長鑫存儲財報前先漲一段，第三季營收季增22%能延續嗎？

 

記憶體漲價把長鑫存儲推進海外擴張視野

記憶體漲價與供應緊縮，讓長鑫存儲的海外成長故事進入外資研究視野。中信里昂與伯恩斯坦都給出「優於大盤」評級，關注點集中在全球 DRAM 需求、終端產品外銷，以及長鑫存儲的市占率擴張速度。

這份題材的核心，不在單一財報數字，而在記憶體景氣上行時，長鑫存儲能吃到多少全球需求。兩家機構的分歧，則落在估值與股價反映程度。

 

市占率往上走，成長速度比絕對排名更重要

中信里昂預估，長鑫存儲明年的全球位元出貨量市占率可達14%，高於去年的9%，也高於2026年的12%。這代表它仍落後全球前三大供應商，卻已經進入加速追趕階段。對 DRAM 產業來說，位元出貨量市占率的上升，通常意味著產能、產品組合與客戶滲透率同步改善。

中信里昂還以台積電(TSM)作為估值基準，給出84.70人民幣目標價。這裡的比較重點，在於產業領導者享有技術、擴產與需求延續帶來的估值溢價。報告把這套邏輯套到長鑫存儲，等於在說市場領導地位的形成，可以帶來更高的定價能力與資本市場評價。

14%市占率目標，也是這篇研究最直接的量化訊號。它說明市場擴張已經不只停留在本土替代，而是開始往全球份額推進。

 

海外終端產品吸收中國記憶體，需求來源比想像更廣

伯恩斯坦在9月底的報告，提供了另一個支撐方向。該機構同樣給予長鑫存儲「優於大盤」評級，目標價70人民幣，並指出美國限制取得部分生產設備，仍是必須面對的風險。不過，分析師也認為長鑫存儲已取得重大進展。

伯恩斯坦引用顧能(IT)數據，預期外國企業可能在美國以外地區銷售的個人電腦、行動裝置與消費性電子產品中，採用長鑫存儲的 DRAM。這表示長鑫存儲的出貨空間，不只綁在中國本地市場。報告甚至估計，僅靠中國與美國以外需求，長鑫存儲就有機會再拿下超過10%的全球市占率。

終端產品外銷是這段分析的關鍵。中國代工廠商把記憶體裝進終端產品後，再把產品賣到海外；外國代工廠也可能接受在全球銷售產品中使用中國記憶體。報告同時指出，較敏感的領域主要落在美國市場、公家機關，以及資料中心 AI 應用。

 

財報前的股價已先反映一部分預期

市場關注點也開始往財報前移動。長鑫存儲預計於10月31日公布財報，法國巴黎銀行分析師預期其第三季營收將較前一季成長22%。同一份比較中，三星日前預估第三季營收較前一季成長13%，但股價卻因消息走跌。

這組對照提供兩層訊息。第一，記憶體價格回升的確能推升營收成長。第二，股價反應與營收增幅之間，還會受市場預期高低影響。法國巴黎銀行因此維持「中立」評級，目標價48.70人民幣，理由是目前股價已先反映多數利多。

營收成長可期，與股價提前反映，在這裡同時成立。前者支持基本面改善，後者提醒市場對利多的定價已經走在前面。

 

外資分歧落在兩個問題：擴張能走多快，估值能撐多高

把三份觀點放在一起看，長鑫存儲的基本面主軸相當清楚。記憶體漲價、供應緊縮、海外終端需求，三條線都在幫助它擴張全球份額。中信里昂看到的是市占率加速上升，伯恩斯坦看到的是非美市場打開空間，法巴則把焦點放在股價是否已提前消化這些利多。

這類案例最重要的觀察點，會落在兩個層次。第一，第三季財報能否延續22%的季增預期。第二，海外終端需求能否持續吸收中國記憶體，並把市占率推向更高位置。若出貨與營收同步走強，長鑫存儲的海外擴張敘事就會更完整；若增速放慢，股價對利多的反應也可能先行鈍化。