AI資料中心帶旺記憶體與硬碟股，這波回檔後誰還撐得住？

 

AI資料中心把記憶體與儲存設備推成高景氣主角

今年最強勢的一批半導體標的，集中在記憶體與儲存設備。美光(MU)、晟碟(SNDK)、希捷(STX)、威騰電子(WDC)都吃到 AI 資料中心擴產的紅利，今年以來漲幅分別約 240%、575%、210% 與逾 170%。若從 2025 年初算起，美光累積漲約 920%，威騰約 820%，希捷約 740%，晟碟自 2025 年 2 月獨立交易後更一度大漲超過 4,300%。但到今年 6 月底高點後，四檔股價又回落約 20% 到 40%，顯示市場開始重新評估這波漲勢能否延續。

 

DRAM、NAND、HDD 各自卡位不同需求

這四家公司同屬記憶體鏈，實際位置卻差很多。DRAM 速度最快，成本也最高，是美光的核心業務；NAND 速度略慢、成本較低，晟碟幾乎把全部資源放在這一塊，美光也有相關業務；HDD 硬碟速度最慢，卻能用最低成本保存海量資料，是希捷與威騰的主場。這三種產品在資料中心裡分工明確，現代運算環境同時需要它們，缺一塊都會影響整體配置。

美光高層的說法也很直接：AI 已把記憶體階層推到核心位置，從高頻寬記憶體(HBM)一路到 DRAM、再到固態與硬碟，都在受惠。市場對這段描述的認同度高，因為雲端業者擴建 AI 資料中心時，採購項目本來就會依速度、容量與成本做搭配，而不是只買單一產品。

 

美光靠 HBM 拉高記憶體地位

美光同時賣 DRAM 與 NAND，但 AI 需求升溫後，DRAM 的戰略價值明顯提高。DRAM 既是電腦的短期工作記憶體，也是 HBM 的基礎晶片；HBM 則像超寬資料通道，用來在 GPU 與 CPU 之間高速傳遞大量資料。對訓練與運行更複雜的 AI 模型來說，這一層記憶體已經很難被簡單替代。

這也改變了產業的獲利結構。過去 DRAM 供應商常陷在價格競爭與景氣循環，盈利大起大落。HBM 的客製化程度高，必須和處理器與系統共同設計，供應商與客戶的綁定也更深。美光透露，目前資料中心客戶需求量比可承諾供應量高出約 50%，公司在今年 6 月財報會議上也提到，已簽下 16 項長期策略性客戶協議，後續還在增加。這些資訊支持一個判斷：HBM 讓美光的議價條件與能見度都比傳統 DRAM 時代好。

 

晟碟與威騰各自押住 NAND 和 HDD

沿著速度與成本往下看，就是 NAND 與 HDD。晟碟在 2025 年 2 月與威騰分拆後，成為更純粹的 NAND 公司。NAND 的特色是斷電後仍能保留資料，特別適合保存 AI 訓練所需的大型數據集，以及那些不需要即時讀取、但必須長期保留的資訊。鎧俠(Kioxia)是它的重要合作夥伴，三星、SK 海力士與美光也都在這個市場競爭。

威騰與希捷則站在另一端，主力是 HDD。硬碟的存取速度落在最慢的一檔，但單位儲存成本更低，適合放在資料中心裡存海量、低即時性的資料。威騰在完成快閃記憶體分拆後，重心已完全回到硬碟本業，這讓它和希捷的競爭變得更直接，也讓兩家公司都能從 AI 資料中心的容量擴張中受惠。

 

估值重估的前提是獲利能見度繼續改善

華爾街看多這一輪行情，關鍵在於記憶體產業的定價邏輯正在改變。若 HBM 的需求持續強、長約持續增加，美光的獲利波動就可能比過去收斂，市場也有機會給更高的估值倍數。現在美光股價相對許多半導體同業仍有折價，背後反映的是投資人對記憶體景氣循環持續性的疑慮。

這個折價能否縮小，取決於兩件事：HBM 與長約是否繼續擴大，以及資料中心需求是否從少數客戶擴散到更廣的 AI 基礎建設。若供需仍維持緊俏，美光的估值修復空間就還在；若未來幾季需求放緩，近期那段 20% 到 40% 的回檔，也可能只是波動的開端。