LyondellBasell聚焦現金流改善，預計2026年提升至11億美元

LyondellBasell Industries N.V. (LYB)在2025年第三季的財報電話會議中，執行長Peter Z. Vanacker報告顯示，公司現金轉換率達到135%，並強調現金改善計畫進展順利，預計在年底前達成6億美元的目標，並在2026年底前提升至至少11億美元。Vanacker指出，北美和歐洲的聚乙烯需求正在改善，2025年的國內需求強勁，較2024年增長2.5%。然而，他也提醒市場仍需消化新產能，供應商需提高運營效率才能獲得定價權。

全球乙烯產能調整加速

Vanacker強調全球乙烯產能調整的加速，預計從2020年至2028年，全球將有超過2100萬噸的乙烯產能關閉或閒置，約佔全球供應的10%，主要集中在亞洲和歐洲。財務長Agustin Izquierdo指出，第三季營運活動現金流達到9.83億美元，較前一季提高超過2.5倍，同時透過股息回饋4.43億美元，並投入4.06億美元的資本投資。

固定成本削減與資本支出計畫

Izquierdo宣布將2026年的資本支出計畫減少至12億美元，並確認年初至今已實現1.5億美元的固定成本削減。全球烯烴與聚烯烴執行副總裁Kimberly Foley表示，美洲O&P的EBITDA達到4.28億美元，較前一季增長35%。第三季該部門的運營率約為85%，裂解裝置運行率約為95%。

歐洲資產出售協議簽署

Foley強調，公司已簽署歐洲部分資產的銷售與購買協議，預計在2026年上半年完成交易。公司重申其目標是在2025年實現6億美元的現金流增量，並在次年底前至少改善11億美元。管理層預計第四季將面臨季節性需求疲軟和客戶年末庫存最小化的壓力，將進一步降低部門運營率，並透過固定成本削減措施進行成本緩解。

財務表現與市場展望

第三季每股盈餘為1.01美元，EBITDA為8.35億美元，營運活動現金流為9.83億美元。公司以股息形式回饋股東4.43億美元，現金餘額在季度內增至18億美元。年初至今的固定成本削減達到1.5億美元，第三季包括12億美元的資產減值。美洲O&P EBITDA季增35%，綜合聚乙烯利潤率上升約23%。歐洲、亞洲及國際部門的EBITDA為4800萬美元，APS部門的EBITDA為4700萬美元。

市場供需與中國情勢

在與分析師的問答環節中，Vanacker表示，乙烯產能將減少2100萬噸，將有助於平衡過剩產能。Foley補充，乙烯市場將出現緊縮，預計2026年鏈條利潤率將改善。對於中國情勢，Vanacker指出，授權活動自2019年高峰以來下降約80%，預期中國將因反內卷政策而出現產能關閉。

股息保障與資本配置

Vanacker強調，公司在2025年初擁有34億美元的現金餘額，提供資本配置的緩衝。管理層保持謹慎樂觀，強調現金改善和資產管理策略，並直接面對風險：「我們在過去幾年中非常謹慎地管理現金。」

季度比較與風險考量

第三季的營運活動現金流和EBITDA較第二季顯著增加，公司將2026年的資本支出指引進一步降低至12億美元，年初至今的固定成本削減達到1.5億美元。策略重心進一步轉向現金流、成本紀律和資產銷售，歐洲資產的銷售協議簽署證明了這一點。分析師對股息和市場風險的質疑更為尖銳，而管理層繼續傳達穩定和防禦的訊息。

最終結論

LyondellBasell管理層在2025年第三季強調現金轉換和固定成本削減的強勁進展，專注於紀律嚴謹的資本配置和資產組合轉型。儘管市場面臨持續的逆風，包括主要地區的產能過剩和薄弱的利潤率，公司仍繼續推進其2025年6億美元的現金流改善目標，並計劃在2026年底前達到至少11億美元。策略性資產銷售和資本支出減少進一步強化資產負債表，管理層對公司在下一波市場回升中的韌性和能力充滿信心。