主動資金轉進成熟製程與衛星通訊，聯電與昇達科能續強嗎？

過去一週台股加權指數從 46,184 點走到 47,180 點，累計上漲 996 點，漲幅 2.16%。前兩個交易日還在回落，9/16 之後連三天收紅，9/18 單日再漲 1.93%，把波段高點往上推。事實上，這種盤面最值得看的是主動資金往哪裡集中，因為它反映的不是全面性樂觀，而是經理人正在把有限部位壓到少數最能講故事、也最能帶動成交的標的上。

從這一週的配置來看，聯電(2303)和昇達科(3491)同時成為加碼焦點，代表資金邏輯已經分成兩條線。聯電是成熟製程的回溫；昇達科則是衛星通訊與國防需求，前八月累計成長 73.4%。一邊是成熟製程吃到 AI 硬體周邊擴張，另一邊是低軌衛星與軍工預算擴散，市場買的其實是不同政策與產業循環。

聯電的關鍵在資金集中度。過去一週有 7 檔主動式ETF加碼、2 檔減碼，扣掉股價效應後主動權重淨增 7.45 個百分點，是全市場最高。主動復華未來50(00991A)單週把聯電從 9 張加到 10,400 張，基金單位數還小幅減少 0.08%，等於沒有新錢進來，卻把其他部位換掉，這種動作比單純追價更能說明經理人判斷。9/17 當天 6 檔ETF同日買進 15,141 張，佔成交量 5.90%，整週 17,642 張淨買超中有 86% 集中在那一天，機制上看，這是一種先卡位、再等市場確認的配置。

昇達科的節奏又完全不同。它過去一週只有 3 檔主動式ETF加碼，沒有任何一檔減碼，主動權重淨增 4.06 個百分點。主動野村台灣50(00985A)當週整體持股還縮水 6.9%，卻把昇達科持股從 107 張加到 210 張，增幅 96.3%，這種對比很清楚，代表經理人不是在押大盤，而是在押少數高成長小型股。9/18 當天買進量佔成交量 8.58%，而且全週沒有賣出，資金擁擠度很高，風險也同步放大。

錢從哪裡來？同週被減碼最多的，是台燿(6274)、世芯-KY(3661)、台光電(2383)、金像電(2368)、大立光(3008)這些 AI 硬體前段班。這代表主動資金沒有擴張總曝險，而是在做結構切換，從高基期、估值高、題材已經高度擁擠的方向，轉去成熟製程與衛星通訊這兩個更容易出現資金輪動的位置。短期偏主動加碼的聯電與昇達科，中長期要看營收能否持續接上訂單節奏，我會繼續看成交量與主動權重的延續性。