美光(MU)受惠記憶體缺貨，毛利率能否撐起高檔股價？

 

記憶體族群的高波動，先用小部位試單

記憶體晶片一向屬於高波動標的，價格與股價都容易放大反應。近期有投資組合把美光(MU)納入觀察名單，並以約872美元買進25股，部位約占整體資產0.5%。這種做法保留了參與行情的空間，也保留後續調整的彈性。

美光在今年8月12日的交易日開盤871.80美元，最高879.00美元，最低844.62美元，收在868.52美元，單日上漲7.52美元，漲幅0.87%，成交量29,441,099股。這類波動本身就說明市場對記憶體的定價還在快速變化，短線價格容易受預期與籌碼影響。

 

AI需求把DRAM與NAND推進缺貨區

全球記憶體市場由三星電子、SK海力士與美光三家主導。AI熱潮帶動資料中心與運算需求，DRAM與NAND的需求已明顯超過供給，缺貨狀態也推升了產品報價。對美光來說，這代表營收與利潤同步受惠，基本面拉力比過去幾輪景氣循環更強。

產品結構也影響這波需求的質地。NAND偏向長期資料儲存，DRAM則是電腦運算時的工作記憶體。當AI工作負載持續增加，HBM高頻寬記憶體成為DRAM中的關鍵規格，這一段需求直接連到AI算力擴張，對整個記憶體產業都形成實質支撐。

 

戰略客戶協議拉長能見度，獲利延續性更受關注

記憶體產業過去最讓市場猶豫的地方，在於獲利容易隨景氣循環大起大落。美光目前的預估本益比不到2027年預估獲利的6倍，估值位置偏低，原因之一就是市場還在看它的獲利延續性。公司這次改用戰略客戶協議(SCA)來改善商業模式，合約設有價格上下限，有助降低報價劇烈波動對獲利的傷害。

公司在6月已公布16項協議，近期又宣布簽下更多合約。管理層也提到，需求成長持續快於供給，2027年的供需會比2026年更緊。這代表毛利率有機會維持高檔，獲利也可能在接下來幾個季度維持季增走勢。這些條件一起成立時，市場對美光的評價就不只停留在景氣循環股。

 

1100美元目標價，反映的是高利潤與高定價力

在基本面改善與定價環境偏強的背景下，法人給美光的目標價是1100美元，仍低於6月25日創下的1213.56美元歷史收盤高點。這個目標價的意義，在於市場已開始把高毛利與較穩定的合約機制納入評價，但價格距離歷史高點仍有一段空間，代表預期裡仍留有景氣與執行面的變數。

美光目前的核心敘事很清楚：AI需求推升記憶體缺口，HBM成為關鍵規格，戰略客戶協議讓獲利波動收斂。接下來要觀察的重點，會落在合約擴張能否持續、供需是否如管理層所說在2027年進一步吃緊，以及這些變化能否維持毛利率與股價的高檔反應。