人形機器人供應鏈升溫，雙環傳動能先把訂單做成營收嗎？

 

雙環傳動切進人形機器人減速器

人形機器人從概念走向商業化後，市場開始把目光放到零組件供應商。德意志銀行最新報告提到，特斯拉(TSLA)過去三年持續和深圳上市的雙環傳動合作，開發人形機器人用的新型減速器，預計會用在腰部關節。這類零件的看點很直接，因為它決定馬達動力怎麼轉成機械動作，也牽動整機性能與成本。

雙環傳動旗下負責機器人減速器業務的環動科技，也計畫進行IPO。來源資料估算，這塊業務到2025年大約會占母公司合併營收與淨利的5%，母公司仍會保留絕對控股權。對投資人來說，這代表市場開始把它當成可單獨拆出來評估的成長線。

 

外資看好的，是零件切入點與地緣配置

伯恩斯坦分析師認為，市場低估了雙環傳動在機器人領域的潛力。報告裡的重點有兩個，一個是中國電動車廠正在把版圖往人形機器人延伸，另一個是美中在機器人供應鏈上逐步分流，雙環傳動有機會同時吃到兩邊的成長。

分析師特別提到，美國客戶對高性價比零件的需求很強，純機械零件面臨的監管風險也相對低，這讓雙環傳動有不錯的切入位置。伯恩斯坦因此給出「優於大盤」評等，目標價最高看到60人民幣。這裡反映的是外資對題材與供應鏈位置的判斷，後續能不能變成實際營收，還要看訂單與量產進度。

 

小鵬與小米都在往機器人靠

這波熱度不只在雙環傳動身上。汽車產業和人形機器人共享不少供應鏈，電動車廠跨過去時，確實比外行人更容易上手。雙環傳動的既有客戶裡，除了Stellantis(STLA)與BMW，還包括中國電動車廠小鵬汽車(XPEV)。

小鵬近期把機器人業務估值定在超過60億美元，規模幾乎和電動車本業接近。小米也持續展示自家研發的人形機器人。這些動作把相關供應鏈的市場熱度推高，也讓投資人開始把零組件廠放進機器人產業鏈裡重新檢查。

 

量產能力，會是下一階段的分水嶺

華爾街多家投行對雙環傳動的看法偏正面。德意志銀行給「買進」評等，目標價45人民幣；瑞銀同樣給「買進」評等，雖然因比亞迪帶來的銷售壓力，把目標價微調3元到50人民幣，但仍看好人工智慧與人形機器人相關業務，能替公司中長期成長添上新動能。

摩根士丹利在總結北京世界機器人大會時提到，隨著人形機器人逐步走向實際應用，零組件供應商的門檻會從產品認證，進一步提升到可靠度、一致性、良率、製造成本與規模。這句話很重要，因為市場可以先為題材買單，最後能留下來的，還是能把東西穩定做出來、也做得夠便宜的公司。

對雙環傳動來說，現在能看到的是特斯拉合作、子公司IPO規劃、外資調升評等這些訊號，題材熱度已經打開。接下來更值得觀察的，會是機器人業務是否真的形成訂單、營收占比是否持續拉升，以及量產能力能不能跟上市場期待。