3000億美元AI巨單是轉機還是泡沫危機？甲骨文暴漲暴跌、OpenAI專案延宕　市場疑畫大餅傳聞不斷

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編按：甲骨文在財報公布後股價狂飆，創辦人艾里森一度登上全球首富寶座，但股價修正來得也快。市場質疑其亮眼數據背後恐暗藏隱憂，種種疑慮讓甲骨文的AI大夢蒙上陰影。

據《彭博》12/12報導，由於受到勞動力與建材短缺影響，甲骨文為OpenAI建設的資料中心部分完工時程，也從2027年延遲至2028年；消息一出，甲骨文股價盤中一度下跌6%。

今（2025）年9月9日，甲骨文（Oracle，美股代號ORCL）公布2026財年第1季財報，因其剩餘履約義務（RPO）年增高達359%，激勵股價在次日收盤暴漲35.95%，創史上最大漲幅，也讓甲骨文成為全球市值第11大企業，創辦人艾里森一度超越馬斯克登上全球首富寶座。（註：甲骨文2026財年第1季為2025年6～8月。）

然而，此後甲骨文股價卻一路走弱，兩星期內下跌近20%！原因是投資人開始冷靜下來，發現漂亮的數字背後存在太多不確定性—RPO極有可能不會如甲骨文所描繪的那麼美好。過往的案例不勝枚舉，未來的預估營收有可能並不會進帳，至少不會全部實現。

AI巨單撐起成長夢 信評機構卻不看好

甲骨文未來大部分的成長將只來自OpenAI，其中，2027年才會開始執行的5年3,000億美元訂單占了新增RPO的95%，而且都是與AI模型訓練有關、利潤率相對較低，在遙遠的未來才能確認的營收。由於甲骨文的自由現金流是負的，是否有足夠資金為巨額訂單進行基礎建設令人存疑。在揭露的RPO中，只有約10%會在未來12個月內確認為收入。

此外，美國信評機構穆迪（Moody's）7月時將甲骨文的評等展望從穩定下調至負面，9月甲骨文宣布再發行180億美元債券時，穆迪又指出其簽署的3,000億美元合約中，存在多項潛在風險。目前穆迪給甲骨文的評等為Baa2，再往下降2個評等就會是「垃圾級」，這在大型科技企業中是罕見的超低評等。

3業務激勵未來營收成長 仍應留意AI泡沫隱憂

不過，若從營運面來看，甲骨文確實擁有AI時代難以忽視的3大成長動能：

美國TikTok

根據外媒報導，美中在今年9月初步達成協議：甲骨文、銀湖資本（Silver Lake）等公司將成立合資團隊，從TikTok中國母公司字節跳動手中取得美國TikTok的數據、內容與演算法控制權，並由甲骨文負責安全服務、資料儲存、隱私維護及演算法重新訓練。

此外，新成立的美國TikTok董事會將有7個席位，字節跳動僅占1席，且持股比例不可超過20%，其餘6席董事由美國人出任。

若此協議成真，將有助於甲骨文在雲端業務的激烈競爭中突圍。

資料中心

2025年1月，OpenAI、軟銀和甲骨文共同出資，預定在4年內完成5,000億美元的星際之門計畫（Stargate Project）。其後甲骨文的股價就一路上漲，主因是甲骨文本身的OCI（雲端基礎設施，Oracle Cloud Infrastructure）部門就是最大的獲益者。其OCI現有34個多雲資料中心，另外37個即將完成，總數將達到71個。

此外，第2季甲骨文宣布已簽下與OpenAI、xAI、Meta、輝達（Nvidia）和超微(AMD)的數十億美元合約，使得其RPO來到4,550億美元。在接下來的幾個月內，甲骨文還有可能簽下更多數十億美元級別的超大型客戶。

AI資料庫

在第1季財報電話會議中，創辦人艾里森表示，甲骨文計畫推出新的AI資料庫，並將儲存的資料「向量化」，以利於被AI模型所理解，客戶便能輕鬆地將資料庫連接到ChatGPT、Gemini、Grok、Llama等AI推理模型，以利於獲得關鍵商業問題的答案。

不過，目前外界仍擔憂甲骨文的AI泡沫及財務壓力並非空穴來風，投資人仍應謹慎以對。

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