AI退燒金銀走強，佳龍 (9955) 30天內有何關鍵訊號？

AI記憶體降溫、金銀走強，佳龍被討論的是資產價格與回收轉型

市場近期討論的切角很直接：AI交易熱情回落，美股盤前記憶體晶片股普遍走低，SK海力士跌約5%，日韓股市幾乎抹去漲幅，同時間金銀走強。這組訊號對佳龍(9955)的意義，並非把它硬接到AI供應鏈，而是市場開始重新評估資產價格、貴金屬回收與循環經濟的價值。佳龍本身長期與貴金屬價格波動有關，公司也明確表示要降低對貴金屬價格的依賴；當金銀價格走強、AI高估值交易降溫，這類具回收、城市採礦與轉型題材的公司，容易被拿出來重新檢視。看多佳龍的主軸，也應該放在「貴金屬行情提供短線彈性，非貴金屬業務決定中長線品質」。

股價沒有跟著題材躁動，24.5元反而讓財報驗證更關鍵

截至2026/7/22，佳龍收在24.5元，當日上漲0.41%，成交量190張，股價波動並不大。本益比25.6倍，股價淨值比2.05倍，評價看起來已經反映一部分轉機想像，卻還沒有出現明顯追價情緒。這對偏多觀點反而是比較健康的位置：市場還沒有把每個利多一次打滿，後面能不能往上重估，會回到兩件事，一是今年獲利能不能站穩翻正，二是非貴金屬收入能不能逐步變成可重複的營收來源。若這兩條線同步改善，股價評價有機會獲得支撐；若只靠金銀價格與業外收益，市場給的本益比就會比較保守。

EPS從虧損翻正，市場願意看的是轉機能不能延續

單一預估資料顯示，佳龍今年EPS預估從2025年8月的-0.77元，轉為2026年7月的0.96元，這是看多邏輯裡最關鍵的財務錨點。更細看預估軌跡，2026年3月曾上修到2.97元，之後在5月降至0.96元，代表市場對獲利的判斷仍在調整，不能把翻正直接解讀成獲利穩定成長。不過，從虧損到正數本身仍有意義，因為轉機股的第一步通常是停止燒損、讓投資人有能力用本益比重新定價。佳龍目前本益比25.6倍，對照0.96元的今年EPS預估，市場給的是「轉型需要被驗證」的價格，還不是已經完全信任公司進入穩定獲利循環。

業外收益提供短線亮點，但市場更想看本業結構改變

2026/6/24的消息指出，佳龍受惠轉投資台灣精材第2季股價強勢反彈，法人依持股比率推估，第2季可能認列超過1億元業外投資收益。這對今年獲利有加分效果，也解釋為何市場願意重新討論佳龍。不過，業外投資收益的特性是波動較高，投資人很難只靠這一項給長期評價。比較能提高公司體質的，是佳龍已經提出2028年非貴金屬營收占比達30%的轉型目標，並計畫拉高城市採礦、太陽能綠能事業、CLGM環保新材、零件清洗、高端金與廢水處理等業務比重。若這些業務逐步放大，佳龍的獲利敘事才有機會從「看金銀價格」轉向「看回收服務與循環經濟」。

PCB報廢板訂單讓非貴金屬收入開始有可量化基礎

佳龍透露，2025年12月取得PCB產業指標性大廠為期一整年的報廢板處理訂單，平均每月可穩定挹注非貴金屬營收約1,000萬至1,500萬元。這個數字對佳龍的意義，在於它把轉型從方向變成可以追蹤的收入來源。市場常對轉型公司抱持懷疑，原因是新事業容易停留在規劃階段；佳龍這筆訂單至少提供了觀察起點。再加上《資源循環推動法》已三讀通過，公司也強調政策法規引導會是長線發展推力，若法規帶來更多報廢板、太陽能板與廢棄資源處理需求，佳龍的服務型收入有機會逐步提高能見度。

外資仍偏保守，籌碼面還沒有替多方加分

籌碼面目前不能寫得太樂觀。今年以來外資累計賣超約979張，7月以來也賣超約457張，外資持股比率從6月上旬的較高位置一路降到2026/7/22的3.42%。這代表法人資金尚未明顯轉向，近期即使有零星買超，也比較像賣壓放緩後的修正，還談不上籌碼全面翻多。對偏多投資人來說，這反而給了一個清楚的觀察點：若公司接下來公布的營運成果能讓EPS預估更穩定，外資賣超縮小或轉為連續買超，股價反應才會更有延續性。現在的多方基礎主要來自基本面轉機，籌碼還需要時間配合。

風險在於一次性收益與轉型節奏，評價不便宜也不算低

佳龍的風險有兩個。第一，業外收益雖然可能對第2季獲利有幫助，但轉投資股價本身會波動，不能視為每季都能重複的獲利來源；若金銀價格轉弱，市場對貴金屬回收股的評價也可能降溫。第二，非貴金屬業務雖然有明確目標與訂單，但2028年非貴金屬營收占比30%仍是目標，後續需要靠更多客戶、更多處理量與穩定毛利來證明。以25.6倍本益比來看，股價已經要求公司交出一定成果；若EPS預估再度下修，或每月非貴金屬收入無法延續，市場可能會重新壓低評價。

偏多理由成立在獲利翻正與回收服務放大，等待數據接棒

佳龍目前最吸引人的地方，是它同時踩在金銀走強、循環經濟法規推進、非貴金屬轉型三條線上，但每一條都需要用數據驗證。短線看，業外投資收益與貴金屬價格能提供獲利彈性；中線看，PCB報廢板處理訂單與太陽能板回收服務才是評價能否上修的核心。若今年EPS能穩住0.96元以上的翻正方向，非貴金屬營收也持續累積，佳龍有機會從資產價格交易，慢慢走向循環經濟服務公司的重估路線。偏多可以成立，但前提是後續營運數字接得上，而不是只靠市場情緒轉向。