記憶體族群今年飆漲，資料中心擴建能否續撐多頭？

 

記憶體族群今年的漲勢，背後是供給紀律改變

今年以來，記憶體族群的漲幅已經很大。SanDisk上漲653%，希捷(STX)上漲261%，美光(MU)上漲254%，威騰電子(WDC)也上漲211%。克雷默的判斷很直接：這波走勢還沒走完，現在回頭看相關股票，時間點仍算合理。

這個看法的前提，是AI把記憶體從景氣循環股推向資料中心基礎設施的一環。需求端拉得更快，市場也開始重新評價這一輪上漲的持續性。

 

這一輪和過去的差別，在產能紀律與長約

記憶體產業過去常見的劇本很固定。需求一強，廠商就大幅擴產，之後供過於求，價格和利潤一起下滑。克雷默認為，這次週期的行為模式有明顯不同，業者沒有沿用舊習慣。

他提到，目前記憶體供應非常緊，連馬斯克都曾在社群平台上說，記憶體已經成為資料中心擴張的關鍵瓶頸。更重要的是，廠商現在更重視自律，改採與客戶簽訂長期合約，先把利潤鎖住，再談後續擴產。這代表產業的定價邏輯、資本配置方式，和以往那種先衝產能再承受報價下殺的年代，有了明顯差異。

 

回購規模擺在那裡，資本配置也更收斂

克雷默拿股票回購當成另一個觀察重點。SanDisk還有155億美元回購額度，希捷正在執行去年宣布的50億美元回購計畫，威騰電子今年初也追加批准40億美元回購。這些數字的共同意義很清楚：公司把現金回饋股東，優先順序放在報酬率和紀律上。

這和過去記憶體廠常見的重資本擴張路線，指向不同的管理風格。當產業選擇用回購取代無限制擴產，獲利的可持續性就有機會比舊週期更好，市場也會用不同方式定價。

 

美光的部位建立，押的是資料中心需求還在延續

克雷默近期已建立美光(MU)部位，理由放在未來成長潛力。他也承認，在股價已經大漲之後進場，心理上會有壓力，但他認為強勁的AI需求，加上長期客戶合約，能替股價提供支撐。

美光的情境，核心仍在資料中心。如果資料中心建設沒有明顯放慢，記憶體需求就有延續空間，美光的股價也還有進一步反應的條件。這段判斷沒有把漲多直接等同風險，也沒有把短線拉回當成趨勢轉折，重點放在需求是否持續落地。

 

供需仍要追蹤，短期更像高風險的多頭延伸

克雷默同時保留了風險意識。資料中心擴建速度未來可能放慢，記憶體廠也仍有過度擴產的可能。他的判斷是，短期內還看不到產能過剩，市場最大的錯誤是假設這些公司一定會重演過去的循環。

這種說法的邊界也清楚：供需緊俏、長約和回購，支持了當下的多頭結構；資料中心建設放緩、廠商重新加速擴產，會讓這個判斷轉弱。現階段可確認的是，AI已經改變記憶體的定價方式，後續要追的是需求延續速度，以及供給端會不會重新失控。