SCFI跌幅收斂、波斯灣運價漲6%，長榮 (2603) 關鍵訊號是？

SCFI跌幅收斂，市場開始重估長榮的旺季韌性

市場最近討論長榮(2603)，焦點落在最新一期SCFI雖仍回檔，但跌幅已收斂，波斯灣線又因中東戰火升溫而走強。這個訊號對貨櫃航運股的意義，是運價修正目前仍比較像高檔整理，還沒有演變成需求快速降溫。若紅海、荷莫茲海峽等航道干擾延續，船舶繞行與航程拉長會繼續壓縮有效運力，長榮在第3季旺季仍有機會維持較好的報價環境。

股價沒有追到過熱，評價仍留在低本益比區間

截至2026/7/24，長榮收在206元，單日上漲1.23%，本益比8.4倍，股價淨值比0.77倍。這組數字透露的訊息很直接：市場已經反映運價回升與旺季期待，但評價還沒有被拉到高估感很重的位置。對景氣循環股來說，低本益比不能單獨當成便宜的保證，因為獲利高點往往會壓低本益比；但若運價只是整理、獲利預估還能上修，低評價就會變成多方較有利的起點。

6月營收年增三成，證明運價已經打進財報

長榮6月合併營收391.41億元，月增12.94%、年增30.01%，主要受關稅政策不確定性、全球塞港加劇與國際運價走揚推升。這比單純看SCFI更有參考價值，因為運價上升已經轉成公司單月營收。上半年累計營收1,916.68億元，年減2.44%，代表前段基期壓力仍在，長榮還沒有完全擺脫年度比較的壓力；但6月單月反彈夠明顯，市場接下來會看第3季能否把旺季運價延續成連續性的獲利修復。

EPS預估上修，才是股價能否再評價的核心

彙整預估顯示，長榮2026年7月的今年EPS預估為24.66元，明年EPS預估為21.13元；相較6月的22.12元與17.79元，兩個年度都被上修。這代表法人模型已經開始把較高運價與旺季延續放進假設。若接下來SCFI跌幅持續收斂，甚至部分航線重新轉強，市場可能先看EPS能不能再往上修；若運價回落速度快於預期，這組獲利預估也會反過來成為壓力來源。

外資7月買盤積極，但投信調節提醒籌碼並非單向

籌碼面偏多訊號明顯。7月以來外資買超長榮約64,676張，今年以來外資買超約129,221張，三大法人合計買超約165,112張。外資持股比率也從6月中旬的18.67%拉到2026/7/24的21.40%，顯示國際資金正在提高航運部位。不過同期間投信7月賣超約9,146張，表示本土資金並非完全同步追價。這種結構對股價有利也有考驗：外資買盤能推升評價，但一旦SCFI數據轉弱，外資部位調整也可能讓股價波動放大。

券商看法偏多但估值差距大，市場其實還在校準景氣高點

近期券商報告多數仍給長榮正向評價。宏遠證券在2026/7/1給予買進評等、目標價265元，並估今年EPS 45.68元；富邦證券在2026/7/9給予買進評等、目標價233元，估今年EPS 32.11元。兩家都偏正向，但EPS假設差距不小，顯示市場對運價可以維持多久、旺季後需求會不會降溫，仍有不同判斷。對投資人來說，這反而是觀察重點：若後續營收與SCFI能支持較高EPS假設，股價評價有機會往較樂觀版本靠攏。

風險在於運價高檔鬆動、成本與事件面同時干擾

長榮的反方論點不能忽略。SCFI先前曾回落至3,080.31點、周跌3.2%，美西線與歐洲線也出現下跌，代表運價高檔並非沒有壓力。法人曾指出，7月下旬臨時性關稅帶來的搶運誘因若消失，需求成長動能可能放緩；美西線加班船加入搶市，也會削弱運價支撐。另一方面，中東局勢雖會壓縮有效運力，但也可能推升燃油成本，對航商成本端形成拉扯。公司治理事件同樣會影響市場信心，先前董事及大股東因2023年轉讓長榮航股票涉內線交易遭檢調搜索，雖與當前營運動能分開看，短線仍可能壓抑評價。

偏多的條件很清楚：運價不崩、營收續強、EPS繼續被修上去

對長榮的偏多判斷，核心建立在三個條件：SCFI跌幅收斂、6月營收已反映運價走揚、EPS預估開始上修。以206元股價搭配8.4倍本益比來看，市場還沒有把景氣延續完全反映到估值裡。若第3季旺季需求維持，紅海與荷莫茲海峽干擾讓有效運力持續偏緊，長榮獲利預估仍有機會再被調整。操作上不宜把地緣政治當成單一買進理由，因為事件反轉會很快；較穩健的觀察方式，是盯住運價回檔速度、單月營收能否延續，以及法人EPS假設是否繼續往上。只要這三項沒有轉弱，長榮仍屬於航運股中偏多解讀較有依據的標的。