記憶體族群擺脫夏季弱勢，外部資金會回來接手嗎？

 

記憶體族群從夏季盤整走向突破

高盛最新報告指出，記憶體股票與相關資產在經過整個夏季盤整後，近期開始脫離下跌趨勢。高盛FICC與股票部門董事總經理Lee Coppersmith點名美光(MU)、SanDisk(SNDK)、iShares MSCI南韓ETF(EWY)與Roundhill記憶體ETF(DRAM)，認為這些標的在技術型態上呈現相似變化。這組觀察的重點很清楚：族群已經離開前段時間的弱勢區間，但目前仍屬於剛起步的階段。

從圖表角度看，這波變化先反映在價格結構的修正完成。夏季盤整後，走勢開始突破近期下跌趨勢，籌碼面也逐步改善。Coppersmith的說法帶有條件式語氣，市場還在確認這個轉折能否延續，眼前能確認的是轉強跡象已經出現。

 

AI交易結構回到較健康的位置

這次記憶體族群的抬頭，出現在更廣泛的AI交易結構轉向健康之際。高盛提到，投資人的倉位相對輕，市場隱含波動率也明顯收斂，加上高盛科技大會等潛在催化劑醞釀，整體環境對風險資產較有利。這代表市場先前的擁擠部位已經降溫，後續價格更容易被新資金推動。

高盛的數據也提供了籌碼背景。過去一年，美國基本面長短倉避險基金的總槓桿率只落在第27百分位，淨槓桿率更低到第4百分位。兩個月前的倉位仍更低，最近雖然開始重建，但整體水位仍偏輕。籌碼相對乾淨，這是高盛認為族群有機會延續修復的重要原因之一。

 

隱含波動率從65降到36，半導體市場先完成重置

選擇權市場的變化，強化了這個判斷。高盛以CBOE半導體ETF波動率指數(VXSMH)觀察，半導體市場的隱含波動率已從7月高點約65降到目前的36，幾乎減半。波動率下降，代表市場對短期劇烈擺動的預期降低，價格更容易進入重新定價區間。

高盛同時指出，科技長短倉動能配對自6月下旬高點以來，已回跌約50%。即使上週五出現近7%的反彈，整體估值仍具吸引力。這裡的訊息重點在於：前一波過熱情緒已經明顯退潮，AI概念股的定價區間被壓縮，但市場也還沒有出現明顯偏空的集體情緒。

 

南韓企業買回撐住資金流，後續看外部資金接手

南韓市場提供了另一個支撐記憶體族群的線索。高盛指出，過去四周南韓股市的資金流動，幾乎完全仰賴當地企業執行庫藏股買回來支撐，其他類型投資人多處於淨賣出。這種結構顯示，現在的買盤基礎偏窄，市場仍由企業自身的回購力量托住。

同時，這種籌碼結構也保留了後續空間。一旦市場情緒進一步改善，未來仍有機會吸引更廣泛資金回流，讓EWY這類南韓資產，以及記憶體相關標的，出現更完整的補漲。當前支撐來自企業買回，後續推升幅度，取決於外部資金是否願意進場接手。