價沒有快速轉弱，9倍到10倍附近的評價，會讓萬海在貨櫃三雄裡維持一定吸引力。

風險在運價回落與券商目標價分歧，股價不能只看旺季故事

風險也很具體。第一，SCFI先前曾連續回檔，雖然跌幅收斂，但航運景氣對現貨運價高度敏感；若港口壅塞緩解、有效運力回到市場，或旺季需求低於市場預期，運價支撐就可能鬆動。第二，油價高檔震盪與營運成本上升仍是公司面臨的挑戰，成本端若吃掉運價上漲好處，獲利彈性會被壓縮。第三，券商看法並未全數轉為樂觀，例如群益證券2026/6/29報告估2026年EPS 13.89元，評等NEUTRAL，目標價80元；凱基證券2026/3/26報告估2026年EPS 8.95元，評等持有，目標價74元。這代表即使獲利強，市場仍會用景氣循環折價來評估航運股。

偏多條件很清楚：旺季運價守住，低評價才有重估理由

萬海目前的看多邏輯，可以收斂成三個條件：第2季財報已經確認獲利彈性，7月營收與北美線運價支撐旺季延續，外資籌碼也明顯站在買方。股價收在90.6元後，短線追價風險提高，但以本益比9.7倍、股價淨值比0.89倍來看，只要第3季運價不快速反轉，市場仍有理由給萬海較高的評價。對投資人來說，重點不是單日漲跌，而是接下來營收、運價與法人持股能否同步維持；若三者沒有轉弱，萬海的多方架構仍然站得住腳。