股票分析怎麼做？新手先看生意、財報與現金流

想開始做股票分析，打開財報卻看到滿頁科目，往往不知道第一個數字該看哪裡。初學時，可以先完成一件小事：用自己的話說明公司怎麼賺錢，再用財報確認這個說法。

這組入門練習分成兩篇：本篇先認識公司的生意與財報基本觀念，下一篇再用台積電財報實際核對。讀完後，你要能找到原始資料、分辨獲利與現金，並寫出一個值得繼續查證的問題。

這篇文章你將學到

• 先了解生意，再找到可核對的資料

• 用小例子理解財報基本名詞

• 把三張財報連起來看

• 把數字變化寫成可查證的問題

• 完成第一張股票分析筆記

股票分析第一步：公司向誰賣什麼？資料去哪找？

先選一家你能解釋產品的公司，在紙上寫下：「它把＿＿賣給＿＿，客戶選它的理由是＿＿。」例如食品公司賣商品，軟體公司可能收訂閱費，晶圓代工公司則提供晶片製造服務。收入來源不同，接下來要追的數字也不同。

再依序找資料：

1. 公司官網的投資人關係專區：找年報、財務報表及法說會簡報。年報協助了解產品、客戶與風險；簡報中的未來展望要另外標成公司預期。

2. 公開資訊觀測站：用公司代號核對公司，再找財務報告、年報及重大訊息。下載時記下年度、期間、合併或個體，以及金額單位。

3. 財務比較 E 點通：從「三大報表」或「三大報表趨勢」開始比較；遇到異常，回原始財報及附註找原因。

分析整個企業集團時，先使用包含子公司的合併財報。比較的兩期必須採相同口徑，例如全年對全年，不能把前三季累計和完整一年直接比較。第一輪至少準備兩年，之後再拉長到三至五年。

先認識六個名詞，再讀損益表

假設一家虛構小公司賣商品，以下金額都以萬元計：

名詞	白話意思與本例計算
營收	這段期間賣商品認列的收入：100
營業成本	已賣出商品所對應的成本：70
毛利	營收扣成本：100－70＝30
營業費用	行銷、管理、研發等費用：20
營業利益	本例沒有其他營業收益及費損，為30－20＝10
稅後淨利	本例沒有業外損益，所得稅2，剩下10－2＝8

毛利率＝毛利÷營收，所以本例為30%；營業利益率則為10÷100＝10%。毛利率讓你看每100元營收扣掉成本後留下多少，還必須支付費用及稅負，才會得到淨利。

如果明年營收增為120，毛利率卻降到25%，毛利仍是120×25%＝30。這時只能說營收增加，還不能說毛利或淨利也增加。

三張財報要依什麼順序看？

報表	回答的問題	第一輪先找的科目
損益表	一段期間賺了多少？	營收、毛利、營業利益、淨利
資產負債表	某一天擁有什麼、欠多少？	現金、應收款、存貨、借款、權益
現金流量表	一段期間現金從哪來、花去哪？	營業、投資及籌資活動現金流

這個順序適合第一次練習。完整財報還包括權益變動表與附註，之後要用它們追查增資、股利及各科目的細節。

資產是公司掌握的資源，負債是須履行的義務，權益是扣掉負債後歸屬股東的部分，三者關係為「資產＝負債＋權益」。其中，應收帳款是客戶尚未付的貨款，存貨是尚未出售或仍在製造的商品與材料，應付帳款則是尚未付給供應商的貨款。

例如公司本月交貨100萬元、約定下月收款；假設已符合收入認列條件，本月會有營收及應收帳款，這筆交易本月收到的現金卻是0。下月收款時，現金增加、應收帳款減少，不會再認列一次營收。這就是為什麼淨利和現金流需要分開看。

現金流也要分來源：營業活動看日常營運的現金，投資活動包括買設備、買賣投資等，籌資活動包括借還款、增資及發股利。現金增加若主要來自借款，就不能當成營運變強的證據。

看到財報變化，下一步要查什麼？

先分開「已知事實」和「待驗證解釋」。數字告訴你哪裡改變，原因仍要查：

已知事實	待驗證解釋	接下來的查證方向
營收上升、毛利率下降	是否降價、成本上升或產品組合改變？	年報、法說會的產品與成本說明
應收款增加得比營收快	是否收款變慢？	附註的帳齡、信用條件與減損
存貨增加	是否備貨，也可能銷售不如預期？	存貨組成、跌價損失、後續營收
淨利上升、營業現金流下降	是否被應收款、備貨或繳稅占用？	現金流量表的調整項目

不能只憑一季的應收款或存貨變化下結論；旺季備貨、匯率、收付款時點也會影響數字。先追查原因，再觀察後續數季是否符合解釋。

完成第一張股票分析筆記，再核對真實財報

先用前面的虛構公司練習：今年營收100、毛利率30%；明年營收120、毛利率25%。回答「營收成長多少？毛利增加多少？」答案是營收成長20%，毛利維持30、成長0%。如果你能說明兩者為何不同，就已抓到第一個重點。

接著選一家公司，填完以下五行。每個數字旁都留下文件名稱、年度、單位及頁碼或科目，讓自己能回頭重算：

• 公司做什麼生意：＿＿。

• 兩期營收、毛利率及營業利益：＿＿。

• 營業現金流、應收款與存貨的變化：＿＿。

• 我最想查的一個原因，以及要看的資料：＿＿。

• 若下一期出現＿＿，我會重新檢查原本的判斷。

下一步閱讀台積電財報實作，照著原始文件找出兩期數字、核對單位，再親手算出營收成長率、營業利益率與簡化自由現金流。

完成這兩篇，你應能找到原始財報、算出基本比率，並把數字變化寫成可查證的問題。判斷一檔股票是否值得買，仍要進一步研究產業競爭、風險與股價；眼前先把公司的生意、獲利和現金讀清楚。每次先完成一個可以核對的小練習，再用下一期財報檢查自己的判斷。

資料來源

• 臺灣證券交易所｜如何看懂財務報表

• 臺灣證券交易所｜公開資訊觀測站

• 公開資訊觀測站｜財務比較 E 點通

文章來源：股票分析怎麼做？新手先看生意、財報與現金流