高力(8996)液冷營收占比衝上4成，後續獲利能續創高嗎？

生成式 AI、代理式 AI 和高效能運算持續擴張，AI 伺服器的功耗也一路上升。高階 AI 晶片的熱設計功耗(TDP)已經普遍突破 1kW，整櫃式 AI 伺服器甚至拉到數百kW，傳統氣冷散熱開始接近效率上限。這也是最近液冷散熱會被市場反覆提起的背景。

TrendForce 預估，AI 晶片液冷散熱滲透率會從2025年的33%，升到2026年的53%，2027年再逼近60%。這組數字的意思很直白：液冷散熱已經從少數專案，往較主流的資料中心配置走。短線股價常會先反映這種預期，但後面能不能撐住，還是得回頭看實際認證、出貨和營收。

高力(8996)成立於1970年，2006年上櫃、2014年轉上市，長期本業是熱交換器。熱交換器的用途很單純，就是讓兩種液體之間交換熱能，常見在冷凍空調、空壓、油壓和加熱系統裡。公司後來在2009年切入燃料電池領域，打進Bloom Energy供應鏈，供應Apple、Google等大廠的發電系統。

到了2017年，高力開始研發資料中心用的液冷散熱產品。這段路徑很重要，因為它不是臨時追題材，而是沿著「熱管理」這條線慢慢延伸。對新手來說，可以把它理解成：公司原本就懂熱能處理，後來把能力搬到AI資料中心場景。

從營收組合來看，高力過去主要靠熱交換器與熱能產品，燃料電池是其中一大塊。近年隨著AI伺服器成長，公司已通過國際大廠的液冷散熱產品認證，相關營收比重已經到4成。這代表液冷不再只是研發故事，已經開始進到實際收入結構裡。

這裡要留意一個差別：市場會先把題材算進股價，基本面驗證則要看後續訂單、出貨節奏與毛利率。液冷占比提升，確實讓公司多了一條成長線，但這條線能否延續，還要看客戶導入速度與產品組合變化。

高力近年的獲利走勢，和兩個外部需求變化關係很大。2022年以前，營收和獲利都偏平淡；2022年俄烏戰爭後，歐洲天然氣價格大漲10倍，當地政府推動「Re power EU」計劃，鼓勵家庭以熱泵取代傳統天然氣鍋爐，帶動熱交換器需求在2022到2023年明顯放大。2024年開始，公司又接上AI浪潮，獲利一路創歷史新高。

這種走勢很適合拿來提醒新手：公司會被市場熱議，常常和短期題材疊加有關。熱泵帶來一波，AI散熱再接一波，兩者都屬於需求明確、能轉成營收的變化，所以比單純喊概念更有支撐。只是股價後面能走多遠，還是得看這些需求有沒有持續反映到財報。

這兩個數字都很高，也代表市場對公司後續成長有明顯期待。若這些預估順利實現，獲利確實有機會連續創高。

但投資上還是要分開看：預估值反映的是未來想像，真正要驗證的是訂單、營收與毛利率。對高力這類已經站上題材舞台的公司，股價波動往往會比基本面更快，追高時更需要留意認證進度、客戶導入節奏，以及液冷營收占比是否持續擴大。若後續數字能跟上，市場才有理由把這段成長故事延長。