韓國記憶體股跌深折價大，外資會先回到三星還是SK海力士？

 

DeepSeek 事件先壓抑韓國記憶體股，三星與SK海力士單日跌逾3%

AI模型公司DeepSeek最新發布的人工智慧模型，讓市場開始重新評估硬體需求。DeepSeek表示，新模型降低了對高頻寬記憶體(HBM)的依賴，三星(SSNLF)與SK海力士(SKHY)在週五雙雙下跌超過3%，也讓兩家公司自今年7月大幅回落後的反彈走勢受到壓抑。

這波壓力不只來自HBM需求疑慮，市場對美國利率可能維持高檔的擔心，也同步加重科技類股賣壓。短線上，多數投資人把這類技術進展視為情緒衝擊，韓國記憶體股的日內波動卻已經反映出市場對半導體復甦節奏的耐心不高。

 

科技巨頭後續擴張，仍可能把半導體需求往上推

Eugene Asset Management投資長Ha SeokKeun在接受彭博訪問時指出，DeepSeek的新模型確實會在短期內引發需求放緩的擔憂。他同時認為，產業長期基本面仍站得住腳，原因在於Meta(META)與OpenAI(OPENAI)等科技巨頭後續推出的新一代AI模型，會擴大實際應用場景，也會把半導體需求再往上推。

這個判斷的重點在於，模型效率提升和應用場景擴張可以同時存在。前者會讓單位運算需求下降，後者會放大整體使用量，最後對晶片與記憶體的影響，仍要回到實際部署規模與資本支出節奏。

 

估值折價明顯，韓國記憶體股仍被部分法人偏好

雖然逆風明確，部分法人仍把韓國記憶體廠視為相對便宜的半導體標的。Aberdeen Asian Income Fund資深投資總監暨經理人Isaac Thong表示，若把市價淨值比與本益比一起看，韓國記憶體晶片製造商在全球同業中仍具吸引力，這也是他們對這個次產業最樂觀的原因。

數據上，三星目前市價淨值比約2.7倍，SK海力士約5倍，兩者都低於費城半導體指數(SOX)約11倍的水準。若看預估本益比，兩檔韓國記憶體股約在4倍左右，全球晶片股指標約19倍，折價幅度很大。這組數字支持的是估值便宜的結論，沒有直接保證股價短線就會回到強勢軌道。

 

歷史高波動仍在，外資回流要等情緒降溫

三星與SK海力士目前股價距離歷史高點仍有超過25%的跌幅，代表投資人對每日新聞與部位變化依舊敏感。即使主管機關已採取措施穩定市場，兩檔股票每日5%以上的波動還是很常見，這種環境下，外資要大規模回流，通常要先看到市場情緒轉穩。

Tuttle Capital Management執行長Matthew Tuttle也提到，近期波動率雖然下降，但仍接近新冠疫情期間與2008年金融海嘯時的高檔。他的觀察點很直接：如果投資人有其他波動更小的方式取得相近報酬，資金配置就會先往風險較低的方向移動。

 

新聞效應偏短線，真正影響在AI應用是否擴大

目前較一致的看法，是DeepSeek帶來的更多是短期情緒壓力，不容易直接演變成半導體類股持續性拋售。Fibonacci Asset Management Global執行長Jung In Yun認為，AI技術變得更便宜後，應用會更廣，這足以抵銷效率提升削減的部分硬體需求；前提是實際應用真的持續擴張，而不是只停留在模型規格的競賽。

換句話說，這一輪壓回先反映的是市場對HBM與AI晶片需求節奏的重估，後續能否走出更穩的行情，還要看大型科技公司新模型的部署速度、整體AI應用擴散，以及波動率是否回到外資願意加碼的區間。